近期，新股频现首日破发，新股不败神话逐渐破灭。长期以来，A股打新一直被认为是一种无风险套利的模式，因此网上网下打新者可谓络绎不绝。但询价新规后，新股套利的空间将会被进一步地压缩。那么，我们未来该如何操作呢？

【1】历史回溯，新股破发“导火线”之询价新规的逻辑

话说在9月18日，上交所发布了新修订后的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》；当日，深交所也发布了新修订的《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。上述规章制度主要剑指注册制下新股发行的询价问题。

解析：

{1}“询价新规”修订前，科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢分别为0.4％、0.6％；“询价新规”修订后，报价更为分散，有效报价区间显著拓展，科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢分别扩大为20.3％、16.9％。

{2}“询价新规”修订后，高价剔除比例从10％下降至1％；且低价未入围的比例明显增加，科创板中枢从4.1％增加至28.4％，创业板中枢从7.1％增加至31.2％。

——可见，询价新规的出发点是防止各机构之前私下串通询价，让利产业资本、科学家、创业者的核心出发点。这也和之前管理层连续出台规定严查公私募基金公司串通询价有着密切的关系。

因此，询价新规出台后，随着科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢的大幅提升，原来的“寡头密谋式”报价宣告瓦解。由于询价中的高价剔除比例下降至1％，定价中枢明显上移，新股询价的竞争激烈程度提升。这导致新股上市前的定价有效性大幅提升，但新股的收益明显下降。

【2】新规则下的新思路展望

{1}上述新规主要针对科创板、创业板市场。主板的定价机制没有发生变化的背景下，有着发行市盈率23倍天花板的主板新股，或成为目前“闭眼”打新的首选，仍旧可积极参与。

{2}近期情绪面引导，科创板、创业板新股的遭遇破发的情况恐怕还会延续一些时间。短期内，参与这两大板块打新的价值已然不大，反而需要适当规避的；但是，新股破发后的投机机会，可能是下阶段市场游资炒作主力们重点角力的新方向。

【3】另类思路战新股，定位标志性启动放量大阳线

{1}对于创业板、科创板新股破发后，如果是明显的子行业龙头标的（例如图1中的金龙鱼）或者子领域的科技含量甚高的隐形冠军。对于这类标的，容易形成各大机构的普遍看好的预期。容易演绎出（图1）类似历史上金龙鱼上市后的圆弧底调整+主力拉升的反弹浪的炒作模式

——按照这种运作模式，场内时常参与新股炒作的游资们方可盈利；

{2}对于创业板、科创板新股破发后，如果个股基本面没有明显的亮点，行业竞争格局没有明显的突出的优势；且上市流通股本在3000万股以上的（统计的经验值，仅供参考）

——这类新股，一方面，流通筹码（相对上市新股中）偏大，不利于主力资金快速收集；一方面，相对平平的基本面无法形成广泛的看好预期。估计较难出现类似金龙鱼上市（图1）中的走势；相反，容易陷入漫漫的波段调整（期间波段反弹的高度会预期不高，参与难度大）；

图1： 金龙鱼（300999） 上市后的破位圆弧底+后期反弹浪——标志性放量K线是入场点

（仅供参考，不构成买卖建议；股市有风险，入市需谨慎）