周期策略
日期：2022年10月25日
所处阶段：衰退期，熊市中期（早期）
策略建议：多看少动，静静等待熊市定投时机的到来。
参见：《加密资产周期管理时钟（1.0版本）》
正文：
作者：马斯克思的旗帜（@FlagofMuskox）
①首先宏观层面，今天我们正处于上世纪70年代大滞胀后的又一个萧条期，旧的技术红利见顶，新的增效点又没有出现，叱咤战后复苏期美股市场的“漂亮50”，最后只剩下可口可乐穿越了这漫长的十年牛熊…… 接下来具体说说CN，我们都知道经济增长三驾马车：出口、投资、消费。
②出口为主的结构在08次贷危机后就一直在调整，转而形成以基建为主的固定资产投资。 虽然“铁公机”成为这10年来拉动GDP增长的主力，但其带来的边际效应也在逐年递减，并形成了庞大的地方债务与高企的地价、房价，沉重的购房压力使得居民杠杆节节攀升，大大限制了居民消费的进一步增长。
③而为了摆脱旧的增长模式，也为了在国际局势日益复杂的今天，实现“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”，CN实际上在为已经开始的「新冷战」留后手。尤其是在俄乌战争爆发，俄罗斯遭遇全方位封锁制裁后，提振国内消费可以说已经是一个摆在桌上，需要加速推进的必选项。
④因此，接下来国内经济增长的循环模式，将发生这样的改变： 投资——基建——地价/房价 ↓↓↓ 消费——高端制造/消费升级——股价 而为了达成这样的目标，让更多人有钱消费，就要增加居民劳动收入，限制不合理高收入，逐步实现“共同富裕”。
⑤所以，无论是以房地产、教培为代表的线下“地租”，还是互联网垄断为代表的线上“地租”，都将成为重点打击对象。 而在用户增长见顶，人口红利消退的大背景下，对于广大执着于“收租”模式，不创造新经济增长极的企业来说，出海可能是为数不多的选项。但习惯了国内“躺平”，国际化又谈何容易……
⑥转而可能利好的，是以比亚迪为代表的高端制造，和以茅台为代表的消费升级。不光是消费增长有利于它们的增长，它们的增长甚至成功出海也将有利于企业员工收入的增长，形成正反馈。 当然，对于股票投资而言，高端制造的行进路上总有很多未知风险，也需要时间，总体而言，还是消费升级更靠谱一些。
⑦另外需要明确的一点是：在全球大周期的末尾，只有存量，没有增量，因此国产替代从而实现的经济增长很大程度上是吃下了西方工业强国如日德的一部分份额来完成的，而为了保住自己发达国家的位置，我们即将面对的封锁打压也将是空前的。 所以，放弃幻想，准备斗争吧。
附：这十年CN经济结构其实和上世纪70年代的US挺像的，都是处在新旧动能转换期，股市也上下震荡。 不同的是，今天CN产业升级的路径是明确的，是对发达国家已有技术的学习转换，而不是对未知技术的探索，成功的概率大大增加，花费的时间也相应缩短。
●最后，关于昨天暴跌的中概，再简单说两句吧，目前为止在港股美股上市的国内企业都是以互联网公司为主，而互联网在国内用户增长见顶的情况下，最好的选择就是出海。 但出海需要面临的一个问题是，国内互联网行业在全球竞争中无法发挥要素资源价格的比较优势，什么意思呢？
●用简单点的话来说，就是相同品质的商品我们的成本更低，所以价格也相应更便宜。中国制造之所以能独步全球，就是发挥了这点优势。 而之所以能实现这点，也是靠着地广人多的资源禀赋，组织高效的统一制度与吃苦耐劳的民族精神。放眼全球，能集中如此多有利条件的也仅CN一家。
●但在互联网行业，因为边际成本递减的因素，所以中国企业的优势并不明显。 打个比方，你在非洲无论用FB还是Wechat，其实都不用花钱。再加上语言文化等先天短板，所以国内互联网公司出海阻力较大，目前也只有TikTok算是比较成功，其它主要通过投资等方式扩张，或者进入像东南亚这样华人较多的市场。
●虽然未来成长上限不明确，但昨天这种程度的暴跌还是反应过度了，无论如何，以BAT为代表的互联网平台依旧是国内最赚钱的企业，并且会持续相当长一段时间。 外资的恐慌性抛售，更多是对于未来中美博弈不确定下的一种“最坏打算”，但从基本面来看，行业发展前景远远没有股价表现的这么悲观。
●当然也不是说出海就完全没有希望了，虽然失去了比较优势，但像Tiktok还有原神不都凭借自己产品的硬实力和国外企业在世界舞台上成功掰掰手腕了吗？在国内产业升级的大背景下，工业互联网领域的探索其实也大有可为。关键是，不能躺平“收租”，而要更进一步，加大研发投入，迈向引领时代的新征程。
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以上纯属个人主观思考，不构成任何投资建议。
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