美元紧缩，日元贬值和人民币汇率的抉择

本文分为三节：

第一节：《日元贬值：打击欧洲、背刺亚洲》；

第二节《我国的经济形势和美元的紧缩》；

第三节：《人民币汇率的抉择》。

日元贬值：打击欧洲、背刺亚洲

近期，人民币对美元汇率快速、大幅下跌，引起民众担忧：人民币接下来是要贬值还是要升值？

影响人民币汇率的因素有很多，像美国实行货币紧缩政策、我国疫情影响了经济，等等，大家都算是耳熟能详了。我在这里想从邻国日本的汇率情况入手，分析一下人民币汇率所面临的抉择。

之所以先分析日本，一是因为在经济发展历程方面，日本和我国有很多相似之处，有很多值得我们借鉴的地方，甚至可以说，日本是最值得我们借鉴的国家，没有之一；二是因为日元的贬值，对我国汇率造成的影响很大，被那些“恨国党”亢奋地说成是狠狠地捅了我国一刀，我想看看能不能捅回来。

以往面临经济危机的时候，日元都是以“避险货币”著称。这次美国要实行货币紧缩政策，日元却抢先、大幅、快速贬值，尤其是日本央行以固定低利率无限量购买10年期日本国债的举措，让人很是不解。

日本方面给出的解释是受疫情影响日本经济不振、国内通胀水平低迷等，需要实行宽松的货币政策来刺激经济。

网上许多人对日本的解释表示怀疑，我也是如此。除了网上常见的疑点之外，我另有两个猜测：

第一个猜测：日本想借此机会打击欧洲。

日本和欧洲都是美国的小弟，都得听美国指挥，但在经济层面他们竞争得很厉害，尤其是在中高端产业上，比如汽车，机械和电子产品，日本企业近年来遭到欧洲产品的强烈挤压。日本自2011年到2021年的这11年间，除了2016、2017和2020年有较低的贸易顺差外，其它的8年都是贸易逆差，这跟欧洲的竞争有很大关系。

但自俄乌冲突爆发后，欧洲对俄罗斯的制裁引发严重反噬，影响最大的是能源短缺问题和通货膨胀问题，能源问题是已经或者必将严重影响欧洲工业生产、研发的稳定性，通货膨胀问题则大大限制了欧洲的政策调节空间。而日本则没有这两个问题，尤其是日本的通胀水平异常低迷，有非常大的政策操作空间，这就给了日本一个落井下石、打击欧洲的机会。

目前，欧洲正在亦步亦趋地跟随美国实行加息政策，而日本则继续宽松货币政策，日元对欧元已经有了明显的贬值，日本产品对欧洲产品也就有了更大的竞争力。

第二个猜测：日本在背刺亚洲。

首先我们要说，日本是一个主权不完整的国家，他的政治主权、经济主权和军事主权都受制于美国。这次日元大幅贬值的行动，肯定得经过美国的允许，或者默许，甚至是美国要求日本这样做的。

日元的贬值，对美国有很大好处。美国借实行货币紧缩政策来收割全世界的企图已经是人尽皆知，除了少数让人不容易理解的国家外，各国都想方设法来抵抗美国的收割，美国想实现自己的企图也就不像以前那么容易。

实际上，让资本回流到美国根本就不是一件容易的事，并不像网上一些人说的那样，只要美国一加息，资本就立刻往美国跑。

资本是逐利的，它得能获利、或者说得获更大的利，它才愿意流动。以往，以98年亚洲金融风暴为例，那时亚洲发展中国家的经济已经达到顶峰，资本已经获利很多、接下来要走下坡路了，资本才离开了亚洲。

而目前，除了我国之外，各国的疫情刚刚过去，经济刚刚复苏，资本刚开始要盈利、要挣大钱了，美国给个二、三百基点的利息，就想让资本回流美国，做梦吧。除了那些因美国缩表减少了信贷规模不得不回去还本付息的资本外，应该没有多少资本愿意现在回美国。

但美国又急需资本回去帮助托住他的国本——股市，否则美国的社会会出大乱子。所以在眼下这个关键时点，美国非常需要日本这个经济实力强大的小弟献血献身，同时也搭把手。而作为主权不完整的小弟，既然美国大哥有需要，日本就不敢不从。

亚洲的国家，作为后起之国，普遍以制造业作为立身之本，差不多都是同一根绳上的蚂蚱。如今身边的日元率先大幅度贬值了，日本的产品在价格上就更具竞争力，对其它国家产品销售和营利形成相当大的威胁，打压了这些国家资本的盈利预期，同时引起了这些资本的恐慌，从而会造成其中部分资本流向美国。

日本就此完成了对亚洲国家的背刺。

在这里，从情感上来说，美国希望被日本背刺最深的国家，和日本希望能被自己背刺最深的国家，应该都是我国。

而我国，当然得反抗。

我国的经济形势和美元的紧缩

中国一直在反抗。

中国目前面临的形势很严峻，美国在技术上封锁我们，在外贸上限制我们，美日蓄谋在台海制造冲突，英美要用北约打压我们，美欧要联合在新兴产业上隔离我们，我们自己面临疫情问题、消费低迷问题，等等，问题和麻烦一时间层出不穷。

但我不怕。金灿荣教授曾说，我国应该是出问题最多的国家，但我们也是治理能力最强的国家，我们有强大的纠错能力，出了问题会纠正。所以我对我们的国家有信心。

现在回到我们前面说的汇率问题上。

必须得承认今年疫情给我国带来的问题很大，最明显的就是心态，体现在许多人都不敢花钱了，比如今年1到4月份汽车销售量同比腰斩，比如有不少人提前还房贷。这直接造成了消费不振。拉动经济有三驾马车：消费，投资和外贸出口。现在消费这架马车没劲了，我国需要尽快启动。

在投资方面，需要落实到“扩大内循环”和“建立全国统一大市场”上，这通常至少需要数年的时间才能完成规划、试点，之后才能正式上马。在当前局面下，应该会有所提速。

至于外贸出口方面，美国一心想遏制我国的崛起，千方百计地对付我国，前天拉拢欧洲孤立我们，昨天怂恿非洲隔离我们，今天让日元贬值压制我们，明天又跟东盟开峰会要把我们从供应链上剥离，可谓坏招用尽。

鉴于美国是现今世界上最强大的国家，许多国家都受其牵掣，不得不有所行动，这给我们的外贸出口增加了许多阻碍。

内忧外患，外贸出口的压力很大。这应该是我国人民币近期大幅贬值的一个主要原因。

人民币贬值的再一个原因可能跟美国目前正在实行的货币紧缩政策有一些关系。这个因素在网上被一些恨国党说得无比严重，说这是我国无法抗拒的阳谋，资本必定会因此大量抽离，我国的外汇储备会因此消耗殆尽，我国经济必将因此而崩溃，等等。

我却不这么认为，下面着重分析一下美元的紧缩。

美国的经济是一个怪胎，它做不到自给自足，它每过几年就犯一次病，每次犯病都得靠收割别国的财富才能缓解病症。目前美国又犯病了，只是这次他犯病的原因和时机与以往有所不同。

为了解释清楚美国这次犯病和以往哪里有不同，请允许我先啰嗦几句，稍微说说美国以往收割别国财富的流程。

第一步，在美国经济低迷的时候，美国会实行宽松的货币政策来刺激经济，其中有一部分美元向外流入经济同样低迷的国家，购买了那里的优质资产；

第二步，随着美国经济的复苏，美国的需求逐渐增加，会从外流资本投资的国家购买产品，被投资国家的经济逐渐繁荣起来，资本所投资资产的价格也水涨船高起来；

第三步，美国的经济开始过热，通货膨胀加重，美国开始实行货币紧缩政策，美国的消费和需求开始下降，从外国购买的产品开始减少；

第四步，此时外流资本所投资资产的盈利开始见顶，要走下坡路了，于是资本抛售资产、抽离资金，流回美国；

第五步，在出口降低和资本抽离的双重打击下，被投资国资产的价格大幅下跌，这种下跌往往严重跌破这些资产本身所具有的价值；

第六步，也就是回到第一步，资本又从美国流入被投资国，抄底购买优质的资产，如此循环往复，一轮一轮地收割被投资国的财富。

大家看，在以往收割流程中的第三步，美国都是以自己国内经济过热导致通货膨胀为理由采取货币紧缩政策的，并且由于美国对外购买的产品需求开始减少，所以此时往往也伴随着外流资本所投资的资产已经出现盈利下降的苗头，也就是说，这时卖这些资产的话会卖个最高价。美国和在外投资的资本一拍即合，密切合作，最后共同完成了对所投资国的收割。

大家再看看，今天美国的经济过热吗？美国对外购买的产品需求减少了吗？外流资本所投资的资产开始出现盈利下降的苗头了吗？

这三个问题的答案都是：没有。

对于第一个问题，美国刚从疫情中恢复过来，他的经济怎么会过热？他的通货膨胀是因为他前两年印钱印得实在太多了，再叠加上俄乌冲突引起的能源、粮食价格高起，才通胀得如此严重。

对于第二个问题，同样由于美国刚从疫情中恢复过来，百业待兴，正是对外购买产品需求增长的开始；而且据德意志银行调查，近期美国人一改以前负债大于存款的习惯，存款总体上已经多于负债，美国人消费力正蓄势待发。

对于第三个问题，外流资本所投资的资产正要挣大钱了，现在给它二、三百基点的利息让它离开，换了谁谁也不会同意。资本可是逐利的。

有人可能会说那还是给的利息少了，再多给些利息不就行了吗？

我认为美国不敢多给，他怕加息加多了引起08年的那种金融海啸。如今美国的负债太高了，稍有不慎，他就会跌入万丈深渊。

另外就美国十年期国债来说，它的收益率冲到3%后被拉了回来，之后美股大跌它也没再怎么涨。我个人预测，它的收益率应该会保持在3%左右，这个点位就是美国能接受的极限，以后美股再怎么大跌它也不会再大涨。

美股是美国的国本，美股大跌会引发社会的混乱，美国敢让美股大跌吗？我也由此推测这次美联储加息加到300基点应该就是极限。

综上所述，我认为，这次美国加息不会造成资本大量流出中国。

美元的紧缩分成加息和缩表两部分：加息会提高使用美元的成本，缩表则是直接减少美元的流通量。

至于美国缩表引起的美元减少，对中国的影响会稍微大一些，前段时间造成人民币汇率大幅贬值的资本流出，应该就是由美国缩表引起的。这些资本主要是用杠杆衍生出来的，需要回美国还本付息，是刚性的，不得不回去。

但我国在引进外资的时候一向注意对这种杠杆资本的筛选，它在中国的占比很小，对中国的影响也就大不到哪里去。

也就是说，美元的紧缩，不会对人民币形成太大的贬值压力。

相对而言，外贸出口对人民币汇率的压力更大一些。

人民币汇率的抉择

在现今的局面下，人民币汇率该如何调控为好？

在这里我们先得明确，汇率问题从来就不是一个孤立的问题，它必定是和其它问题牵扯在一起的。调节汇率的时候，也肯定不是只考虑汇率问题，得从经济的整体出发。汇率是为经济服务的。

首先，我们的经济目前比较低迷，利率肯定不能提高，不能用人民币的紧缩来对抗美元的紧缩。

其次，尽管提出了“扩大内循环”，但目前还是要尽量增加外贸出口，拉动经济。

其三，“扩大内循环”和“建立全国统一大市场”都需要投资，如果能引进外资，一来可以减轻我国的财政压力，二来外资的参与可以在一定程度上增加一些思路、提高一些经济活力，所以还需要尽量引进外资。

请恕我愚钝，暂时只总结出上面三个与汇率有关的要点。那怎么来操作呢？我建议采用一些预期管理的方法。

对于预期管理，许多朋友都不陌生，前几天美国在紧缩美元的时候还用了一下，但好像是搞砸了，紧缩之后股债双跌。我认为他搞砸的原因是他给大众建立的预期可信度不高，让人感觉他含含糊糊地在那耍小聪明，想糊弄人，想瞒天过海，结果被拆穿了。

我的建议是先让人民币大幅并快速地贬值到位，再由主管部门高调宣布人民币不会再继续贬值。也就是说，我建议在一个低汇率的位置上给大众建立一个以后只会升值、不会贬值的预期。而且我希望我国在给大众建立汇率预期的时候，千万要吸取美国的教训，要明确，要斩钉截铁，必须给人一种“如果你不听劝告，说杀你全家，就杀你全家”的气势。

我建议的这个方法有如下好处：

第一，不要求人民币实行紧缩政策；

第二，人民币贬值后有利于出口；

第三，人民币贬值后一定程度上阻止了国内资本的流出；

第四，建立人民币将要升值的预期后，会吸引外资流入我国，这也算是对美国的一个回击，来而不往非礼也。

有人可能会说，你这招的好处好像是不少，但关键是你的预期得能让人相信啊，你不能光靠吓唬别人，会不会有人像1992年索罗斯狙击英镑那样对付人民币？

我觉得肯定不会，谁想这样做他就是在找死，我国那3万多亿美元的外汇储备是放在那吃干饭的？

在俄乌冲突中美国冻结了俄罗斯的外汇储备之后，民众普遍强烈担心我国外汇储备的安全。在如此严重的威胁下，我国为什么还保持着如此高的外汇储备，不就是要在现在这种情况下用吗？

说实话，我倒是有些希望我国的外汇储备能借此机会削减掉一些。

有人可能会说人民币贬值会增加进口商品的成本。这也是没有办法的事，两害相较取其轻吧，鱼和熊掌很难兼得；另外，我建议我国在这方面也学习一下日本，用补贴的方式来缓解一下能源、粮食和矿产等大宗商品价格上涨和人民币贬值带来的影响。

有朋友可能还会问，人民币贬值的底线是多少比较合适？我认为不要超过7为好。7是一个重要的心理关口，如果超过7，会在心理上给大众造成很大影响。