上半年液化气现货走势平稳，从年初的季节性高点回落后区间震荡。期货则先抑后扬，基差大幅走弱。上游方面，布伦特原油价格逼近2018年水平，在于过去7年区间的上沿附近运行。天然气在过去十年的价格区间的水位高于原油。液化气相对高于原油，但低于天然气的水位。由于OPEC+控制产出节奏，美国投资不足，全球原油产量恢复缓慢，滞后于需求的恢复速度。政策市依然是原油的特征。在美国产量恢复前，OPEC+缺少打价格战的动机。从月间升贴水的角度来看，目前原油供应较为紧张，有可能支持油价继续上行，从而提振LPG价格。
LPG上半年需求一般，尽管在五六月份有一定提升，但终端消耗能力欠佳，三级站采购周期拉长，入市积极性一般。七八月份仍处于炎炎夏日，下游需求或依旧疲软。海外需求恢复是大趋势，但疫情形势依然存在较大变数。化工需求方面，混合芳烃消费税提振了碳四相关下游装置的开工负荷，PDH下游新装置的投产将继续保证稳定的原料需求增量，利好国内LPG需求。
目前LPG期货升水较大，相对原油水位在偏高水位，自身价格也处于近年相对高位，估值偏高。需求进入淡季，不宜追高。
操作建议：
趋势：需求进入淡季，期货升水较高，不宜追高，等待沽空机会。
套利：观望。
重点关注及风险因素：
疫情发展；中美贸易关系；进口船期；产油国动态；
一、行情运行分析
期现货价格及基差走势图
数据来源：wind 华联研究所
上半年液化气现货走势平稳，从年初的季节性高点回落后区间震荡。期货则先抑后扬，基差大幅走弱。
广州码头价
数据来源：wind 华联研究所
广州码头现货处于多年区间的高位。目前进入季节性淡季。向上空间不宜过度乐观。
期货淡季合约升水，因此期货水位更高。
布伦特原油十年季节图
数据来源：wind 华联研究所
布伦特原油价格逼近2018年水平，在于过去7年区间的上沿附近运行。原油2008年见顶147美元/桶，2014年中从110美元水平跳水，2018年反弹最高点86美元。技术上，现在已经突破了下降趋势线，打开了上升空间。从月间升贴水的角度来看，供应较为紧张，有可能支持油价继续上行，不排除冲击100关口。
美国天然气期货十年季节图
数据来源：wind 华联研究所
美国天然气今年先抑后扬，目前价位已经去到十年同期的高位区域，仅次于2013和2014年。天然气在过去十年的价格区间的水位高于原油。
现在再回顾液化气的价格水位，由于液化气高于2018的水平，原油低于2018的水平，天然气高于2018水平，因此直观来看，液化气相对是高于原油，低于天然气的。
比值：美元计价广石化出厂价/布伦特原油现期货
数据来源：wind 华联研究所
从比价来看，剔除汇率，广石化/原油现货的比值在中间位置，但由于期货升水，期货价/原油现货比值则处于高位区间。
二、供应情况
国内液化气产量累计同比
数据来源：wind 华联研究所
国内液化气产量
数据来源：隆众资讯
隆众资讯数据统计，2021年1-6月份中国液化气商品量在1286.53万吨，同比增长21.18%。2021年国内疫情缓解明显，消费能力均有上升，炼厂开工率触底之后接连反弹，液化气产量同步增加。
国内炼厂多集中在上半年检修，例如济南炼厂、湖南长岭炼化、湖南岳阳石化、江西九江石化、北京燕山石化、河北沧州炼厂、上海金山石化等。扬子石化、中化泉州、独山子石化等乙烯装置短暂停工或降负，导致自用量减少从而外放量增加。6月份开始，国内检修炼厂逐渐恢复，商品量同比、环比均有增加。
2021年1-5月我国进口LPG主要来源国仍然是美国及中东地区国家，目前美国供应量占市场总量34.34%，以绝对优势占据第一位。自2020年中国对美加征征税排除工作开展后，美国丙烷资源重回我国市场，在中东进口气价格随原油冲高而增高的同时，美国资源以物美价廉的特点占据更多的市场份额。阿联酋进口气占总量的14.79%，居第二位；阿曼进口气占比14.08%，居第三位。
华南国产供应偏多，而且港口也陆续到船，暂无明显利好指引。5月份进口成本低位，拉低业者心理价位。
沙特阿美公司2021年6月CP出台，丙烷530美元/吨，较上月涨35美元/吨；丁烷525美元/吨，较上月涨50美元/吨。丙烷折合到岸成本在3996元/吨左右，丁烷3996元/吨左右。
5月份国产民用气供应量约116.6万吨，略4月的107.8万吨略有增加。主要是部分装置检修结束。
5月份据隆众资讯跟船数据显示，进口量高达220万吨，其中华东91万吨（包括福建），华南60万吨，山东40万吨，华北16万吨，东北5万吨左右。6月份国内进口量较5月份有减少，在200万吨以下。
大商所LPG仓单
数据来源：wind 华联研究所
国内炼厂库存
数据来源：隆众资讯
华东港口库存
数据来源：隆众资讯
华南港口库存
数据来源：隆众资讯
从上半年1-6月的库存变化情况来看，整体趋势呈现先减后增的变化趋势，与国内液化气市场估价呈现反比。二季度末，国内炼厂库存也出现了缓增趋势，自4月之后，5、6月库存增速保持在10%左右，主要是液化气市场进入淡季，下游需求缺乏。再加上二季度国内炼厂价格相对保持高位水平，买盘对于高价亦存抵触情绪，入市积极性不高，多刚需采购。
三、相关产品情况
OPEC原油产量
数据来源：wind 华联研究所
美国原油产量
数据来源：wind 华联研究所
由于OPEC+控制产出节奏，美国投资不足，全球原油产量恢复缓慢，滞后于需求的恢复速度。政策市依然是原油的特征。在美国产量恢复前，OPEC+缺少打价格战的动机。
贝克休斯钻机数
数据来源：wind 华联研究所
OECD原油库存
数据来源：OECD 华联研究所
美元指数反弹，金银铜均承压，但外盘布伦特和美原油均持续高位徘徊，而美天然气8月合约也创了四年新高。OPEC+依然控制产出节奏，而且伊朗问题仍存在不确定性。目前海外疫情形势短期暂未进一步恶化，需求复苏依然是大概率事件。但隐忧是美国经济数据向好，货币政策或边际收紧。
如伊朗核协议未达成，伊朗方面产量未完全复苏，供需格局仍偏紧平衡；OPEC+会议如有超预期增产，供需可能会出拐点；
需求方面还要继续留意病毒变异情况对部分国家的扰动，阶段性重新封锁对需求的影响。
原油继续上行空间压力逐步增大，继续单边追多收益风险比降低。如原油供需出现拐点，不排除年内见顶下行可能。
沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，欧佩克+在“驯服和遏制”通胀压力方面发挥了作用。目前，欧佩克成员国正在考虑未来几个月是否进一步增产。此前，该组织已将5月至7月的产量提高。媒体获得的一份录音显示，沙特能源大臣周三在美国银行组织的一次会议上说：“我们可以通过确保市场不失控来控制通胀。”但他也警告说，目前还不清楚油价的上涨是由于实际的供求关系，还是由于过于乐观的预期和轨迹。这番言论表明，沙特在欧佩克+会议前将谨慎行事。
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