0、前言

全面注册制后，新股不再是无脑申购都能赚钱了。随着新股发行条件放宽，供给进一步加大，许多质地差、发行价高的新股频繁破发。所以，新股申购不再是从前稳赚不赔的生意，申购时要细细辨别。

1、发行基本信息

发行价：46.8元，发行市盈率：48.75倍，申购日期：2022-5-6，板块：医疗服务

2、主营业务

向国内外制药公司、医疗器械公司及部分健康相关产品的临床研究开发提供SMO服务。

从2021年经营数据可以看出，主要收入来源为SMO服务，收入占比100%，毛利率26.08%。毛利率很低，属于低附加值的服务。

境内收入占比98.86%，主要业务在国内。

前五大客户收入占比25.67%。

3、成长性分析

营业总收入从2014年3116万增长到2021年5.03亿，年化增长率48.79%，扣非净利润从475万增长到2021年的5760万，年化增长率42.83%。从年化增长率数据来看，成长性很高。

从近5年各年增长数据来看，收入除了2020年外，一直都是高速增长，扣非净利润则是除了2020年出现大幅下滑外，其它时候也是快速增长。而2020年业主要是由于收入增速下滑，而对应的费用增速却没有下滑所致，所以，公司的盈利增长实际上对收入增速非常敏感，而究其根本原因，主要是毛利率不高所致。

4、利润率

由于公司提供的服务产品附加值不高，导致公司整体毛利率水平比较低，不到30%，且近三年呈现下降趋势，从2019年的32.88%降至2021年的26.08%，降幅6.8%，相当于21%，很大的下降幅度了，我们可以从数据变化推断出行业竞争在加剧，而公司并未体现出强大的竞争优势。

由于毛利率不高，净利率自然也不会高，2019年净利率最高达到17.25%，2021年下降至11.49%，下降幅度5.76%，相当于33%，下降比例甚至高于毛利率。

净资产收益率ROE是唯一还不错的数据，始终维持在24%以上，甚至在2020年之前，一度高达50%以上。主要是总资产周转率和资产负债率都很高。

总结而言，公司利润率比较低，盈利能力不强，但投资回报率还是非常不错的。

5、总结

总体而言，公司产品利润率比较低，服务产品附加值比较低，生意模式一般。而且在行业竞争加剧的情况下，并没有展现出强劲的竞争优势。唯一值得一看的是公司优秀的投资回报率，成长性也还不错，但长期而言，能否维持是要打个问号的。

以公司发行价46.8元看，发行后总股本0.6亿，对应市值28亿。2021年对应市盈率48.75倍，行业市盈率73.01倍。

本文内容仅代表个人观点，不作为投资参考依据。