来源：企业融资与投资
一、金融市场构成
企业发展离不开资本的驱动。每个企业都要经历起步创业、成长扩张、持续经营等发展历程，企业的发展永远与融资和投资相伴。资金不是万能的，然而没有资金却是万万不能的。资本来源于融资，融资的目的是为了投资，成功的投资是将规划蓝图和技术研发成果转化为实际生产能力的桥梁。然而，企业融资却总离不开金融市场。

金融市场是通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总和。具体讲，金融市场是指以货币资金、有价证券为交易对象的市场。金融市场分类如下：
按交易工具的不同期限分为货币市场和资本市场。其中货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。按市场的功能分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。按交割期限分为现货市场和期货市场。按地域分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。按不同的交易标的物分为票据市场、证券市场（股票市场、债券市场、基金市场）、衍生工具市场、外汇市场和黄金市场。

金融市场与其他市场存在下列关系：在市场经济条件下，各类市场在资源配置中发挥着基础性作用，这些市场共同组合成一个完整、统一且互相联系的有机体系。市场体系分为两类：一类是产品市场，如消费品市场、生产资料市场、中介服务市场等；另一类是为产品提供生产条件的要素市场，如劳动力市场、土地市场、资金市场等。

金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场。它与消费品市场、生产资料市场、劳动力市场、技术市场、信息市场、房地产市场、中介服务市场等各类市场相互联系、相互依存，共同形成统一市场的有机整体。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。因为无论是消费资料、生产资料的买卖还是技术和劳动力的流动，其交易活动都要通过货币的流通和资金的流动来实现，这就离不开金融市场这个平台。

二、资本市场及其组成
资本市场属于金融市场的范畴。资本市场是指资本供求双方进行资本买壶或交易的场所及其机制的总和。一般是指一年以上期限的直接融资市场。资本市场又称长期资金市场，是买卖中长期信用工具、实现较长时期资金融通的场所。资本市场指的是一种市场形式，而不是指一个具体的物理地点，它是指所有在这个市场上交易的人、机构以及他们之间的经济与法律关系。资本市场的基本功能就是融资功能。资本市场在资本供给方和资本需求方之间建立一种信用关系，同时也为资本供求双方提供了交易的平台。资本市场构成如下：
其一，银行中长期信贷市场。银行中长期信贷市场是指银行通过信贷方式向企业或项目提供融资，直接向借款人发放中长期贷款的市场形式。由于贷款数额大、期限长，国际上经常采用银团贷款或基金长期融资借款的方式。
其二，有价证券市场。有价证券市场是各种有价证券（包括股票、政府债券和公司债券等）的发行和买卖场所，包括证券交易所、证券机构的柜台市场。只有经过证券管理机构批准的有信誉的有价证券才能进入证券交易所进行上市交易，未经批准发行或退市的证券只能在产权交易所或证券公司进行柜台交易。

三、资本市场的资金来源和流向
从资本市场的组成可以看出，资金主要从两个渠道进入资本市场。
（一）储蓄存款
资金以储蓄存款的形式进入商业银行或信贷类基金，然后通过中长期信贷渠道流向资本市场。
（二）股权投资
资金以股本投资的形式直接进入资本市场，这些资金通过直接股权投资、股票投资、带有换股条件的可换股债券或可换股票据（行使换股权后属于股权投资）投资流向资本市场。资本市场的资金来源和流向如图1-1所示。

四、资本的退出途径
（一）公开上市退出
进入企业的资本通过企业在境内、境外证券市场公开挂牌上市，实现在证券交易所流通转让。如在上海证券交易所和深圳证券交易所的主板市场、中小板市场或创业板市场上市退出，在香港联交所的主板或创业板市场、纽约证券交易所、纳斯达克市场等上市退出。
（二）通过股权或产权转让交易主动退出
将股权或产权主动转让给其他企业、战略投资者、财务投资者或产业投资者。
（三）被收购
通过被收购兼并等资本运营手段退出，如股份被其所投资的企业收购、被企业原来创始股东收购或管理层回购等。据统计，2006年境外上市退出方式占退出案例的33.3%、本土上市占10.1%、合资并购占25.3%、同行出售占12.1%、管理层收购占4%.2008年以IPO退出的占79.2%，上市减持和并购分别占16.7%和4.2%。可见上市退出为主流。

五、企业的两大类融资方式
企业的外源融资方式有两类，即股权融资和债务融资。企业股权融资和债务融资完全是两种概念，企业股权融资筹集的是股本金，而债务融资是金融机构提供信贷资金用于生产流动资金或项目贷款。前者按年度收取股利并择机转让或从资本市场出售退出，后者是由企业按债务条约规定到期还本付息。

六、投资银行与商业银行的区别
投资银行是指有别于商业银行和其他金融机构、主要活动于资本市场并为投资者和筹资者提供全方位资本运营服务的非银行金融中介机构的总称。投资银行是一个智力密集型产业，所拥有的主要资产和所卖出去的主要产品都与人的智力密切相关；同时，它又是个资本密集型产业，所从事的都是大资本的运作，动辄几亿元、几十亿元甚至上百亿元资金，对金融市场产生重要影响。投资银行之所以称为银行，是因为其本身就是金融体系的重要组成部分，而且在历史上与商业银行业务融合造成了人们认识和称呼上的习惯。现实中的投资银行并不称为“某某投资银行”，而是常称为证券公司、投资公司、有的称为融资公司（财务顾问公司）或基金公司。世界著名的投资银行有高盛、摩根士丹利、瑞银华宝和德意志银行等。

投资银行的职能作用是实现资本价值的增值，其实现方式主要有两种：一是价值发现，二是价值创造。具体来说，投资银行是利用其专业知识和技术以及资本信息资源优势，不断发现新的价值，引导社会资本有序流动，实现资本资源优化配置，并帮助资本市场的相关参与各方通过一系列的合规运作，在资本市场上创造合理收益、实现价值增值。投资银行的业务包括证券发行与承销、证券交易经纪业务、证券自营业务、基金管理、企业收购兼并、理财顾问、项目融资、金融工具创新开发及应用等。协助企业融资、过桥贷款、咨询服务、资产管理等也都属于投资银行的业务范畴。在资本市场中，投资银行作为金融中介机构为投资者和融资者提供服务，其全部业务围绕融资、投资和资本价值增值而展开。在证券市场中，证券公司则经常担任企业上市的保荐人。2008年的全球金融危机，使国际著名投资银行雷曼兄弟、美林证券等纷纷破产倒闭，高盛也开始转型成为金融控股公司，形成了比前几年更加明显的投资银行与商业银行混业经营的局面。投资银行与商业银行的主要异同如下。
（一）共同点
商业银行与投资银行的共同点：都是资金供给者和需求者的金融中介机构，既帮助资金供给者充分利用多余资金获取收益，同时又帮助资金需求者获得发展资金。商业银行为企业提供贷款，使企业获得项目发展资金和运营流动资金；投资银行协助企业从资本市场筹集建设与发展资金，尤其是数额较大的资金，有些投资银行还直接投资企业。商业银行的大额长期贷款和投资银行的直接投资，促进了金融资本与产业资本的融合，推动了实体经济的发展以及大型企业的崛起。
（二）主要区别
1.融资方式不同
（1)商业银行的间接融资。商业银行具有资金需求者和资金供给者的双重身份，即存款人作为资金供给者把资金存人商业银行这个资金需求者，贷款人作为资金需求者从商业银行这个资金供给者手里取得信贷资金。但是，存款人和贷款人之间并不发生权利与义务关系，而是通过商业银行间接发生融资关系。
（2)投资银行的直接融资。投资银行作为金融中介帮助企业进行股权融资和权益性债务融资，为企业寻找潜在的投资者，引进战略投资伙伴，向投资者推介股票和企业债券。投资银行除直接向企业投资外，一般不介人投资者和筹资者之间的权利和义务当中，投资者与筹资者之间直接拥有权利和义务关系，投资银行只是促进直接权益转换关系的完成，即货币一股权或资本－资产之间的转换。
2.其他区别
（1)本源业务和活动领域不同。投资银行本源业务是证券承销与交易，商业银行的本源业务是存贷款和资金结算；投资银行主要活动于资本市场，商业银行活动于货币市场。
（2)利润来源不同。投资银行利润主要来源于佣金和差价，商业银行利润主要来源于存贷款利差。
（3)监管部门和适用法规不同。投资银行的监管部门是证监会等证券监管机构，商业银行的监管部门是国家中央银行和银监会等银行监管当局；投资银行适用于公司法、证券法、投资基金法、期货法和证券发行上市法规等，商业银行适用于商业银行法、票据法、担保法、银行业监督管理法和商业银行信贷工作指引等。正是由于上述明显差别，人们常常按直接融资方式划分资本市场，将一年以上的商业银行长期信贷业务排除在资本市场之外。随着经济发展和资本市场的壮大，企业长期融资会更多地来源于资本市场的直接融资。

七、其他中介机构
在资本市场中，广泛需要其他中介机构提供服务才能保证资本市场的顺利运行。它们包括律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、专业技术咨询机构、财务公关公司等。这些中介机构在资本市场活动中提供各方面的专业服务，为资金需求者和资金供给者双方进行尽职调查、审查基础文件资料和财务信息，以书面报告方式给出专业咨询意见，促进双方的合作成功，同时，为证券核准机构、监管机构和证券交易所提供审核业务。

来源：企业融资与投资
作者：马瑞清、安迪。莫、珍妮丝·马

企业融资：金融市场与资本市场