股市跌了，有趣的是一位女友上周就做了提醒，而我嘲笑她：还能不能做时间的朋友？

市场很有趣，大家都难免屁股决定脑袋。空仓的都在等这一跌。还有刚刚申购新基金的基民：不跌，我们怎么建仓？

其实，今年开年以来，一直有市场人士提醒：去年那样的好日子不太会重复。

日前，前海开源基金公司联席董事长王宏远1月末在民生银行做了一场公开路演。王宏远在路演中作出了“未来中国资产不会是单边熊市，今年中国资产也不可能是单边大牛市”的最新研判。

王宏远建议：“以上证指数3600点为起点，我们建议优先发行和配置三类基金。

一是纯港股基金；

二是港股占比较高（50%左右），A股部分配置已实现注册制估值水平的股票的基金；

三是过去五年直至2020年3月前长期业绩很好，2020年3月后仓位调低，能够在喧嚣浮躁中长期坚守价值投资理念的基金经理管理的基金。”

除了对权益市场的配置建议，王宏远对当前及未来一段时间债券市场、黄金类资产的配置价值也有如下建议：

1.重点通过三类基金配置债券市场：

一是利率债基金；

二是无信用风险的信用债基金；

三是部分二级债基。而二级债基又包括三种，即股票部分配置纯港股的二级债基、股票部分一半港股、一半A股注册制估值水平股票的二级债基，以及股票部分配置成A股注册制估值水平股票的二级债基。

2.黄金和农业等能够对冲高收入阶层通胀和低收入阶层通胀的产品，是未来保值增值、战胜纸币贬值风险的首选品种。

各国的纸币其实相对于黄金从2020年1月1日到现在基本上全部都是贬值的，所以建议配置一些黄金和黄金类资产。包括黄金ETF、黄金类的股票战略性品种，是注定能够穿越周期的。

作为中国资本市场标杆性人物，王宏远对宏观市场判断相对准确，其在公开市场的多次喊话最后都得以应验。

选三类基金 王宏远自有道理

如此布局投资，王宏远自有道理：

  • 中国是本次疫情控制最好的国家，经济复苏同样领先全球。

从国际资金的流向看，中国资产依然是全球资本涌入新兴市场的首选，大量的资金流入中国概念股、香港市场以及国内人民币资产。

据王宏远介绍：“从国际上看，全球多个经济体大规模货币宽松形成的泡沫，目前正逐渐迎来拐点，而这一泡沫将会被通货膨胀及通货膨胀预期所刺破。这里的通货膨胀主要包括两种，一种是传统意义上的通货膨胀，第二种是资产价格的通货膨胀。”王宏远表示，有房子和有股票的人都是各国人口中仅占百分之几的富人，第一套房或者唯一的一套房原则上不能算资产，因为它是生活必需品。

所以，资产价格的泡沫所带来的贫富悬殊，加上资本主义国家的“一人一票”与“一股一票”的矛盾，也会反映在国际市场。以美国为代表的长达十二年的牛市很可能结束，那包括中国股市在内的全球股市都会受到影响。

二、未来若干年，国家将持续引导居民存款源源不断进入资本市场，政策思路清晰且坚定。

王宏远认为，现在这些数额巨大的存款转换为股本金进入资本市场后，对于降低中国宏观负债率、增加直接融资、降低间接融资的比例、真正实现高质量发展都有利。

他同时强调，如果要共同富裕，数十万亿居民存款应该以注册制的估值水平进入到资本市场。“居民真正拥有上市公司股东身份，随着国家的转型成功享有财产性收入，才能够启动内需。”王宏远说道。

三、权益市场聚焦两类机会——港股和A股中约10%的注册制估值水平的标的。

他认为，“A股9成以上的股票现在并没有达到注册制的估值水平，只有10%左右的股票达到注册制的估值水平，所以绝大部分的A股现在还有审批制估值水平的泡沫。而港股市场一直是注册制市场，所以A股和港股存在巨大价差。”

“中国的基本面是没有大问题的，但是大部分A股股票太贵了，有审批制估值泡沫。中国资产哪里没有审批制估值泡沫又能顺畅交易？那就是港股。”王宏远介绍。

关于港股具体的配置方向，王宏远预计，从大小盘风格来看，国内大量的南向资金会前赴后继，渐次按照港股通股票池中一线、二线、三四线股的次序流向港股。

他进一步说到，由于港股过去是离岸市场，外资历来给与中国一线股票相对合理或者溢价估值，这些股票目前本身并不大幅度低估，因此首批疯狂南下配置一线股的资金可能会在一段时间内“呛水”，反而过去外资轻配的中国二线蓝筹优质港股资产未来会是利润最丰厚的部分。

针对港股中所谓新经济龙头是否有泡沫风险，王宏远坦言，“没有估值水平风险因为它本身是注册制估值水平；但是有基本面风险，因为他们的垄断使得国内广大的中小生产厂商、客户、店主、骑手、快递员等基本群众的收入水平受到了挤压，不利于共同富裕。”

A股中约10%的注册制估值水平的股票也并非没有风险。中国大致一百只左右的股票组成的核心资产K线图，跟美国的标准普尔500指数基本上走势是相同的。所以如果美股开始下跌，中国的核心资产也要做好其中有一半以上的股票也有风险的准备。

王宏远指出，在筛选基金时，发现过去5年以上业绩优秀，但2020年3月以来业绩表现一般的部分基金，如果业绩落后的原因只是在全球超发货币带来的股市上涨过程中谨慎了、下不了手了，我们要尊重这些能够在热闹和狂热中坚持价值投资理念、严守底线的基金经理，对他们下一阶段的基金投资给予一定信任。

“对于在过去八九个月中打满仓而且追逐热点、表现非常好的基金经理而言，如果他们擅长港股投资，或者主要的业绩是在港股和配置了A股中注册制估值水平的股票，就可以继续追捧，否则就要谨慎了。”

选公司，看冯仑的三个维度

与此同时，被财经生活家观察到的冯仑，最近谈了他观察经济的角度，因为很直接，所以也拿来分享，也许对你选股会有启发。他说：我喜欢从老百姓或者企业的角度来观察经济，好不好有这样三个维度：

第一，对企业来说，卖东西容易了，买东西的人多了，这就叫「经济好」。如果你卖房子、卖产品，发现卖东西的人越来越多，卖得越来越难，而买的人越来越少，那么，经济整体增长多少都跟你没关系。

第二，花钱越来越容易，花钱的人越来越勇敢，然后存钱的人越来越少，这也是「经济好」。这说明大家愿意投资、愿意消费。如果存钱的人越来越多，投资的人越来越少，大家花钱越来越谨慎，那就说明大家对经济预期不乐观。

第三，大家找工作越来越容易，跳槽越来越容易，加薪越来越容易，这是「经济好」的表现。如果找工作越来越难，都不太敢辞职，一跳槽就找不到工作，或者公司也不给加工资，那么这说明经济不好。

也就是说，他观察的重点是：就业、消费、投资。

在他看来，经济有几部分是不错的。比如大家都在讲的互联网、物联网、人工智能、5G，这些领域确实有不错的增长。

跟年轻人有关的消费领域，现在也在增长，发展得不错。因为有一部分年轻人敢借钱消费，所以这个消费还是挺活跃的。

由于疫情的原因，大健康、生物医药行业增长得特别快。而健康这种需求，弹性可以无限大。你已经很健康了，有人说，「咱按摩一下，更健康」，你也不会拒绝。按摩、捏脚……这都是健康行业，这个需求还很大。

此外，公共服务领域的一些相关产业，比如新基建，也都发展得不错。相关的物流、仓储，为企业服务的互联网，工业互联网部分也不错。

就他的观察，那些可以穿越周期活得长的企业，大概有这么两个特点。

首先是简单，专注。在「一米宽的地方」，无限往下挖的企业，都穿越了各种周期。比如，海天酱油、农夫山泉这种公司。

但这些公司能穿越周期，不光是因为它简单，还有第二个因素，那就是在这个细分领域里，企业家的能力超强。

比如海天酱油，我看很多人都光看它的市值了，却忘了它的老板是专业研究酱油的。他是改革开放后的大学生，而且是食品学校酱油专业的。那个时候，在酱油界，关于酱油的知识，他肯定是最好的。

所以，他能把传统的酱油，做成现代调味品，他对传统的酱油有很多改进和发展。也就是说，企业家的独特能力超越了所有前人。前人也很专业，一辈子就做这个，但做的是土酱油。

现在，有很多细分领域里出来的企业家，都有一些跟同行相比，不太一样的能力。而这些能力，是在过去四十年，以及未来几十年，能穿越周期，把企业做好所必须的。

比如在大健康领域，民营医院。首先，很多民营医院、专科医院，和公立医院相比，并不差。其次，在民营医院里，有个现象，你会发现商人做的普遍不如医生做的好。医生做医院，往往更有救死扶伤、扶危济困、帮助别人的朴素道德。医生这个职业，有希波克拉底誓言，有一套信念、价值观，在医学院读书的时候，他就接受了一种价值观：看病不是为了发财的。所以他们做民营医院的时候，普遍好于商人做的，也好于资本家做的。

也就是说，企业家能力，包括专业性，包括价值观。

相反，复杂的公司，领域多的公司，而企业家属于比较套利型的企业家，基本上穿越周期比较困难。

想一想是不是如此呢？