加密市场进入4月以来，一系列黑天鹅事件频发（尤其是Terra/UST 的崩盘拖垮了整个 Crypto 市场），引发加密市场的恐慌，市场信心愈发不足，同时市场也迎来了新一轮的洗牌。比如在本轮熊市中，以三箭资本为代表的新兴Web3知名投资机构，就成为“陪葬者”。

在进入到2022年的第三季度以来，市场整体仍旧没有明显复苏的迹象，一则是以比特币、以太坊为代表的整体“加密指数”仍旧走弱，且加密货币总市值仍旧处于下降趋势。根据 TokenInsight 所统计的2022 Q3季度的市场报告看，目前市场上绝大多数板块的交易量、用户活跃度、收入等多方面数据，都处于下降趋势。

比如在其统计的 Crypto 收入排行榜 Top10 中，大多数 DApp 和公链的收入都有所下降，尤其是龙头链以太坊，在第3季度的日均收入仅为298万美元，相较于第2季度下降了79%，这很能反应目前加密市场整体的发展现状。

虽然市场整体投资活性的缺失，进一步导致整体的收入在下降，但目前仍旧有一些行业赛道，在目前的市场形势下具备盈利的趋势。本文将对具备盈利潜力的几大加密板块进行盘点，并对潜在的投资机会进行探索。

CEX赛道

在加密市场整体表现不景气的情况下，CEX在交易量以及盈利方面，仍旧是独一档的。目前头部CEX平台的日交易量基本都在百万美元级别（Binance能够进入到千万级别），而纵观DEX板块，仅有Uniswap的日交易量能够勉强进入到百万级别。从盈利角度看，单从每日所产生的交易手续费，就能够为CEX带来十分可观的收入，CEX板块的头部平台盈利能力是毋庸置疑的。

那么从CEX板块看，我们更看好Binance以及刚刚易主的Huobi，为投资在熊市带来收益的潜力，前者在短期、长期均有机会且十分明确，而后者短期的机会较为明朗（孙宇晨的营销手段），长期不确定。

Binance始终在横向的拓展生态，包括推出BNB Chian、Binance NFT以及一些类GameFi开发者计划，而在这个过程中其不断推出的一些抢购、打新活动基本都值得参与。与此同时，平台币BNB目前迎来了21次销毁，总共销毁BNB超过200 个，价值5.748 亿美元。所以通过真金白银不断回购销毁的BNB，尤其具备长线的投资价值。

在波场创始人孙宇晨成为Huobi的掌控者，通过其不断的营销我们看到HT在短期内获得了较为良好的涨势，并且在孙宇晨宣布重启Huobi打新后，HT仍旧有希望在短时获得新一轮上涨，且重启的前几期打新活动一定是存在机会的。但从长期看，Huobi生态是否能够为投资者带来潜在收益并不明朗。此前Bybit的Launch打新，很多成功参与的投资者甚至存在亏损的情况，所以我们建议除上述两个生态外，目前其他CEX生态的一些投资活动不建议参与。

所以长期持有BNB、参与Binance生态的一些打新活动，是明确能够获利的。而短期内，Huobi生态是具备一定机会的。

支付赛道

加密货币在最初就被在支付应用上寄予厚望，比如最早的比特币闪电网络的开发、一些专注于支付的公链（目前这些支付链逐渐的退出了市场）等等。当然，行业内也出现了一些跨网关类的，基于加密货币进行支付的协议，比如Alchemy Pay、XRP、Crypto.com等。

我们看到，其中XRP主要通过销售XRP代币作为主要的营收，在实际的支付上并没有过多的进展，但我们能够看到Ripple公司仍旧有着较强的营销能力，比如在Ripple发布2022年第二季度报告中，Ripple在该季度销售价值4.089亿美元的XRP代币，与上一季度相比增长49%，总销售额占全球XRP交易量的0.47%，但XRP生态在实际业务场景上有所欠缺。

除了XRP外，Alchemy Pay以及Crypto.com则始终在积极的推动加密货币在支付领域的布局，业务范围不断取得进展，比如他们陆续宣布与Shopify、Google Pay等具备海量用户规模的Web2生态合作。虽然他们并没有公布一些销售数据，但在就目前看这些具备实际业务支撑的支付生态，具备不被市场行情所影响的稳定营收。所以以ACH、CRO等为代表的具备业务基础的支付类加密资产，可能会随着其业务的利好而不断获得市场的共识。

支付板块中，基于加密货币的流支付也正成为具备潜力，且被市场所看好的子板块。

流支付是一种基于加密货币的持续支付手段，它能够帮助需求者构建一个基于不同需求的持续支付方案，比如以加密货币的形式，为在工资、支付、投资和购物在内的金融交易提供实时、连续的资金流。以流支付为主要概念的协议主要包括Zebec、Superfluid 、Streamflow、Drips等，但从流支付赛道的实际业务进展以及盈利角度看，目前Zebec生态一家独大，且与诸多Web2企业建立了合作。

在Zebec生态发展的初期，就有1/3的Solana项目用Zebec系统发放工资，其创建了 Solana 链上最大的生态系统（Zebec Pay是目前唯一合规的可用于流支付的工具）。Zebec Protocol 早期用户规模就已经达到了30000+，且在没有任何质押挖矿的情况下，TVL就曾突破3亿美元的规模，Zebec 仅在2022年将实现 2000万美元的收入，为生态带来200万-600万净利润，而预计一年内（至2023年8月）将实现4000-5000万美元收入。值得注意的是，Zebec 是目前少有能够实现盈利的Web3生态，且其盈利能力不输行业最赚钱的CEX板块。

此外，Zebec Protocol 的 Web3 伙伴包括 ARB、Synchrony 、Francium、Mirror World、HalkSight、Drippies、Rewards Bunny、Aver Exchange、Moonlana等。目前通过与Rewards Bunny 合作，Zebec Protocol 与包含ebay、alibaba、travel、booking.com等超1000个 Web2 企业间接产生合作，并创造了现金流收入与盈利。

Zebec 也与 Web2 支付巨头 Visa 展开合作合作，前者加入了他们的“快速通道”金融计划，Zebec是首个获准加入 Visa 计划的 Solana 项目，在此基础上Zebec 将推出定制借记卡，允许用户将其实时流动性无缝转换为 FIAT 货币，使用者将能够使用 Zebec 借记卡使用钱包中的加密货币购买日常商品和服务。而目前，Zebec 也收购了5家 Web2 支付公司，并为这些支付通道以合规的形式集成流支付特性，进一步推动流支付手段的大规模采用。

而在前不久，Zebec通过 Eclipse 基于Zk-Rollup方案，以Layer2的形式推出了新的链 Zebec Chain，该系统兼具隐私与效率，且构建流支付业务产生的交易费用极低，这将能够为更多的Web3应用构建流支付特性提供基础。

所以我们看到，流支付正在成为一些传统企业的新刚需，而赛道本身的市场发展潜力以及其潜在的盈利能力，是毋庸置疑。所以从普通投资的角度看，流支付板块的主要机会以Zebec生态为主，其中Zebec的生态通证ZBC是目前可以逢低布局的一个优质资产（小市值），有望在持续利好的刺激下迎来新一轮的价值增长。

此外，Zebec Chain目前仍处于开放节点（Zepoch）申请阶段，随着生态业务量的骤增，成为Zepoch节点，有望在未来获得流支付赛道的市场红利。

DeFi赛道

从2020年DeFi之夏后，DeFi迅速成长为了一个成熟的赛道，并进一步分化出包括借贷、DEX、保险、合成资产以及衍生品等诸多板块。DeFi火热时期，多数主流的DeFi协议都能够从增长迅猛的TVL，以及巨大的交易量中，获得盈利，但在加密世界整体不景气的情况下，仅有少量的DeFi协议能够实现盈利。

Bankless 分析师 Ben Giove 在8月初，曾通过深入研究六大以太坊上的 DeFi 协议包括 Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple 和 Lido ，通过对比这些协议代币释放与收入之间的差值，来评估它们在熊市下的盈利情况。

仅从今年的1月到7月，我们看到多数老牌DeFi协议都是亏损的，而Maker是因为没有代币释放，而被标记为“100%”盈利。除了Maker外，Uniswap是潜在盈利的，其在前不久社区发起“费用开关”提案，即0.3%的手续费从原来的全部分配给LP，调整为0.25%分配给LP，其余0.05%分配给UNI代币的持有者，费用开关开启可能被看作Uniswap潜在获得盈利的一个关键因素。

所以从DeFi赛道看，目前老牌的DeFi协议虽然占据了大部分的TVL，但盈利情况引人堪忧。但DeFi协议多数以DAO自治，并且短期的亏损并不会对这些头部DeFi协议的发展，产生过多的影响。而除了头部DeFi协议外，其他DeFi协议用户、资金稀少，DeFi赛道整体的盈利情况同样较差。

从投资的角度看，目前一些老牌的DeFi协议仍旧能够提供较低，但是比较稳定的存款、流动性挖矿收益 ，但像DeFi赛道发展初期那样短期获得大量收益的机会少之又少。此外，虽然持有UNI、COMP、AAVE等DeFi协议代币也同样难以在短期获得可观回报，但随着市场的复苏，这类头部DeFi协议代币仍具备一定的市场潜力。

在NFT赛道中，交易平台有望实现持续的盈利，其中Opensea的盈利能力独一档，但从年初至今，因NFT市场活跃度差导致Opensea交易量暴跌。而除了Opensea外，X2Y2、LooksRare则因不断的为交易挖矿释放代币，但交易量骤降甚至难以实现收支平衡。目前NFT板块整体叙事缺失，就目前潜在的投资机会较少，不建议过多参与。

总结

从盈利的角度看，目前加密行业除了CEX、支付板块项目、生态具备明确的、持续的盈利能力外，其他板块盈利能力堪忧。而反应在投资选择上，Binance系可作为长久的投资重点，Huobi系以短期为主，其他CEX生态的投资活动谨慎参与。

而支付赛道看，一些老牌的支付代币可以持有等待利好，而流支付赛道是一个潜力板块，而进展较为迅速的Zebec可以作为布局的重点，且其Zepoch节点可提早布局（目前成本较低）。除上述板块外，一些老牌的DeFi协议能够提供稳定但较低的APY收益，且他们的代币比如UNI、AAVE等可长线埋伏，而NFT赛道以及GameFi赛道等不建议参与。