财务管理

2022

5月26日，永辉超市公告显示，公司董事长张轩松通过大宗交易方式合计减持公司股份1.8亿股，减持价格为4.07元/股，减持比例占总股本1.98%，以此估算，其实际套现约7.33亿元。此次减持，张轩松称是为降低个人负债及减少财务费用。

以生鲜牌起家，张轩松凭借敏锐的商业眼光，带领永辉超市异军突起并迅速壮大成千亿超市巨头。2016年全力打造“超级物种”体验式消费的系列工坊。然而，实际历程却是步履艰难，从“超级物种”到“永辉mini”，再到不收取会员费的“仓储会员店”，永辉超市的每一步都对标竞品，快速扩张，使得深陷转型困境。有数据显示，2021年永辉超市亏损高达39.44亿元。

在前不久的永辉股东大会上，张轩松就公司未来发展表示，永辉将聚焦主业，通过积极拥抱科技零售和数字化、推动存量门店的调优升级、高质量开新店等方式，提升主业的竞争力。另外，永辉将不断加大科技、数字化及全渠道投入，提高运营效率、组织效率。

从财务角度看，无论是从资本结构、偿债能力指标还是短期债务货币资金缺口，永辉超市都是债务压力巨大。如何从如此重的债务负担中跳脱出来是摆在眼前的一个重要难题。从财务管理视角具体分析企业高质量发展，最为核心的是财务管理体系重塑问题。

企业财务管理目标重塑。

一直以来，企业财务管理的目标就被定位于股东价值最大化。然而，面对“高质量发展”的经营理念，财务管理目标必须要从股东价值最大化转变到企业所有利益相关者的整体价值最大化上来，追求企业长期核心竞争力、公司治理机制、与全社会和自然环境等和谐共生的终极目标。

着力"业财技”深度融合。

传统意义上的企业财务管理是"现金流”或“以现金流为核心的财务资源”。而近些年，出现了“战略财务、业务财务与专业财务”的创新主张，而业财融合的本质是管理会计报告系统。面对企业高质量发展的要求，企业财务不仅要跳出财务本身，还需要更多地思考与对接业务经营，并重点关注企业研发能力与技术创新。"业财技”融合即深度参与供应链的优化，架构适合高质量发展要求的公司治理结构、经营机制、人力资本、品牌资产、数字资产与企业文化等无形资产。

企业财务估值嵌入"变革“。

财务管理学的基础内容强调企业的估值原理。无论是市盈率（P/E）、市净率（P/B），还是现金流折现模型等，其主要依据都是企业的财务数据。但是，当全球包括中国资本市场各公司的股价表现似乎越来越游离于企业财报。普华永道以全球上市公司2021年3月31日的股票市值为基准，发布了“2021全球市值百强上市公司”排行榜，排行榜中企业市值前十位分别是苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、ALPHABET、脸书、腾讯、特斯拉、阿里巴巴和伯克希尔哈撒韦。而中国企业市值最高的前十位公司分别是腾讯、阿里巴巴、台积电、贵州茅台、中国工商银行、美团、中国平安、中国建设银行、招商银行和拼多多。

财务投资分析向全要素投资转型。

在现行财务投资分析中，企业资本性支出是重要内容。比如财务理论上的资本预算分析，包括净现值（NPV）和内部收益率（IRR）的项目分析，都关乎资本性支出，主要涉及财务报表中的资产项目。而企业以期间费用为主的收益性支出，在性质上被认定为仅为了取得本期收益而发生的相关支出，不会影响企业长期绩效，在发生时确认为费用，并计入当期损益，由当年的营业收入补偿。期间费用会导致经济利益的流出，直接削减股东权益（净资产），是不直接创造企业价值的消耗。然而，这种财务主张引发的后患越来越大，比如财务上经常呼吁的"增收节支”原则，会极大地损害企业的长期发展能力与创新原动力。如果单纯从财务控制角度看，企业只要稍微控制一下这些营销开支，就能立竿见影地提高财务与经营绩效，但其后果也是明显的。企业高质量发展最为重要的驱动因素应该是研发支出这项“期间费用”。

向"平台运作/数据驱动”转变。

随着信息技术的不断创新发展，以人工智能、区块链、云计算、大数据和物联网为代表的信息技术已深度嵌入财务管理。面对数字化的深度布局，财务管理模式在管理文化、关键流程与具体方式等方面都需转型升级。企业财务管理通过数字化运作，实现管理模式的“简便、可视、适时、菜单式、多维、交互、APP线上、BIM（建筑信息模型）”。在打造数字化企业时，企业财务部的管理要加快实现从“管理控制”到“放管服”的转变，大幅实施分权与放权，各项业务及其各类信息都需要"下沉”；依托以核心信息技术搭建的大数据平台，企业需要推动财务管理从物理资产到数字资产的转变。企业通过数字资产的运营整合企业的数据资源、挖掘价值、搭建数据管理平台，进行数据全流程化管理，从而推动企业的管理创新与体系变革，最终赋能企业的整体经营与管理机制。

推进财务分析与评价体系重塑。

在现行财务理论与实践体系中，财务分析与评价既有单变量指标体系，也有多变量指标的杜邦分析体系、沃尔评分法、Z-Score模型等。在财务评价实践中，企业也会采用多个KPI指标进行考核分析，考核范围涵盖年度净利润、经济增加值、国有资本增值保值率、社会效益等指标。企业财务分析与评价体系如何重塑呢？一是要从坚持发展质量、经营效益优先，同时，要构建年度与任期相结合的高质量发展考核指标体系，并跳出全部采用财务指标来评价企业创新发展与经营质量的评价模式。二是要突出科技创新的考核引导，既要鼓励企业加大研发投入，还要构建与应用一些非财务指标。三是要摒弃"整齐划一”的分析评价模式，突显分类评价和差异化考核。四是要突出对标管理，淡化纵向比较，把同行业水平或标杆企业的比较放在首位。五是要切实防范好风险，牢牢守住不发生重大风险的底线。

着力内涵式创新发展。

企业可以通过多种方式扩张与发展经营规模，如依赖固定资产、项目投资来推进，或者采取对外并购的外延式扩张模式。企业选择内涵式增长抑或外延式并购扩张之路，应该综合考虑企业的发展节奏、资本市场发展行情、监管要求等因素。然而，由于证券市场普遍对善于釆用并购的企业较高的估值，导致越来越多的企业选择走外延扩张的“快速路”。并购虽然能够在较短时间内扩大企业经营规模，但并购后的管理整合，尤其是跨国公司并购，很容易出现“水土不服”。并购整合不仅是业务整合、供应链整合，更重要的是需要从组织流程重构、制度梳理、信息共享、文化融通等方面多管齐下，有效地完成并购完胜的“最后一公里”。在高质量发展的要求下，企业更应着力内涵式创新发展，稳固提升企业软实力，警惕并购外延式扩张模式给企业带来的风险。

参考资料

中国零食信息《永辉超市董事长减持1.8亿股！称为降低个人负债及财务费用》

市场资讯《张轩松一次性套现7.3亿缓解财务压力 永辉超市首季业绩回暖转型仍承压》

《基于“两利四率”高质量发展的企业财务转型方向研究》作者：黄庭祥 出处《内蒙古统计》 2022年第1期

《传统零售企业从单渠道转型为全渠道的路径和机理——基于永辉超市的纵向案例研究》作者：李玉霞、庄贵军、卢亭宇，出处《北京工商大学学报》2021年1月

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