美国通胀为什么会爆表？美股一跌再跌，美联储为什么坚持加息？

08年次贷危机的时候，美联储敞开了放水，资产规模从9千亿美元飙升到了4万5千亿美元，但08年的那场大水，并没有引发美国的通胀。

2020年，为应对新冠疫情，美联储再次大放水，资产规模从4万多亿涨到了近9万亿，这一次，美国的通胀率飙升到了40年来的最高点。

为什么08年放水没事，而2020年通胀却失控了？

通货膨胀说白了就是过多的货币追逐过少的商品。要说清美国通胀爆表这事，就必须从货币与商品这两头说起。

（一）货币

虽然美联储2020年的放水量和2008年差不多，但这两次放水的去向，却差别巨大。

货币增发对经济的影响，取决于货币注入经济的方式以及谁是增发货币的持有者。

08年的金融危机，最先崩盘的是华尔街的金融机构。

为挽救这些大而不能倒的金融巨头，美联储大印钞票，买入MBS等有毒资产。由于新增发的货币直接流进了金融市场，所以金融资产的价格涨的最猛。

而CPI衡量的是商品市场的价格涨幅，由于钱没流进商品市场，所以08年大放水对美国CPI影响有限。

美联储接盘华尔街的烂摊子，就等于用纳税人的钱补贴华尔街的有钱人，美国的贫富差距在次贷危机之后，越拉越大，后来还爆发了占领华尔街运动。

2020年，美国的贫富差距已经达到了大萧条以来最严重的境地，如果再印钱送给华尔街，那美国的社会矛盾就没法收场了。

因为新冠疫情冲击的不单单是美国的金融市场，所以2020年的时候，美联储搞起了直升机撒钱，增发的美元大笔流进了老百姓的钱包。

老百姓有钱之后，自然会先拿去消费，所以和08年不同，2020年的美联储大放水，拉高了商品价格。

另外，次贷危机的爆发是因为美国的房地产泡沫破裂，房价在次贷危机中跌了很多。

而疫情之后的这两年，领到钱的美国老百姓各种换大house，美国房价屡创新高。

这条红线是美国商业地产的价格走势，相比历史高点已经涨了65%。蓝线是住宅地产的价格走势，涨了48%。

在美国CPI的权重里，房租占比30%-40%。房价上涨必然会带动房租上涨，房租上涨CPI就会上涨，现在美国的住房成本已经是CPI中贡献最大的分项。

美联储放的大水除了进入商品市场和房地产市场，还有很多进入了大宗商品市场。

由于全球经济不均衡复苏，所以一方面，南美、澳洲、非洲这些原材料产地，复工复产不及时，原材料供应跟不上；而另一方面，中国等制造业大国产能恢复的很好，对原材料的需求旺盛。

手握巨量美元的华尔街，抓住机会，将大量资金投入到大宗商品期货市场。

大宗商品价格持续大涨，并很快传递到了原材料、能源和工业品市场，这导致中国、美国的PPI持续走高。PPI走高，很容易就会传导到下游的CPI上，最终美国CPI大涨。

（二）商品供应

上世纪80年代末，美国在全球力推金融自由化与贸易全球化，亚洲各国先后成为世界工厂，尤其是在中国加入世贸组织之后，全球的商品供应越来越充裕。

商品供给充足，而需求不足，就会引发通货紧缩，这就是过去十几年，很多发达国家虽然一直大印钞票，但国内物价仍然很稳的主要原因。

但是最近几年，在全球化过程中享受了巨大好处的美国，又开始搞逆全球化，各种加征关税，搞贸易摩擦。

再加上疫情导致美国物流不畅，美国港口的拥堵问题持续了好几个月，中国的商品不能像以前那样便利的进入美国，这就导致了美国商品供应不足。

在货币这头，美联储大印钞票，很多钞票流进了商品市场，而在商品这头，种种原因导致供应跟不上，两头一起使劲，美国的通胀率就爆表了。

半年前，美联储的官员们一直坚称通胀是暂时的，2023年之前不会加息。

结果半年过去了，美国通胀率屡创新高，官员们也纷纷改口，普遍预计2022年会加息3-4次。

美联储要加息，甚至要缩表抽水，全球金融市场就瑟瑟发抖，美股一跌再跌，甚至最近不断有大人物跳出来，预测2022年会发生金融危机。

为什么美股不断下跌，美联储还是坚持加息缩表？

美联储坚持加息，甚至提前缩表的原因大概有三个：

一是美联储控通胀的牌坊万万不能倒。

美联储的职责，理论上就两个：控通胀和稳增长。

金融市场一直有一个信念，那就是相信美联储会和通胀作斗争，也能控制住通胀。

这也是长期以来，大家一直把美国的通胀预期锁定在2%的原因。

这个锁定暗含着美联储的一个承诺，那就是只要有美联储在，通胀长期就不会偏离2%。

如果通胀率长期高于2%，而美联储还不采取措施，那金融市场对美联储控通胀的信念就会崩塌。

如果投资者普遍预计未来10年，美国的通胀率一直都是7%，那10年期美债的收益率怎样也要到7%才会有人投资。

而10年美债收益率是全球金融资产定价的锚，美债收益率飙升，金融市场很可能就会撑不住。

所以对美联储来说，如果市场对其控通胀的能力失去信心，那全球金融市场一定会大乱，以后美联储再想获取市场的信任，就很难了。

加息的第二个原因是控制通胀预期。

通胀预期简单说就是大家对未来通胀的一个普遍估计。如果消费者形成强烈的通胀预期，也就是觉得未来物价会大涨，那消费者的消费行为就会改变，就有可能引发物价的螺旋式上升。

举个例子，如果消费者认为卫生纸的价格会大涨，那大家就会去抢购卫生纸，而卫生纸涨价的趋势一旦形成，就会进一步加强涨价预期，从而进一步加大购买需求。

同样的，如果工人们都预计物价要大涨，那为了维持生活水准，工人一定会要求涨工资，而工资上涨，生产商品的成本就会上涨，企业为了盈利，自然要提高商品价格，这样物价和工资就会螺旋式上涨。通胀螺旋一旦形成，物价就很容易失控。

美联储加息的第三个原因是因为美国的中期选举。

美国现任大boss自上任以来，在控疫情、阿富汗撤军、抗通胀这几件事上干的都不是很出彩，支持率一路走低。

我们都知道，物价飞涨群众就会很不满意。

今年11月，美国就要举行中期选举，这让大Boss感觉压力很大，而鲍威尔的美联储独立性一直不强，美联储的货币政策一定会为选举服务，所以美联储会很卖力的加息控通胀。

理论上，美联储加息，至少可以从四个方面压低通胀率：

第一是利息提高了，老百姓就会把钱存到银行，这样就能抑制消费，控制物价上涨；

第二是利息提高了，贷款买房、贷款投资的成本就高了，像房地产这类对利率敏感的行业，投资就会减少；

第三是美联储收紧流动性，美元就会流出大宗商品市场，原材料的价格就不会疯涨了；

第四是美联储出手果断，力度很大，那大家心里的通胀预期就会被打破，通胀就不会螺旋式上升了。

市场普遍预计美联储会在2022年3月、5月和6月的议息会议上各加息一次，又或者某一次会议直接加息50bp。

上一次美联储是先taper，然后停了好久又加息，然后又过了好久才缩表，但这一次，美联储放出风声，可能今年就会缩表。

和上一次相比，美联储这一次显得很着急，至少从表面看，美联储此次的紧缩力度很大，控通胀的决心也很强。

美联储加息、缩表，就会导致美国房价、股价承压。同样的，新兴市场国家，比如土耳其、阿根廷这些国家，股债汇市场就会压力山大。

未来的一年美联储会怎么加息，怎么缩表，可能是影响全球金融市场最大的一件事。