最近一段时间以来，国内A股市场受到海内外消息的扰动，连续走低，很多风格指数和行业指数都已经去到相对便宜的位置。

截至上周五（9月23日）的数据显示，我们股债性价比模型的打分也已经超过了80分，进入了五星区域。

制图：中欧财富，2010/09-2022/09

进入到五星区域是什么意思？

股债性价比模型，简单来说，计算的是投资股票的性价比（值不值得买）。我们把模型的分数从0分到100分等分为五个星级，从低到高分别为一星级、二星级、三星级、四星级、五星级，星级越高，理论上权益资产相对固收资产的中长期配置价值越大。所以，当模型打分进入五星级，是一个非常值得关注的信号。

那么，当股债性价比模型进入五星级区域，意味着什么呢？我们用下面三张表来说话。

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进入五星级区域后，市场后续表现如何？

从2010年9月开始统计，我们的模型总共发出26次五星级的信号，我们整理了这26次信号出现后，未来一年沪深300指数的涨跌幅情况：

数据来源：Wind,中欧财富；2010/9/30-2022/9/23

从上表可以看出，在这26次信号中，除了2013年6月30日，其余25次信号对应的未来一年沪深300指数收益率都录得了正收益，而且收益水平还不低，26次中甚至有7次能够收获50%以上的收益率（表中红色标注的位置）。

因此，从过往历史来看，当模型发出五星级信号后，我们买入沪深300指数，那么有极大的比例是在未来一年可能收获正收益的。

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出现五星级信号是否意味着，现在就是抄底的时候？

不是。模型发出五星级信号，并不意味着市场马上就会见底反弹。

我们看一下历史上这26次信号发出后，沪深300指数未来一年的最大回撤情况：

数据来源：Wind,中欧财富；2010/9/30-2022/9/23

从这张表中可以看出，发出五星级信号的26次中，最小也有9.1%的回撤，最大有43.5%的最大回撤（表中绿色标注）。

所以，我们常常说，底部并不是一个具体的点位，而是一个区间，磨底磨底，说的就是在这个区间反复震荡的过程。

但是，目前市场进入5星级，就意味着已经到了很便宜的阶段。如果有长期（2-3年以上）以上不用的闲钱，并且能承受一定波动，这个时候投资A股的性价比是相对较好的。

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五星级信号一般会保持多久时间，磨底要多久？

根据我们的跟踪，如果股债性价比模型发出五星级信号，信号持续时间有长有短，最短的只持续了1个月，长的时候则持续了11个月（2014年10月开始一直到2015年下半年，同样地，这段时间也对应了上面提到的回撤较大的时间节点）。

数据来源：Wind,中欧财富；2010/9/30-2022/9/23

所以，还是回归到第二点我们提到的，投资这件事情不用太急躁，耐心是获得长期亮眼业绩的必要条件之一。

在基金投资中，大家都想做到精准的低买高卖，这是很难提前去把握的，但这并不会妨碍我们通过追求模糊的正确，来实现长期好的结果。

今年以来的市场，实在是对投资者不太友好，大家的耐心和理性一直在遭受着现实的“拷打”。甚至有的投资者还没有等来黎明的曙光，就已经坚持不下去决定离场。不过，市场有自己的规律，物极必反，周期交替。在此，我们想起了新东方的校训，“在绝望中寻找希望，超越自我，人生终将辉煌” 。我们也希望，投资者可以和我们一起，理解和感受市场的周期，尽量做到不在狂热中布局，不在寒气中撤退。

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风险提示：股债性价比是对股债利差、社融增速、实际利率、实际汇率因素通过定性定量相结合的方式得到的参考数值。股债性价比模型不必然降低基金投资风险，模型数据仅供参考，不构成中欧财富的任何投资建议。投资者应当独立做出投资决策，独立承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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