2019年11月22日，北京，霾

今天是趣店股价连续第六天下跌。趣店今日股价大跌超10%，2019年第三季度财报发布后四天累计跌幅达46%。

要说趣店的三季度财报也不算差，毛利率92%，净利润率在40%左右。营业收入增长超三分之一，达到25.91亿元人民币。净利润增长超过百分之五十，达到10.43亿元人民币，但环比下滑近10%。

但外界对这个业绩不买账，有些评论甚至将趣店比喻成“中概股獐子岛”。獐子岛的故事A股投资者比较熟悉，其扇贝多次大规模自然死亡、跑路、饿死而导致业绩大变。

对于獐子岛这种离奇的公告信息及理由，每次监管部门都会发出问询函和进行监管。2018年，证监会对獐子岛进行立案调查，今年7月公布调查结果，认定獐子岛及董事长吴厚刚等人涉嫌财务造假、虚假记载及未及时披露其他信息等问题，对吴厚刚采取终身市场禁入措施，对獐子岛给予警告并处以60万元罚款。

趣店为什么被比喻为中概股獐子岛呢？那就是趣店给外界的印象也是，充满了不确定性。

相信业内还记得二季度趣店做出的全年盈利从35亿元上调到45亿元的利润预期，随后股价大涨。但是三季度财报后，这一全年预期又被趣店降低到40亿元。仅仅三个月，趣店就变了一次脸。

更早之前，则是趣店及创始人罗敏的“口不择言”。罗敏对于逾期贷款有一句名言，“凡是过期不还的，我们这里就是坏账，我们的坏账，一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打，你不还钱，就算了，当做福利送你了。”

而当时有关部门正在严厉打击暴力催收，由此可见，罗敏讲这番话的背景。

罗敏还有其他名言。在趣店刚上市市值达到一百亿美元的时候，罗敏曾经意气风发，表示趣店市值达到千亿美元之前，不再从公司领取和奖金。

20个月过去了，现在趣店的市值仅为12亿美元。

投资者们就这样一次次被调足胃口，又被一次次的“调戏”。

难怪投资者们面对这样一家显得有些反复无常，甚至被部分评论称之为“信誉破产”、“中概股獐子岛”的公司，选择了用脚投票。

放下过往的种种不管，单看本季度业绩其实趣店也存在不小的风险。

开放平台为趣店贡献了九成以上的利润。趣店集团创始人、CEO罗敏表示：“在开放平台持续创新的基础上，趣店将继续坚持科技赋能金融机构的发展战略，致力于让中国数亿用户享受到由持牌金融机构提供的安全、便捷、合规的金融服务。”

趣店集团CFO杨家康表示：“第三季度，开放平台贡献利润占比达趣店净利润90%以上。”

可是投资者对这个业绩毫不买账。在趣店发布Q3财报之前，趣店股价就开始下跌，11月18日财报发布后，股价开始放量大跌。

问题出在那里？目前来看，趣店核心问题是主营业务面临监管，及未来收入和增长方向不明。

如果说开放平台为趣店贡献了绝大部分利润，则意味着趣店自身的经营能力堪忧。趣店自身的造血盈利能力未来来自于那里？趣店并未解释。

此前，趣店曾经力推的“大白汽车”项目，目前已经明显收缩。而众所周知的汽车行业销售之不景气，再加上各大城市的限制车牌政策，必然导致了趣店在汽车领域的尝试不得不被迫偃旗息鼓。

未来的增长先放到一边。更致命的是，眼下为趣店贡献了大部分利润的开放平台，本季度可能会面临一个巨大的监管压力。

政策风险非常之大。10月21日，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部（简称两部两高）联合印发《关于办理非法放贷刑事案件适用法律若干问题的意见》（简称《意见》）。

《意见》显示，“以超过36%的实际年利率实施符合本意见第一条规定的非法放贷行为，具有下列情形之一的，属于刑法第二百二十五条规定的“情节严重””。

《刑法》第二百二十五条就是众所周知的“非法经营罪”：“情节严重的”，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金。

而如果达到“情节特别严重”标准，《刑法》规定“处五年以上有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金或者没收财产”。

这意味着此前曾经频发爆发的“校园贷裸条”、“放贷致死”等恶性社会案件，将受到更严厉的监管。对众多借校园贷起家的“互联网金融”企业来说，《意见》代表着趣店们有了一个明确的“紧箍咒”来制约。

下个季度，如果再有恶性社会新闻爆发，或者有同业举报。趣店大概就要向监管机构甚至司法机构解释一下，如何做到在36%的实际年利率下，做到的40%以上净利润率和90%以上毛利率，以及开放平台里的资金及贷款是否合法合规。

而且如果考虑到获取资金的成本，以及综合成本和坏账、保证金等等因素，36%的实际年利率对于趣店这种类型的助贷机构来说，可能如何实现盈利更是巨大的挑战。

综上所述，既然不可预期的因素越来越多，一部分投资者难免会做出避险的选择。趣店股价的问题，就像自身的经营模式一样，在不断调整的时候，也在悄然透支投资者对趣店的预期。

现在，没有了蚂蚁金服的支持，市值刚十二亿美元出头的趣店创始人罗敏，在三个月后将如何面对自己当初许下的诺言。

本文仅为根据公开资料整理，并不构成对趣店的任何投资建议。

请各位投资者谨记，股市有风险，投资需谨慎。