最近，九号公司发布了三季报。季报显示，2022年前三季度实现营业收入76.32亿元，同比增长5.97%；前三季度归属于上市公司股东净利润3.94亿元，同比增长1.37%。

作为两轮电车行业的黑马，这个成绩差强人意。

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最新财报，喜忧皆半

这两年，九号公司在业内一直被冠以两轮电车行业的新秀。以其独特的设计，高口碑的消费者使用感，以及高质量高科技含量，获取了一大批忠实顾客。2020年，九号在科创板上市，一时风光无线。然而，上市两年，九号公司的股票价格却一路往下，从上市之初的最高112.7元，截止到2022年11月2日，最新收盘价31.02元。

公司股价虽有各种客观主观的波动因素，但是，股价也在很大程度上反映了公司的基本面，那么，九号公司的内部运营，是否有潜在问题出现呢？

九号公司的2022三季报虽然是增长的，但是，仅仅在两轮电动车领域，同其他老牌电动车的销售和增长相比，就落后了一大截。看看同样在10月底公布三季报的爱玛科技就知道了。

爱玛科技在10月29日披露的2022年第三季度报告显示，2022年前三季度，公司实现营业总收入172.28亿元，同比增长37.69%；归母净利润13.76亿元，同比增长138.28%；扣非净利润13.64亿元，同比增长148.19%；经营活动产生的现金流量净额为63.83亿元，同比增长152.25%。相比之下，九号公司的增长率远远落后。

疫情之后，两轮出行的产品需求在国内外都呈现快速增长的趋势。2022年4月，央视财经报告，多家电动车企业一季度出口订单增加明显，而且企业对未来2到3个月的出口形势也表示乐观，甚至还有海外客户催单的现象；英国最大脚踏车制造商Brompton表示，受新冠病毒影响，不少人以两轮车作为代步工具，致使销量大增，从20年4月以来，线上销量翻了5倍。

在国家政策推广，国内外两轮出行产品需求旺盛的今天，九号公司的业绩反而严重放缓，不得不说是不足以让股东和自己满意的。

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九号的发展历程

九号公司成立于2012年，注册于开曼群岛、总部位于北京。2015年，九号公司收购了美国Segway公司。2020年10月29日，在上海证券交易所科创板正式挂牌交易。翻开九号的履历，发现它的自我定位是一个高科技公司。公司主营业务集中在两轮电动自行车、平衡车、电动滑板车、服务机器人等产品的研发、生产、制造、销售业务。近年来，由于国家对绿色出行的倡导，两轮电动车市场里，九号公司，可以算是冉冉升起的黑马。

作为业内是重要的短程出行设备龙头。九号公司的智能电动平衡车品类蝉联“双十一”销量冠军，又是小米定制产品的度假分销合同对象。21年，智能短交通收入91.25亿元，营收占比99.77%。

在高端电动车行业，九号逐渐有超越曾经的高端两轮电动小牛的倾向，一方面，从外观设计，产品的高科技因素，用户使用感等等角度深耕，获取了一大批中高阶两轮电动使用者。

从成立以来，九号公司累计申请全球性知识产权4800多项。

除了总部北京，九号在全球布局了中国、亚太、欧洲、美洲四大业务领域，并且在北京、上海、西雅图、洛杉矶、波士顿、阿姆斯特丹、慕尼黑等等国内外重要城市设立了办公室，其产品遍布了全球超过100多个国家和地区。九号公司对于全球性业务，和国外市场的目标和野心都是布局已久的。2015年4月，经过长达一年多的斡旋、加上九号公司从小米、红杉资本获取的 创投资金，九号公司如愿以 7500 万美元的价格全资收购 Segway，九号公司不仅获得 Segway 旗下多项专利及产品所有权，也将其在海外多年建立的经销商、供应商体系和品牌国际影响力收入囊中，也为九号进一步扩宽国际市场铺垫了坚实的基础。

一方面，在收购segway之后，九号掌握了平衡车领域将近95%的专利技术，为了扩大平衡车的消费者群体，同时提升九号核心竞争力，九号一方面着力提升产品性能、外观设计，同时，通过降低产品价格，提升平衡车的“平民性”，2015年10月，九号推出了售价 1999 元的“九号平衡车”，这也是首款价格低于 2000 元的平衡车。开售前一天，线上预约量已经达到惊人的 48 万台，在小米网首次上架当天，几千台平衡车在一分钟内售罄。

叠加了“平民价格”和“高科技功能”的九号平衡车，也在接下来的几年时间内为九号公司创收不少，九号也一跃成为平衡车领域的主要市场占有者。2021 年公司实现主营业务收入 91.5 亿元，2016-2021 年以来复合增长率高达 51.3%。然而，平衡车因为其安全性，使用场景的限制，天花板明显。2015 年 9 月，美国地区出现数起平衡车起火事故，到 2015 年年底，出现起火、爆炸事故的平衡车产品已经增加到了 54 起。鉴于平衡车的行驶安全性及 质量问题，2016 年，上海、北京、广州等地也出台了禁止扭扭车、滑板车、独轮车等平衡车类产品上路的规定。美欧等各国也逐步出台相应交通法规，平衡车在多国路权受限。

与此同时，随着全球范围内对于绿色出行和可持续发展的倡导，九号公司管理层也看到了两轮电动车行业的巨大机会，开始躬身入局。2019年12月18，九号公司通过推出四款两轮电动车新品，宣布正式进入两轮电动车赛道。而公司CEO高禄峰也宣布，公司对于两轮电动领域十分看好，已布局三年，并且接下来，将充分利用智能化优势，获取市场。

九号电动车推出后，业界的讨论，也集中在了它的智能化上面，不少业内分析背书，认为九号在不久的将来，将是同为高端两轮电动小牛电动的激烈对手。

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当下困境和未来发展

然而，进入2022，九号的发展，从财报上看，似乎有些停滞了。

细究九号的2022年第三季度最新财报。可以看到九号几大业务板块，还是焦距在了国内市场。从财报上看，现有的销售收入来源主要集中在以下几个板块：

  1. 自主品牌销售收入18.79亿，同比增长36.56%。其中电动两轮车销量32.97万台，收入10.75亿元，同比增长97.42%；自主品牌零售滑板车销量28.71万台，收入6.17亿元，同比增长29.25%；其他收入1.87亿元。
  2. 针对企业客户的产品销售收入6.37亿元，同比增长60.81%。
  3. 小米定制产品分销收入2.96亿元，同比下降58.47%。

可以看出，作为小米定制的重要战略供货商，第三季度小米定制产品的分销收入锐减。同比下降了一半以上。同自主品牌销售和对公企业客户的销售额度比，小米的定制产品分销虽然金额不及前两者多，但是，也因为这一份额的减少，直接导致了公司销售数据的差强人意。

小米可以算是九号的贵人了。九号公司在创立早期，就拿到了小米和顺为的投资，也依靠这些资金，快速做大，并成功上市。然而，近年来，九号公司与小米的合作，已经呈下滑趋势。

与此同时，小米、顺为、红杉等机构股东，也开始持续大笔减持九号股份，这也进一步导致了九号股价的下跌，为后续发展埋下了危机。

2022年6月30日，红杉资本通过Sequoia Capital持股为9.56%，Hctech II L.P.持股为7.25%，Putech Limited持股为6.52%，Cidwang Limited持股为6.46%，小米旗下People Better Limited持股为6.36%，顺为旗下Shunwei TMT III Limited持股为5.82%；到了2022年9月30日，红杉资本通过Sequoia Capital持股为9.54%，Hctech II L.P.持股为7.24%，Putech Limited持股为6.51%，Cidwang Limited持股为6.44%，小米旗下People Better Limited持股为6.06%，顺为旗下Shunwei TMT III Limited持股为5.19%；资本的减持也给市场和投资者释放了一些消极信号。

资本的消极减持和套现，是九号发展中困境的一方面。在赛道的发展上，九号的探索之路也并非一帆风顺。

平衡车市场的种种限制，让九号从2016年开始，便着手布局两轮电动车市场，然而，要在竞争激烈的电动车行业占据一席之地，也并非易事。

2022年，大量城市《新国标》过渡期结束，两轮电动车换购又将迎来一轮小高峰；此外，在节能减排、碳达峰、绿色出行等政策指引及产业链上下游发展助推下，两轮电动车市场依旧拥有较大的增长潜力。于此同时，国内各大电动车品牌，也加大了投资力度，从内部提升到对外扩张，不断抢夺更多市场。老牌电动车雅迪、爱玛也逐渐加大科技投入，同时扩张线下门店，除了维护好曾经的中低端客户，也在电动车中，加入更多高科技因素，企图抢占高端两轮电动市场。

雅迪在2015年前后提出的“出海”与“高端化”两大主要战略；爱玛在产业升级的基础上，采取了积极扩张的重点策略。2022 年 6 月 30 日，爱玛拥有发明专利 13 项、实用新型专利 436 项及外观设计专利 884 项，公司旗下多家子公司具备高新技术企业资质。2022年三季度的财报，爱玛也给出了响亮而亮眼的答卷。另一个同类竞争对手小牛电动，也在积极布局发力中。

两轮电动的市场潜力巨大。波士顿咨询公司预测，到2025年，全球电动脚踏车市场将达到500亿美元，其中欧洲和美国占30%的市场份额，中国占16%。BCG中东地区的董事总经理和合伙人乔瓦尼-莫斯科特利（Giovanni Moscatelli）早些时候在一份报告中说："电动摩托车、叫车服务和其他新兴的移动模式可以成为未来城市交通系统的重要组成部分，逐渐取代汽车"。

面对资本的撤离，九号应如何应对？如何降低对资本的依赖，提升自我盈利能力？在赛道的转换和专攻中，如何取胜？这些，都是接下来九号公司要面临的挑战，或者说是机遇。