巨子生物范代娣、严建亚学霸夫妻创业二十二年，当下一年吸金15亿，在企业发展过程中经历了三个重要的节点。

一是，2005年巨子生物凭借专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权；

二是，2009年成为全球首家实现量产胶原蛋白护肤品的公司；

三是，今年年初拿下多家知名投资机构的投资和冲刺IPO，正式走向资本市场。

本文为《大美界》原创

作者 | 李小志

据港交所官网披露，可复美、可丽金等品牌的母公司西安巨子生物于2022年5月5日递交了上市申请，高盛、中金公司为联席保荐人。

作为胶原蛋白领域的明星企业，巨子生物近年来备受资本市场关注。

在此次递交招股书前，巨子生物完成了目前唯一一轮融资，吸引了大批投资机构押注。高瓴、CPE源峰、君联资本、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、国开创新资本以及A股上市公司三人行均包含在内。

根据招股书，业务层面，按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司，同时从2019年起连续三年为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

不仅如此，巨子生物的重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。

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夫妻创业二十二年，冲刺IPO

巨子生物是典型的夫妻创业档故事。

1988年7月，范代娣和丈夫严建亚从西北大学本科毕业。此时，热爱学术的范代娣决定继续专研，先后于西北大学和华东理工大学获得化学工程硕士学位和化学工程博士学位，并在1999年赴美，担任麻省理工学院国家生物工程中心高级访问学者。

△范代娣

从美国回来后，范代娣和严建亚夫妇决定在实业界有一番作为，于是在2000年创办了巨子生物。这个时候，凭借前期的学术积累和团队协作，范代娣与其团队成功开发了专有的重组胶原蛋白技术，这为巨子生物此后不断深耕胶原蛋白赛道奠定了坚实的基础。

学霸夫妻创业二十二年，巨子生物经历了三个重要的发展节点。

一是2005年巨子生物凭借专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权；

二是2009年成为全球首家实现量产胶原蛋白护肤品的公司；

三是今年年初拿下多家知名投资机构的投资和冲刺IPO，正式走向资本市场。

特别值得一提的是，范代娣目前除了是巨子生物的执行董事兼首席科学官外，还担任着西北大学化工学院院长、西北大学生物医药研究院院长、生物材料国家地方联合工程研究中心主任等多个职务。

但光有技术是不够的，创业最终要回到商业模式与市场的想象力上。巨子生物近年来的快速发展与颜值经济的起飞有重要关系。

巨子生物踩中的颜值经济的细分领域：功能性护肤。

据弗若斯特沙利文报告显示，若按零售额计算，2017～2021年我国的功能性护肤产品市场规模由133亿元增长至308亿元，年复合增长率高达23.4%。其中，基于胶原蛋白的功能性护肤产品市场年复合增长率预计约为52.6%，这已经高于玻尿酸产品的复合年增长率，成长潜力巨大。

巨子生物站在了风口之上。

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净利超50%，吸金可持续性待考验

巨子生物聚焦的胶原蛋白赛道正成为越来越多人关注的领域。这是因为，胶原蛋白是人体中含量最多、分布最广的功能性蛋白，对保持皮肤的弹性具有重要作用，符合了大众护肤的强烈需求。

围绕此，巨子生物目前的产品组合中共有105项SKU，涵盖了功效性护肤品、医用敷料和功能性食品三大赛道。其中，可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷构成了巨子生物的八大主要品牌。

与传统的医美上游原料企业不同，巨子生物的产品本质是TOC的生意，销售渠道就尤为重要。 招股书显示，产品的销售渠道包括直销和经销商两种模式。 截至最后实际可行日期，产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院和约1700家私立医院和诊所，以及约300个连锁药房品牌；直销方式则主要包括通过电商及社交媒体平台(天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等)上直接面向消费者的的店铺进行销售，以及向京东及唯品会等电商平台的自营部门进行销售。 在收入、毛利率和净利率方面，巨子生物2019年、2020年和2021年的收入分别为9.57亿、11.9亿及15.52亿，毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%，同期经调整净利率分别为60.1%、56.5%及53.9%。这与医美上游普遍强势的吸金能力一致。

但要看到的是，2019年到2021年，巨子生物的净利率出现下滑，从60.1%到了53.3%。招股书提示的风险表示，行业竞争加剧或在接下来的发展中对盈利能力带来影响。 另一方面，巨子生物的研发投入与医美龙头们相比，也显得较少。2019到2021年，巨子生物的研发开支分别为1140万、1340万和2500万，分别占同期总收入的1.2%、1.1%及1.6%。而这与华熙生物、爱美客2021年的研发投入2.84亿元、1.02亿元相差较大。后二者公司的研发占同期营收分别在5.75%、7.07%。 可以看到，巨子生物具有丰富的产品线和渠道，盈利能力强劲。但面对激烈的市场竞争和研发投入的相对不足，赚钱可持续性仍待观察。
3 资本疯狂押注：热捧的究竟是什么？
在今年年初完成的融资里，巨子生物被众多机构追捧，甚至不少机构投不进、份额也很难抢到。为什么资本如此追捧巨子生物？ 据参与过本轮融资谈判的投资机构告诉《大美界》，巨子生物火热原因除了处在颜值经济赛道外，更重要的地方在于其构建的合成生物学技术平台。 这里需要提到的是，作为近年来生物技术的前沿领域，合成生物学是一个将工程学原理应用于生物学的跨学科领域，旨在设计和制造生物元件、组件和系统。与某些传统方法（即提取自石油化工产品、动物来源和植物来源）相比，合成生物学有潜力以更持续可靠的方式、更大的规模、稳定的质量，生产美丽与健康产品的成分。因此，合成生物学在化妆品、食品和医药领域有著广泛的潜在应用。 “过去合成生物项目无人问津，这一年来却被众多投资人穷追不舍，特别是高瓴、红杉、经纬都在积极下注。”上述投资机构表示，合成生物的火热与我国碳中和的大趋势有关。 在巨子生物的布局中，其是用合成生物学方法主要是设计、开发及制造重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。这里面包含基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等核心组成部分。此外，巨子生物还利用合成生物学方法开发新的生物活性成分，例如人参肽和淫羊藿苷，以探索新的产品和应用。 从行业的演进来看，合成生物学也成为了医美企业们业务拓展的新趋势。比如华熙生物正在运用合成生物技术开发新产品、新菌种，以寻找到能带来新增长曲线的创新原料，并与多个大学、科研院所展开了相关合作；锦波生物等企业也已实现基因工程方法生产胶原蛋白片段等。 另外，端到端的终端产品制造平台也是巨子生物的重要亮点。招股书表示，生物活性成分是巨子生物品牌和产品的核心，其在生物活性成分制造工艺方面实现了多项技术突破，即通过高密度发酵策略及高效分离纯化工艺，解决了重组胶原蛋白商业化的生产效率问题。 截至最后实际可行日期，巨子生物的重组胶原蛋白产能为每年10,880.0千克，是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一。此外，巨子生物的重组胶原蛋白的纯度为99.9%，达到了医疗级材料的行业标准。 从医美行业的发展来看，作为大单品的玻尿酸和肉毒素已经非常成熟，而胶原蛋白正在复制前者的道路。 领域越热门，想要入局的企业便越多。这使得当下市场上胶原蛋白产品层出不穷，无论是汤臣倍健、贵州百灵，还是东宝生物、东方海洋等多家上市公司皆推出了自己的相关产品。不过，这些产品主要以口服保健品为主，而在医美护肤领域产品并不多，这给了先行者们以机会。 值得注意的是，政策端的发文对胶原蛋白未来在医美领域的发展具有重要指导意义。根据2021年3月15日国家药监局对外发布的《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》，重组胶原蛋白分为重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组类胶原蛋白三类。

但是，由于生物合成技术水平受限，目前市场上未出现重组人胶原蛋白，只有重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白两类产品。其中，重组人源化胶原蛋白的定义里，两个标准是关键，一是由DNA重组技术制备的；二是含有人胶原蛋白特定型别基因编码的全长或部分氨基酸序列片段。 “这意味着胶原蛋白在较长一段时间内存在一定技术红利的时间窗口期，行业头部玩家需要在这个期间实现规模化或全产品布局，所以上市是个好选择，融资成本更低也更高效。”前文投资人表示。
就在不久前，与巨子生物同处胶原蛋白赛道的创尔生物已经披露了上市计划，但目前皆未过聆讯，锦波生物也在计划IPO，胶原蛋白赛道起飞，第一股会花落谁家？