由于对美国经济停滞的担忧开始加剧，日元走强。日元急速贬值对日本经济不利，纠正日元贬值乍一看似乎是好事，但事实并非如此简单。 如果经济停滞的原因是通货膨胀，美国经济可能会陷入滞胀，利率可能无法下降。 如果发生这种情况，日美之间的利率差距不会缩小，日本企业业绩可能会进一步恶化，陷入恶性循环。
住房停滞的原因是什么？
在此之前，美国经济在担心通货膨胀的情况下，勉强保持了增长。以汽车产业为中心，日本汽车制造商的主战场是美国市场，一旦美国经济失速，原本就萎靡不振的日本经济将陷入惨不忍睹的境地。然而，乌云开始逐渐笼罩着日本赖以求的美国经济。
美国商务部2022年7月28日公布的4月至6月实际国内生产总值（GDP）同比下降0.9%（经季节调整，按年率计算），连续两个季度出现负增长（1-3月增长率为负1.6%）。
连续两个负增长被视为技术衰退，机械地解释为衰退阶段。根据这一结果，人们开始讨论美国经济是否会复苏，但就目前的局面而言，这一讨论并没有多大意义。
如果这种停滞是由于通货膨胀，那么负增长意味着美国经济离滞胀仅一步之遥。
美联储近年来一直在提高利率，以应对明显的通货膨胀。 提高利率或收紧货币政策，是为了抑制通货膨胀，对经济产生负面影响，这是一开始就预料到的。重要的是，这种加息能否抑制通胀，或者通胀是否还会继续，而不是是否进入复苏阶段。
对4月至6月的GDP进行更详细的观察，发现住房投资为－14%，这大大拖了后腿。住房投资的负增长可能直接受到利率上升的影响，但这只是原因吗？美国的抵押贷款大多是30年期固定贷款，最近的抵押贷款利率接近6%。 当然，利率很高，但很难想象在5%的水平上停滞不前。
美国房地产价格最近大幅上涨，进入2022年，上涨步伐进一步加快。认为房价飙升的影响大于利率上升对住房停滞的影响，这是很自然的。如果住房停滞的根本原因是通货膨胀，那么这就不能简单地理解为进入复苏的问题。
通货膨胀与供应限制密切相关，包括高油价和食品价格，成本推升通货膨胀的要素很强。 此外，由于量化宽松政策导致大量货币供应，货币供应与70年代的通货膨胀非常相似（70年代货币供给过剩））。 如果是这样的话，可以解释为，即使美国经济有所回落，通胀也不一定会收敛。
如果和70年代的情况很相似，日本不容乐观
如果连续两个季度的负增长没有阻止物价上涨，美国经济很可能陷入所谓的滞胀，即经济衰退和物价上涨同时发生，就像70年代一样。 如果美联储处于这种状态下，尽管经济不景气，它也别无选择，只能继续提高利率，直到物价上涨停止。
在日本，从这次关于负增长的辩论来看，虽然有人强烈要求美联储继续收紧货币政策，另一方面也有很多人出于对经济停滞的担忧，希望转换利率路线。 一些人认为，如果美联储放松加息步伐，日元贬值的可能性很大，这对日本也有好处，但如果此次通货膨胀是70年代的翻版，事情就没有那么简单了。
70年代，美国因石油危机导致物价飙升，迫使美联储加息。 然而，由于担心经济增长放缓，以经济界为中心，降低利率的压力越来越大，当时的美联储的伯恩斯为了避免衰退而降低了利率。 这一决定使美国的通货膨胀迅速加剧，美国经济陷入了严重的滞胀
伯恩斯无法理解滞胀的本质，并大声疾呼通货膨胀是暂时的。 由于反映所有商品的消费价格指数（综合值）是毫无意义地只选取剔除价格变动较大的能源和食品的指数（核心指数），认为“通货膨胀没有加剧”。 部分产业界和市场人士也出于对景气和股价的期待，强烈希望放松货币政策，这些声音助长了伯恩斯的判断失误。
不久，恶性通货膨胀的进展有目共睹，伯恩斯卸任。1979年沃尔克就任。沃尔克采取了将政策利率上调至20%的粗暴疗法，总算消除了通货膨胀。这一非常措施虽然稳定了物价，但却使美国经济付出了巨大的代价。
日本最糟糕的发展
对于这次的负增长，经济界和市场相关人士提出了期待加息步伐减缓的声音，再加上通货膨胀即将见顶的乐观论抬头，这一点与70年代的情况非常相似。
没有人知道未来，但如果通货膨胀不是暂时的，那么对全球经济的影响将是巨大的，以乐观为前提的风险太高了。
美国也出现了不能重蹈覆辙的严厉意见，前财长萨默斯认为，既然通货膨胀加剧，就必须提高利率，并批评美联储加息步伐太慢。 虽然不知道美联储的态度是否像萨默斯所担心的那样温和，但放松货币政策的负面影响很大，因为美联储过于担心经济会重新出现衰退。
当然，美国经济的一系列变化将对日本经济产生重大影响。
一些人希望美国加息步伐放缓，日元贬值得到纠正，但可以认为这是一种乐观情绪。 如果美国加息速度放缓，日元汇率的下跌肯定会暂时得到纠正。 然而，日本工业完全依赖美国经济，如果美国经济停滞不前，日本经济将遭受严重损害。 使日元贬值得到纠正，也不是高兴的时候。
结论——美国经济全面进入滞胀，日本经济将陷入衰退
更麻烦的是滞胀，正如我前面提到的。 如果美国经济全面进入滞胀，即使美国经济恶化，利率也不会下降。 日美之间的利率差距无法消除，经济将陷入衰退。
为了避免出现上述情况，美国经济必须超越通货膨胀实现高增长，或者彻底消除通货膨胀，但很明显，在目前的局面下，实现这种理想的概率并不高。
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