顶点财经：本周或成行情转折点|a股|a股市场|创业板|股市

核心观点:

(1) 本周将进入密集宏观数据披露周,海内外均有通胀数据(CPI&PPI),国内还有社融数据。如果美国通胀超预期则加大紧缩力度,或抑制全球高估值成长股表现;国内通胀超预期则制约货币政策总量宽松,社融超预期或带动经济复苏斜率与A股市场信心恢复。

(2) 过去半导体板块涨不动,甚至说涨起来就跌回去的现状主要是市场在担心半导体行业周期下行压力下,景气度占主导因素,当下更多的是国产替代逻辑,关注后续韩国是否加入“Chip 4联盟”,建议重视此轮主题行情。

(3) 相比其他核心指数,中证1000、创业板、中证500本轮反弹修复力度强,其中中证1000甚至有超额收益,而且当下经济拖而不破,缺少大规模刺激政策,经济弱复苏背景下很难在景气赛道之外找到其他亮点,中小盘成长的弹性与稀缺度均有凸显,重视中小盘成长!

(4) 注意石家庄、金华(义乌)、三亚等地出现局部疫情反复,短期情绪上防范消费板块的回调,但中期配置价值依旧存在,关注其低点低吸机会。

(5) 关注周五美国众议院投票表决《2022降低通货膨胀法》的结果,法案通过将直接刺激整个海外需求放量对新能源汽车产业链&光伏产业链的出口预期,关注这两个板块在阶段调整下的事件刺激背景下资金的布局意愿,如果有良好持续的流入情况,或造就企稳甚至第二波上升行情。

一、突发事件带动高低切换

8月第一周,市场整体来说是横盘震荡,有大涨也有大跌,外部事件冲击强烈,内部轮动也很明显,阶段底部现象逐步明显,我们将每个交易日涨跌幅拆分复盘来看:

周一,首先易会满在《求是》发文引导更多储蓄向新兴产业集聚,同步促进传统产业转型升级带动整个创业板为首新兴产业情绪升温,其次盘中工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部指出到2030年,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右刺激整个新能源产业链爆发,进而带动市场交投情绪;

周二,因为佩洛西窜访台湾事件预期的增强,中美摩擦加剧导致资金风险偏好降低,带动三大指数均出现较大程度下跌;

周三,早盘高潮迭起,但午后回落转跌,主要是市场交易逻辑的演变造成的蝴蝶效应,补短板+国产替代第一次开始与前期滞涨的新能源方向高低切换,资金的大幅波动也加大了指数层面的波动;

周四,超跌之下迎来普涨行情,但力度仍然较弱,主要是中美摩擦加重所致资金风险偏好降低,最直观的感受是外资连续三天的净流出;

周五,随着中美在中国台湾地区博弈事件逐步落地,环岛军演有序进行,各国表态并未使冲突进一步升温,短期预期已经计入充分,资金的风险偏好已经摆脱恐慌的阶段,外资大举流入带动三大指数暴力修复。

数据来源:同花顺iFinD、顶点财经证券研究中心

从行业板块层面可以看出,电子、计算机、通信领涨,而汽车、电力设备、煤炭领跌。

数据来源:同花顺iFinD、顶点财经证券研究中心

(1)从领涨的方向来看

电子、计算机、通信均受益于中美新一轮摩擦背景下的国产替代预期演变,比如美国通过的芯片法案与美国之前提议与韩国、日本等组建“Chip 4联盟”,建立半导体供应链,其背后的意图是借此遏制中国大陆地区的半导体产业发展。

(2)从领跌方向来看

 汽车:主要是受7月以来新能源汽车在政策刺激退坡导致销量环比下滑的短期预期降低、板块交易拥挤度高位带来资金短期兑现表现;

 煤炭:受国外衰退预期升温,宏观需求偏弱情绪主导大宗商品价格下跌,带动资金被价格维度变化放大了撤离动作;

 电力设备:一方面因为中美摩擦加剧带动风电、光伏领域出现基本面预期弱化,另一方面也是因为前期高涨幅带来的资金阶段兑现。

从以上内容的梳理发现,上周市场表现整体指数依旧是低位逐步企稳甚至抬升的趋势,利空事件逐步出清;落实到行业板块上来看已经走出阶段主题替换的行情,涨的是补短板+国产替代的电子、计算机板块,跌的是前期涨幅波澜壮阔的新能源赛道方向,主题性行情已经开始上演。

二、重视本轮国产替代机会

过去半导体板块涨不动,甚至说涨起来就跌回去的现状主要是市场在担心半导体行业周期下行压力下,景气度占主导因素。

从上图半导体当月销售同比数据可以发现,基本上上一轮半导体下行周期有两年左右的时间,本轮半导体周期在2021年8月见顶,见顶的原因是手机、PC、平板市场下滑,下一个接棒的超级驱动力——汽车两化(电动化、智能化)难以弥补下滑,大致要在明年年中左右会进入新的上行周期。

当然在美联储加息缩表如果导致消费数据更快下行,可能加快全球半导体产业周期的出清,今年底到明年初可能会提前进入景气度上行周期。

而现在境况有所不同,根据媒体报道,拜登将于周二(8月9日)签署芯片法案。

该芯片法案包括520亿美元补助与240亿美元的4年25%税收抵免,但也要求获得美国政府补助的企业,10年内不能在中国大陆投资生产28纳米以上的芯片,否则必须全额退回补助款。

该法案目前已经先后获得参议院、众议院通过,一旦周二获得正式签署通过,就可以正式立法。这项法案主要为了加强美国本土芯片制造业能力,同时通过限制条例,阻碍日韩在中国大陆的芯片投资,而8月初台海冲突有所升级,进一步加剧了此外部风险事件对A股的影响,进一步提升芯片国产替代的紧迫性。

所以说当下半导体行业的主要逻辑已经从景气度演变为国产替代,现在包括制造环节都要降价了,业绩最好的设备环节业绩增速也要放缓,所以芯片板块未来一年不能看业绩,或者说不能把业绩当成核心驱动。

而且可能随着事件的升级,这个替代逻辑会比2018-2019年更强,要知道:

2018年4月16日中兴通信遭遇美国禁令,标志着美国对华科技限制的开启,事件发生两天内A股市场避险情绪快速释放,随后便进入震荡区间。行业表现方面,在市场下跌期间,前期表现较好且与“自主创新”发展理念联系较为紧密的计算机行业超额收益显著。

2019年5月16日美国将华为列入“实体清单”,继2018年对中兴制裁后,美国再次开启对中国高新产业的限制,事件发生后A股市场快速回调,但随后便震荡探底,随后半导体产业链就开启一轮牛市。

另外说一个比较重要的事件预期!美国之前提议与韩国、日本等组建“Chip 4联盟”,建立半导体供应链,其背后的意图是借此遏制中国大陆地区的半导体产业发展。早的话,这个事件可能在8月落地(现在核心就看韩国加不加入)。

如果这个事件落地,并且最终落实到一些限制,那么我们现有的限制可能从7nm扩散到14nm,直接影响到大陆芯片产业链的发展,同时也将进一步提升国产替代的紧迫性。

所以当下可以对半导体整个产业链逐步重视起来,这个主题机会有望具备一定的持续性。

三、本周市场展望

1、宏观维度关注海内外通胀&金融数据

本周将进入密集宏观数据披露周,海外有美国的通胀数据(CPI&PPI),国内有社融数据、通胀数据(CPI&PPI)。

要知道上周五与周末分别公布了美国的非农就业数据与我国的出口数据,均大超预期。强非农证明了当下美国的经济衰退预期短期被证伪,“工资-通胀螺旋”的担忧依旧存在,短期将被紧缩预期所绑架;强出口一方面证明外围衰退还未影响我国出口,另一方面证明出口韧性依旧在,短期继续支撑经济企稳,但后续在美欧经济逐步进入衰退,出口作用将逐步下滑。

数据来源:同花顺iFinD、顶点财经证券研究中心

①对于笼罩全球的紧缩预期的焦点就在本周三即将公布的美国CPI数据上(预期8.7%),如果再超预期,则9月加息75BP的板上钉钉,如果超越前高甚至不排除100BP的幅度,届时可能会不利于全球风险资产的市场表现,A股的高估值成长股方向或也不能幸免;如果实际值低于预期,则代表美国面临着通胀减缓、经济还行的优质局面,这样也会利于外部资金的风险偏好企稳回升,对A股来说相对是利好。

②对于国内的通胀数据来看,焦点在CPI,目前预测值是2.9%,一般来说3%是今年的目标,也是阈值,如果超过甚至达到这个位置,对于国内的货币政策而言就难言有总量级别的宽松措施,或更多的是点对点的结构性政策。

对股市来说,货币政策的掣肘可能会短期产生情绪影响,但不代表股市资金流的实质性缩减!

一方面当下货币市场的资金利率特别低只要是国内需求不足、疫情反复导致前期大量的货币、财政政策释放的货币淤积在金融体系内,一旦随着8月底形成实际工作量落实完毕后,叠加7.28政治局会议提到的用好专项债务限额(大约还有1.5万亿空间)的表述,后续货币市场资金利率将回归正常,与股市资金相关性相对低。

另一方面7月新发基金(股票型+混合型)规模为546亿元,环比上升259亿元,已经出现了阶段的回温。

注:7月新发基金但仍然远低于近两年历史中枢

数据来源:同花顺iFinD、顶点财经证券研究中心

③对于社融数据来说,一方面由于居民断贷事件产生的影响尚未彻底解决(周末有金融资产管理公司开始介入不良地产公司债务解决&郑州设立100亿房地产纾困基金,该现象或有所缓解),居民中长期贷款的量能定会受影响;另一方面由于6月底是地方政府专项债全部发完的时间节点,政府债券大幅冲量是6月社融大超预期的主要贡献量,但在7月该举措已经消失,也就意味支撑力度减弱。

对于7月的社融来说,抛去过去房地产政策与政府地方专项债的刺激之后,该月数据或是真实的融资需求体现,无论是总量还是结构,市场均已经下调预期,所以环比下降是正常的。但如果仍超市场预期的话,则证明宽信用的进程传导在加速,经济的需求是旺盛的,对于经济复苏斜率与A股市场信心判断是有利的。

注:社融存量同比增速领先经济增速2个季度

2、继续布局中小盘成长

7月以来中证1000逆势崛起引起大家关注,近五个交易日科创50、创业板指数、中证1000指数涨幅也继续引起市场关注。除了中证1000指数ETF产品的密集发行带来资金量之外,从个股结构上也能找到中小超涨行情的依据,且中小特征有望延续。

以市场底4/27为分界线(蓝色代表过去跌的,红色代表本轮涨的),看主要宽基指数在市场底前后的涨跌幅度,可以发现市场反弹是非对称的,体现出中小市值的风格特征。相较于沪深300和上证50这类“核心资产”,中证1000、创业板、中证500修复力度强。

数据来源:国信证券、顶点财经证券研究中心

而且当下经济拖而不破,缺少大规模刺激政策,经济弱复苏背景下很难在景气赛道之外找到其他亮点,中小盘成长的弹性与稀缺度均有凸显。

选择方向可以布局当下轮动的半导体、计算机、军工和调整后性价比风电零部件、光伏设备等方向。

当然同时要注意疫情方面,上周石家庄、金华(义乌)、三亚等地出现局部疫情反复,其中义乌更是全国轻工纺服出口重镇,市场或担忧若防控升级拖累线下消费及轻工纺服出口,而三亚疫情则在周末进一步加剧,影响或蔓延至本周,短期情绪上防范消费板块的回调。

注:疫情反复会催生对经济复苏的弱化,进一步加强中小盘成长的配置性价比

3、关注消息面刺激

周末,美国参议院就《2022降低通货膨胀法》的预算和解程序进行投票,现在是参议院已经通过,一步将是众议院在8月12日(周五)进行投票表决,若不进行修改,法案将最终由拜登批准签署。