“未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬。”

早在五月份一季度财报陆续出炉后，美的集团董事长方洪波就清晰地向市场传递着这家中国家电龙头掌舵者对市场的感知。

而随着半年报的相继出炉，无论是早早开始裁员的美的自身，还是海尔、格力，白电三巨头的表现，无一都在用骤降的增长数据，印证着方洪波的判断。

上半年，美的实现营收1836.63亿元，同比增长5.09%；净利润159.95亿元，同比增长6.57%；扣非净利润156.92亿元，同比增长7.21%。

海尔实现营收1218.58亿元，同比增长9.07%；净利润79.49亿元，同比增长15.89%；扣非净利润74.91亿元，同比增长19.47%。

格力实现营收958.07亿元，同比增长4.58%；净利润114.66亿元，同比增长21.25%；扣非净利润116.07亿元，同比增长32.03%。

增长乏力的家电寒冬

无论从什么维度分析，家电行业过去多年的高速增长，本质上都是建立在房地产高速增长的基础上的。而当房地产市场萎靡，家电必然是受到冲击最大的行业之一。

根据全国家电信息中心数据，今年上半年全国家电销售规模3609亿元，同比下降11.2%。其中空调零售额782亿，同比下降16.2%；洗衣机零售额300亿、同比下降9.4%；冰箱零售额427亿、同比下降7.3%……

在市场整体萎靡的情况下，美的、格力、海尔三巨头的日子自然也不会太好过。在经历了2021年的强势反弹后，无一例外地出现了营收增速的大幅下滑。

整体来看，美的上半年1836.63亿元营收，已经拉开了和海尔、格力的差距。2012年，美的、格力同步接班，美的营收为1030亿元，格力营收为993亿元，而海尔仅为799亿元。

仅仅十年时间，格力就从混战中悄然落后，显得后劲不足。

而就增速层面来看，格力因为去年上半年实现了31.01%的高增长，所以今年的增速下滑也格外显眼，高达25.43%。

进一步拉长时间线来看，格力去年的暴增又源于在2020年上半年的暴跌。过去三年，格力的增长率标准差为29.85%，同期美的为17.34%，海尔仅为10.1%。也就是说，在遇到逆境的情况下，格力的稳定性远不如另外两强。

主要原因可能在于格力更依赖单一营收来源。根据半年报数据显示，格力空调营收占比72.20%，生活电器营收占比2.29%，工业制品营收占比3.03%，绿色能源营收占比2.02%，其他主营营收占比0.43%，智能装备营收占比0.21%；

美的暖通空调营收占比45.57%，消费电气营收占比36.32%，机器人、自动化系统及其他制造业营收占比7.26%，其他营收占比2.55%；

海尔空调营收占比19.42%，电冰箱营收占比31.11%，洗衣机营收占比21.76%，厨电营收占比15.39%，装备部品等营收占比6.31%，水家电营收占比5.51%。

事实上，即使是格力最占优势的空调业务，上半年营收也仅687.46亿元，已经被美的的832.36亿元拉开了一段距离。

同时，海外旺盛的购买力，也在一定程度上减轻了美的和海尔受到国内疫情反复的影响。分地区看，美的海外营收占比42.61%，海尔海外营收占比51.29%，格力仅为14.42%。

无论从总量，还是从营收结构的角度看，格力在这个“冬天”的局面显然都不太妙，唯一的好消息是，格力的净利率仍领先美的和海尔，这让其过冬多了一丝保障。

过冬

根据2022年上半年财报，格力的净利率为11.37%，仍然领先海尔和美的的6.42%、8.83%。这首先得益于格力对成本的控制，在上半年各种负面因素的影响下，格力依然实现了24.49%的毛利率，同比增长0.76%。同期美的毛利率23.12%，下滑0.11%；海尔毛利率30.19%，增长0.14%。

海尔得益于高端品牌布局更早，毛利率一直处于领先状态。但就格力、美的来看，两者的毛利率走向是截然相反的，也凸显出格力上半年的成本控制相对得力。

同时，格力的期间费用也控制得非常好。上半年，格力销售费用49.18亿元，管理费用24.88亿元，研发费用30.56亿元，财务费用-9.51亿元，整体期间费用仅95.11亿元，费用率仅为9.93%。

美的同期期间费用为237.79亿元，费用率为12.94%；海尔因推行高端战略，期间费用为271.32亿元，费用率高达22.27%。

营收增长疲软，成本和期间费用控制良好，就导致了格力最终在整体颓势的情况下，还拿着大把现金。截至期末，格力货币资金1353.39亿元，占总资产37.94%。

当然，和现金同样偏高的，还有格力的负债，其短期借款521.21亿元，应付票据及应付账款796.37亿元，总负债2553.71亿元，资产负债率71.59%。

可以看到，格力对于未来的发展方向可能想法还不太清晰，新的业务体量也还处于相当初期的阶段，但对于“冬天，现金为王”的核心理念还是非常坚定的。

和格力不同，海尔的海外业务和高端化的成效都非常显著，其上半年海外收入614.81亿元，同比增长8.0%，实现经营利润36.34亿元，同比增长13.0%，经营利润率达到5.9%。相比公司整体情况来看，海外市场，无疑是海尔的发动机。

分区域来看，海尔美洲市场实现营收374.34亿元，同比增长6.0%；欧洲市场102.45亿元，同比增长12.7%；澳新市场34.90亿元，同比增长0.9%；南亚市场48.23亿元，同比增长22.8%；东南亚市场22.22亿元，同比增长11.9%；日本市场18.37亿元，同比增长3.3%。

值得一提的是，根据中怡康统计，卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场中占据领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。

这种高端市场的优势，除了在上文中的毛利率层面体现，也体现在上半年市场增长疲软的情况下，海尔仍在高速增长的销售费用和研发费用。

上半年，海尔销售费用176.06亿元，同比增长5.22%，研发费用45.96亿元，同比增长22.93%。

可以清晰地看到，海外市场和高端化是海尔早已确定的方向，且坚定不移。尤其是高端化，在下半年的工作计划中，无论是对于国内市场，还是对于国外市场，海尔管理层都在反复强调高端化。

相比于格力的无措和海尔的坚定，美的的过冬就选择了调整方向。从美的部分职工和前职工在网络上透露的信息来看，其上半年就已经进行了三轮裁员。

而根据美的一季度的表态，其目前2C业务已经遇到天花板，B端业务虽然投入大，一旦形成规模，盈利能力就会比较稳定，受经济波动的影响较小。

对于2B业务，美的目前围绕4个核心，分别是自动化和机器人、楼宇科技、新能源汽车零部件和储能管理。

根据半年报披露的数据，上半年机器人、自动化系统及其他制造业营收136.92亿元，同比增长7.87%，虽然增速跑赢了营收，占比规模仍然相对较小。

新能源层面，总投资规划约110亿的新能源汽车零部件安庆制造基地于今年2月开建，7月刚刚进入钢结构吊装，估计仍将在相当长一段时间处于“投入大”的阶段。

在五月的电话会上，方洪波给寒冬定的时间是三年。无论是用钱给自己安全感，还是试图用品牌的跃升实现逆势突围，亦或是试图寻找新的增长曲线，都是决策者基于自身多年对市场感知的决定，时间会很快给出结果。

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