本文主要介绍为什么期权会有成本。 通过期权，期权持有者有权在期权到期日或之前以约定价格（即所谓的行权价格或履约价格）购买或出售指定数量的标的资产。由于这是一项权利而非义务，因此，持有者可以选择不行使权利并允许期权到期。期权分为两种：看涨期权和看跌期权。那为什么期权会有成本？成本是如何组成的呢？接下来就让我们来好好了解一下。

1、期权收益

在看涨期权中，期权购买方有权在期权到期之前的任何时日以固定价格购买标的资产，这个价格被称为敲定价格、执行价格或行权价格（exercise price）。如果该资产的价值在到期时低于执行价格，那么该期权不会被执行，并存续至到期而失效。如果资产的价值大于执行价格，则该期权会被 执行，即期权买方按执行价格购买股票，资产价值和行权价格之间的差额构成这笔期权投资的收益。投资的净利润是利润总额与初始支付价格的差额。我们可以通过收益曲线说明期权到期时的现金收益。对于看涨期权，如果标的资产的价值低于执行价格，则期权投资的净收益为负数（等于购买该看涨期权所支付的价格）。如果标的资产的价格超过行使价格，则总收益为标的资产价值与执行价格之间的差额，净收益为总收益与购买看涨期权所支付价格的差额。我们可以在图中看到上述关系。

在看跌期权中，期权的买方有权在期权到期之前的任何时日以固定价格出售标的资产，该价格也被称为敲定价格、执行价格或行权价格。买方需要为购买这种权利支付价格。如果标的资产的价格高于执行价格，那么该选择权不会被执行，并延续至到期失效。如果标的资产的价格低于执行价格，看跌期权的所有者将行使期权，按执行价格出售股票，并将执行价格与资产市场价值之间的差额确认为总利润。同样，该利润扣除购买看跌期权的初始成本即为这笔交易的净利润。如果标的资产的价值超过执行价格，则该看跌期权的净收益为负数，其利润总额为资产市场价值低于执行价格时的执行价格与标的资产市场价值之间。图汇总了上述关系。

还有一点需要加以区分，期权通常可划分为美式期权或欧式期权。两者之间的主要区别在于，美式期权可以在到期之前的任何时日行权，而欧式期权只能在到期时点行权。因此，提前行权的可能性会导致美式期权比类似的欧式期权更有价值，但这也导致美式期权更难以估值。为使用针对欧式期权而设计的估值模型对美式期权进行估值，我们需要采用一个补充因子。在大多数情况下，与期权剩余期限和交易成本相关的时间溢价会导致提前行权成为一种次优选择。换句话说，实值期权（in-the-money option，或称价内期权，是指具有内在价值的期权。当看涨期权的执行价格低于市场价格时，该看涨期权具有内在价值；当执行价格高于市场价格时，则看跌期权具有内在价值），其持有者出售期权带来的收益要高于行使期权的收益。
2、期权成本的决定因素

（1）标的资产的当前市场价值：期权是一种依赖标的资产获得价值的资产，因此标的资产价值的变化会影响到期权通过该资产所实现的价值。由于看涨期权可为持有者提供按固定价格购买标的资产的权利，因此资产价值的增加会提高看涨期权的价值。另外，看跌期权的价值则会随着标的资产价值的增加而下降。

（2）标的资产价值的变化：期权买方获得按固定价格购买或出售标的资产的权利。标的资产价值的波动性越大，期权的价值就越大。无论是看涨期权还是看跌期权，概莫能外。尽管风险指标（方差）的增加会提高价值这一结论似乎有悖常理，但期权的确不同于其他有价证券，因为期权买方的损失永远不会超过他们为购买期权所支付的价格；另外，它们通过标的资产价格上涨所能实现的收益则是没有上限的。

（3）对标的资产支付的股息：如果在期权期限内对标的资产支付股息，那么我们就可以预期，该标的资产的价值会下降。因此，对于以该标的资产为基础的看涨期权而言，应该是预期股息支付水平的递减函数，而看跌期权的价值则是预期股息支付的递增函数。针对看涨期权，我们可以用一种更直观的方式理解股息支付，即它相当于延迟执行实值期权的成本。要理解这背后的原因，不妨考虑一下以流通股票为标的资产的期权。如果看涨期权拥有内在价值——属于价内期权，那么期权持有者会执行期权并取得总收益，行使看涨期权需要为持有者提供股票，并赋予他们随后凭借该股票获得股息的权利，而不执行该期权则意味着放弃股票日后支付的股息。

期权的执行价格：用来描述期权的一个关键特征就是执行价格。在看涨期权中，当持有人获得以固定价格购买标的资产的权利时，期权的价格会随着执行价格的上涨而下跌；看跌期权则赋予持有者按固定价格出售的权利，期权价格会随着执行价格的上涨而增加。

（4）期权的到期时间：随着到期期限的延长，看涨期权和看跌期权的价值都会增加。因为到期时间越长，就可以为标的资产价值提供更长的变动时间，从而增加了两种类型期权的价值。此外，针对看涨期权，买方必须在到期时支付固定价格，这个固定价格的现值也会随着期权期限的延长而下降，从而提高了看涨期权的价值。

（5）与期权期限相对应的无风险利率水平：由于期权的购买者需要为购买期权而支付相应的价格，因此这笔支出会带来机会成本。这个成本的大小取决于利率水平和期权的到期时间。由于行权价格不必在期权到期之前实际支付（或接受），因此在计算行权价格的现值时，需要在期权的估值中考虑无风险利率。在这种情况下，利率上升必然会增加看涨期权的价值，降低看跌期权的价值。下表表总结了上述变量及其对看涨期权及看跌期权价格的预期影响。

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