1.企业分析
海螺水泥（600585）全称安徽海螺水泥股份有限公司，于2002-02-07在上交所主板A股上市，位于安徽省芜湖市镜湖区文化路39号 ；毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为海螺水泥出具了标准无保留意见的审计报告。
主营业务：水泥、商品熟料及骨料的生产、销售。
由下图可知，按产品分，建材行业(自产品销售)-42.5级水泥营收占比为50.48%，建材行业(贸易业务)营收占比为21.77%；按地区分，建材行业(自产品销售)-中部区域营收占比为21.98%，建材行业(自产品销售)-东部区域营收占比为19.37%等。
2.财报分析
2021年海螺分红预案继续提高分红，每股分2.38元，较去年提升了12%。这个分红增速要远高于其营收。
图1 营收与毛利
2021年营收 同期下降4.73%，四季度环比营收增长12.03%，与2020年四季度同期相比下降11.48%。
2021年净利同期下降5.38%，四季度环比增长46.22%，与2020年四季度同期均比增长4.43%。
从四季度环比数据来看，增长还是不错，这个主要是由于三季度拉闸限电影响产能。三季报研报分析中也提到，拉闸限电对于水泥相关公司业绩影响很大，我记得三季度水泥股有一波像样的行情，但在拉闸限电之后股价快速跳水。
从公司的毛利率来看，2021年相较于2020年有一定提升。
图2 水泥价格走势图
水泥的价格在四季度出现了明显的上升，外加煤炭价格的回落，对于其毛利率也有着明显的支撑作用。
但从趋势来看，水泥价格从11月份的高点一路下滑，外加地缘政治冲突影响，煤炭价格高企，预计水泥一季度净利还会持续下滑，有待一季报验证。
图3 长短期债务
图4 利润表
公司的债务占比与2020年相比继续有所下滑。但短期债务出现了明显提升。公司年报中有提到，主要是由于公司贴现的银行承兑汇票未到期，但无实质信贷风险，这应该是短期的状况。
从利润表现情况来看，公司加大了研发投入，不过从绝对值来看还不算多。
我查了下公司最近的理财产品收益率，收益率普遍都在4%以上（相当高)。公司有大量闲置的资金购买理财产品，导致最近几年公司的财务费用负值越来越高。（地主家有钱）
图4 资产负债表
这些年公司的货币资金在持续走高，2021年相较于2017年增长了180%。如果加上交易性货币资金，会增长更多。整体上来看，公司现金流相当充沛，这个也是公司愿意在业绩下滑的情况下，继续提高分红。
公司本身的经营性现金流净额一直保持高位。
图5 净利与货币资金
从图5来看，海螺水泥的净利含金量还是相当高。
2021年应收款与存货都出现了明显的提高，公司解释主要是原材料及产成品库存增加；在建工程提高，主要是报告期内水泥熟料生产线更新技术改造所致。后续观察一季报和后面的半年报产成品库存是否有所下降。
图6 水泥熟料综合成本
这个是我从年报中摘录下来的，2021年燃料及动力出现了大幅增加，这里主要是煤炭价格高企。公司最近也在大力投资光伏发电和储能，未来是否能降低电力成本有待验证，另一方面也符合国家碳达峰，环保等诸多方面的要求。
3.总结
海螺肯定是一家好企业，财报都没什么问题，基本上不用花太多时间，基本面也很稳定，毕竟人家是这么大的国企，还是龙头企业。
未来的营收增长，有很大的不确定性，受房地产和基建政策影响很大。
至于海外市场，就更不确定，风风火火的一带一路，按理说有机会，但时机还不够成熟，进度也很慢，抱着跟踪但不抱希望的心态。
至于净利润，关注煤炭价格就行，一旦煤炭价格由于政策变动或市场供需关系等因素出现大幅上涨，将会造成生产成本急剧上升，如果成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对海螺盈利产生很大影响，即便作为龙头企业，有很强的议价能力，价格也不是随时都来得及调整的。
另外行业天花板明显，放缓是必然的，但是企业在行业里具有极强的竞争力，一旦在现有基础上出现新的市场，比如大量的基建启动，海螺非常有优势，而且他的存货很有意思，去看他所有的财报会发现，当市场价格不好的时候，他并不会减少生产，而是加大存货，卖不起价我就不卖了，都放仓库里，等到价格上来了再卖，这也是强者的体现。
所以总的来说，海螺是一家有竞争力的好公司，最大的优点是股息率高，目前由于各种原因，有点被低估，经过我的计算，合理价位是40元，理想价位是30元，三年理想估值2400亿左右，看重股息的，可以重点关注。
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