9月30日，复洁环保股价报32.96元，年涨幅11.17%，总市值24亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，复洁环保评分为254.44分（1000分制），位列第57位。复洁环保自去年10月末跌破发行价后，一直处于破发状态，资金对环保股的冷淡是为何？

基本面：近三年首次营收净利“滑铁卢”

复洁环保成立于 2011 年；2016 年，该公司成功研制出低温真空脱水干化一体化技术装备核心部件—干化滤板，并于 2017 年 4 月开始批量生产滤板，实现进口定制产品替代。

2020年8月，复洁环保登陆科创板上市，发行价格46.22元，募集资金7.64亿元，这个募集资金实数是“幸运儿”，并没有明显的机构压价情况，且实现了超额募资。但不争气的是，上市后复洁环保就被资金看衰，目前已经跌破发行价近一年。

复洁环保是一家污泥处理一体化设备企业，公司的核心技术是低温真空脱水干化一体化技术以及废气净化系列技术。其中，干化滤板是低温真空脱水干化一体化技术装备的核心部件。

在环保这个本就不被资本青睐的行业中，复洁环保当前业绩下滑成了更大的利空因素，上半年，公司营收净利双降，是自2018年以来首次出现半年度业绩下滑。

复洁环保上半年实现营收1.22亿元，同比下滑19.22%；实现归母净利润1802万元，同比下滑34.07%；扣非后归母净利润同比下降近50%，为1342万元。

对于业绩下滑，复洁环保解释为是由于受到部分项目实施进度的波动影响导致的营收下降。

实际上，上市后复洁环保的业绩就出现了明显的下滑。招股书显示，公司2017年-2019年营业收入分别为9111.55万元、1.89亿元、3.43亿元，归母净利润分别为629.36万元、3307.58万元、6414.82万元，2018年、2019年营收增长率分别为107.10%、82.01%，归母净利润增长率分别为425.55%、93.94%。

污泥处置的政策情况方面，在国家政策层面：污泥处置始终是水污染防治行业的重点，政策支撑充分。2020 年国家发改委与住建部联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实 施方案》，也明确提出要推进污泥无害化资源化处理处置。

在国内城市污水处理行业，一直有“重水轻泥”的情况，随着“泥水并重”规划的推进。根据公开数据显示，预计十四五期间污泥无害化处置市场空间为 922 亿元，分五年逐年释放，平均每年 200 亿元左右，逐年递增。

募投项目变更延迟至2年后投入使用，业绩增长成疑

根据复洁环保公告披露显示，直到2021年6月末，扩建项目和新建项目的投入仍然为0，主要原因是公司尚未取得项目拟建设用地的土地使用权，预计完工日期将推迟至2023年12月。

4月24日，复洁环保公告称，将募投项目一“低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目”的实施主体由苏州复洁变更为浙江复洁，实施地点由苏州工业园区变更为浙江省德清县钟管镇，实施方式由自有土地扩建变更为购地新建的原因主要是浙江复洁作为公司的核心装备制造中心。

募投项目变更核心关键点：实施主体、实施地点、实施方式。其中实施方式最为关键，公司需要购置新土地才能施行新的项目。

从项目变更后，最大的成本支出变为建筑工程（盖楼）、设备购置费用下降5000多万。变更后预计可达到的可使用状态为2023年12日，距今还有整整两年，而变更前的可使用状态日期为2022年8月。同时，复洁环保将新建项目的部分建设内容并入扩建项目，拟使用募集资金增加到3.71亿元;新建项目拟使用募集资金则缩减为2922万元，

半年报显示，直到2021年6月末，复洁环保的扩建项目和新建项目的投入仍然为0，原因是公司尚未取得项目拟建设用地的土地使用权。

研发人员人均月薪4300元

半年报显示，上半年，复洁环保共计投入研发费用约为1400万元，上年同期为879万元，同比增长59.22%。

报告期内，复洁环保研发人员共69名，较上年增长10名；研发人员占比公司总员工比重52%。

值得注意的是，研发人员薪酬合计为364万元，研发人元人均年薪5.28万元，人均月薪4300元。小编好奇的是，什么样的技术性人才只拿4300元月工资，这也只比上海地区的最低工资高出几百块而已。

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