近日，水利部召开2022年水利规划计划工作座谈会，水利部副部长魏山忠在部署2022年重点工作时表示，要努力扩大水利投资规模，力争今年水利投资规模超过8000亿元。各地要加强与发展改革、财政等部门沟通，努力争取加大财政投入，千方百计增加使用地方政府债券。同时，要争取银行贷款、吸引社会资本投入水利。
魏山忠表示，近期，水利部将会同有关部门、金融机构，研究制定金融支持重大水利工程建设、推进水利领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的文件，各地要开拓思路、主动作为，扩大投资渠道。
1 REITs是什么？
简单地说，基础设施公募REITs就是把水利设施、物流仓、产业园、收费公路等规模较大、流动性较低的不动产项目，转换成容易投资和交易的金融产品，投资者以较少资金投资该金融产品，间接成为相应不动产项目的「包租婆」，分享长期收益和资产升值红利。
推行基础设施ＲEITs可以多方受益：
一是可以盘活存量资产。基础设施资产存量巨大，通过基础设施ＲEITs手段将其盘活，有利于广泛筹集项目资本金，用于新的补短板项目建设。
二是为地方政府和相关投融资平台公司提供了规范化的投资退出渠道，通过这种权益性融资方式，可有效降低资产负债率，为需要进行债务性融资的项目腾出债务额度。
三是降低社会资本参与水利项目建设的门槛。一方面降低了资金门槛，广泛聚集公众投资者的资金，另一方面也降低了技术门槛，投资者投资基础设施ＲEITs存量项目，无需参与水利项目建设前期工作，非政府付费的PPP项目也可实现社会资本退出。
四是倒逼水利基础设施提升管理运营水平。按照目前基础设施ＲEITs的发行规则，公开上市后，基金管理人站在全体投资人利益的角度有权决定或者更换水利基础设施运营管理机构，使各方更有动力推动项目运营管理提质增效，保证运营效益最大化。
2 REITs的前世今生
在国际资本市场REITs已有60多年的发展历史，是一个发展迅速、相对成熟的金融产品。据EPRA披露的数据，截至2020年底，全球共43个国家或地区推出了900只REITs产品，总市值规模达到2万亿美元。其中美国REITs市场最为发达，运作模式最为成熟，其发行的REITs产品种类、数量和规模都在全球市场占据主导地位，总市值占全球市场的63%。日本、澳大利亚、英国、新加坡REITs市场规模紧随其后。从国外实践看，REITs已广泛应用于交通、能源、市政、仓储物流、大数据中心等基础设施领域。
2002年REITs概念引入我国，但受制于法律法规和税收政策等多方面原因，之前尚无符合国际标准概念的REITs产品成功发行，已发行的产品可归为“类RIETs”产品，领域大多局限于商业物业。
2020年4月底，证监会与国家发展改革委联合印发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(ＲEITs)试点相关工作的通知》，标志着我国公募ＲEITs正式启航，并聚焦于基础设施领域。“十四五规划纲要”也明确提出“推动基础设施领域不动产投资信托基金(ＲEITs)健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环”，为做好基础设施ＲEITs试点工作提供了更高层次的依据。
3 REITs的首战告捷
2021年4月，沪深交易所相继公布了受理发行的首批4个基础设施ＲEITs试点项目，5月初进一步增加至10个;5月底，首批经交易所审核通过并经证监会注册的9个基础设施ＲEITs试点项目正式开始公开募集;6月21日，9个项目发行取得圆满成功，正式上市交易。据国家发展改革委介绍，9个项目发售基金规模314亿元，扣除偿还债务、缴纳税费、按规则回购份额后，用于新增投资的净回收资金约149亿元，可带动新项目总投资超过1700亿元。
2021年5月31日，首批9家公募REITs中，富国首创水务REITs作为唯一一家以水务处理基础设施为基础资产的产品，成为当天水务资本市场最大的焦点。首创股份想募集一笔资金投资污水处理项目，于是发起了富国首创水务REITs进行资金募集，募集到的资金就可以用于投资首创股份在深圳和合肥的污水处理基础设施项目。而购买该基金的人则成为这两个项目的股东，每年获得分红收益。
该基金发行当日十分火爆，开售当天上午11点左右，认购金额已超过面向公众投资者初始发售金额，只能提前发布结束募集的公告。每份3.7元的富国首创水务REIT单日认购金额超60亿，最终比例配售不到1.5%，刷新公募基金比例配售新低纪录，显示出特许经营类水务行业受到了公众投资者的广泛认可。
富国首创水务REITs，将为后续水务行业的公募REITs发展提供经验借鉴。值得注意的是，第二批公募REITs更胜从前。距首批9只基础设施公募REITs在沪深交易所上市五个月，第二批公募REITs粉墨登场，在战略配售、网下发售、公众投资者发售三个阶段都收获了大批拥趸。
当前我国在交通能源、生态环保、城市建设、仓储物流等基础设施领域形成了大量类型丰富的优质资产，为开展基础设施REITs试点创造了条件。借鉴国外成熟经验，我国正在探索一条具有中国特色的实现路径。
4 REITs的边界探索
基础设施公募REITs具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，降低企业债务风险，更好地服务实体经济和国家战略，推动国家基础设施高质量发展，这是一件兴产立业，济世经邦的大事。
在总结前期经验的基础上，水利工程REITs市场不断拓展探索边界，未来发展将呈现以下趋势：
水利工程PPP项目实施基础设施REITs
一是通过REITs实现PPP模式。通过发行基础设施REITs，募集公众资金，作为PPP模式中的社会资本，与政府投资成立PPP项目法人，投向有一定收益、可以实现稳定现金流的水利工程。具体运作方式是：工程运管企业以PPP协议中约定的水利工程未来收益权、特许经营权等权益作基础资产，依托信托机构发行基础设施REITs，募集资本后交由专门的投资机构进行投资运营管理，政府出资方或出资方代表（平台公司）与社会资本出资方按照章程共同组建项目法人，获得经营权等权属，项目法人负责投融资、建设及运营管理。特许经营期内项目运营收益和其他附加收益作为回报，到期后将资产按约定移交政府或政府指定机构。发行基础设施公募REITs，将很好地解决水利工程PPP项目中筹融资问题。
二是基础设施REITs通过再融资的模式参与水利工程PPP项目。通过PPP协议建立的项目法人作为发起人，将项目公司股权或以项目为基础的收益权打包作为基础资产，利用资本市场的平台发行基础设施REITs。具体运作方式是：政府或政府代表与社会资本方按照PPP协议约定，共同履行出资义务，组建项目法人SPV公司，负责PPP项目建设、运管，委托信托机构以公司股权、资产和项目未来收益权为基础资产，发行REITs并向投资者募集资金，并将所募资金用于支付项目公司股权或收益权所需额度，使项目公司获得融资，投资者获得回报。特许经营期满后可通过回购REITs的方式实现政府资产回收以及社会资本退出。
设立项目公司实施基础设施REITs
《通知》中明确公募REITs试点采用“公募基金+ABS”模式，同以往类REITs不同，在ABS上层加入公募而非私募基金并通过上市交易，实现了拓宽投资者群体、增加市场流动性、降低投资门槛的目的。水利工程基础设施REITs的“公募基金+ABS”模式实现的具体路径是：由负责水利工程供水、发电等运营业务的公司作为股东，设立项目公司作为资产的持有者并对水利工程资产进行运营管理，由专项管理人发起并设立资产支持计划，发行基础设施资产支持ABS，募集特定投资者资金，通过收购项目公司全部股权，间接持有项目公司资产。基金管理机构或证券公司设立公募基金，公开发售，投资计划管理人通过发行基础设施资产支持证券ABS，实现对水利工程的收购。
结语：总的来说，作为新型金融品种，基础设施公募REITs对于水利行业来说具有盘活存量资产的亮点，将有利于防范企业债务风险，促进中国资本市场的发展，助力水利行业进入高质量发展阶段。但需注意，公募REITs具有封闭期，只能像股票一样转卖，同时受到日常运营管理的影响，因此也会有亏钱风险。
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