行情解读

最近行情的最大驱动力就是“强预期”，昨天大盘创新高是预料之中的事，就是因为周末消息面上在防控政策优化、稳地产、推动央企估值回归、外部因素等方面，又给“强预期”加了分。而接下来即将召开的重磅会议，有望继续维持市场“强预期”的强度。

这个重磅会议就是按惯例将于本月中上旬举行的中央经济工作会议，历年中央经济工作会议中对当前经济形势的定调和未来经济工作部署的边际变化，往往是最值得关注的重点。回顾近十年来中央经济工作会议召开前后的市场表现，除了短期提振市场情绪外，大盘价值风格有望阶段性占优。根据招商证券相关研报的统计， 近十年中央经济工作会议召开前30天和前10天，沪深300指数取得超额收益的概率均为70%（近期市场盘面也是大盘价值风格占优）；会议召开后10天和后30天，沪深300指数取得超额收益的概率则分别为50%和80%。而展望本次中央经济工作会议，在当前经济下行压力加大的背景下，预计稳增长仍将是核心议题，有望迎来更多明确的稳增长措施，市场也对此抱有期待。因此，从这个角度看，短线市场仍有望保持偏强运行格局。

不过从技术上来看，之前锐叔曾提到沪指3230-3270区域为筹码密集区，对应7月中旬至9月中旬区间震荡时积累的大量套牢盘，指数若上行至这里，将遇到行情转入上升趋势后最大的阻力。另外，11月20日以来的这波上涨速度较快，但在资金面上，最近除了北上资金之外，其它增量资金并不明显，有点跟不上趟的感觉。因此综合来看，大盘很有可能在到达3230-3270区域后，进入“中场休息”阶段。

总体上看，市场中期前景依然看好，但短期而言，虽然仍有望保持偏强运行格局，但上行空间已较为有限。具体到操作层面，重仓者依然可继续看多、持股待涨为主，但轻仓者追涨需要谨慎一些了。此外，结合前述市场风格方面的统计，短期市场大概率会呈现大盘蓝筹占优的格局，并可能出现指数偏强、个股总体偏弱的格局，这也是需要注意的。

板块掘金

中字头、央企改革再掀高潮，板块指数分别涨近4%和涨超3%，板块内涨停及涨超10%个股数量分别达到14只和18只（两个板块大多数个股有重叠）。驱动上，12月2日，上交所制定《中央企业综合服务三年行动计划》，以更大力度改善市场生态，推动央企估值回归合理水平。对于央企改革板块，锐叔在之前的早评中已多次提示，今天就不多讲了，只是想提醒大家注意，虽然板块行情很可能还将持续，但短线上已不宜追涨了。今天重点讲一下与央企特点类似的银行。

银行板块指数从去年3月开始进入下跌趋势，并且在10月底、11月初创下了两年半的新低。银行板块前期走势低迷，主要是与房地产行业景气度持续下行有关。而随着稳地产政策加码、房地产行业回暖预期增强，银行板块也开始步入反弹。但当前市场仍存在两大顾虑：一是担忧经济下行要金融让利，二是担忧金融支持地产=银行“买单”。其实这两个担忧有点多余。前者来看，金融让利已经从2020年之前的单边让利切换到如今的多方让利，央行引导降低负债成本、下调存款利率等，都是多方让利的举措；后者来看，前期银行股价已经按照买大单而下跌，但事实上并非如此，银行业不良率已经连续下降了八个季度。从估值来看，银行指数的平均估值在2022年四季度创了历史新低。PE(TTM)已经向下突破了之前2014年三季度的历史低点，但从基本面对比来看，2022年四季度的行业基本面，显然是优于2014年三季度的；银行指数在2022年11月初到了历史最低PB(LF)为0.485倍，而根据海通证券研报测算，即便是在极端负面假设下，按照DDM模型仍然得到了0.533的PB(2022E)。

未来银行股还有以下几个看点：1、从季节性来看，一月是银行业表现最好的月份，2011年以来一月银行指数跑赢wind全A指数概率为75%；平均跑赢幅度为3.49个百分点，也是各月份之首。这背后大概是因为银行股的股息率高（2022年10月底，银行指数的平均股息率最高达6.38%，比同期的十年国债收益率高3.74个百分点），而关注银行的长线投资人在年初也有增量资金（保险机构开门红、居民拿到年终奖）。2、银行指数与汇率强相关，这是因为：银行个股涨跌幅的年化波动率最小。2017年以来，年内上涨个股的平均涨幅的均值为18.5%，年内下跌个股的平均跌幅的均值为14.3%对于以外币考核的资金，如果人民币有15%左右的下跌预期，那就抵消了持有银行股的大部分收益；反之，如果有15%升值空间，那么银行股的大部分下行风险就能被抵消。而现在人民币汇率趋势已经逆转，昨晚离岸美元兑人民币汇率已经反向破7，而这一趋势变化有望让外资增加对银行股的配置。3、对比房地产板块，银行板块也不应该更弱，因为本轮稳地产政策聚焦于保交楼，意味着是保稳定，而非促发展，是风险出清，而非重启繁荣，反而跟银行基本面改善更匹配。

综合来看，锐叔认为阶段性银行板块跑赢市场的概率很大，也比较适合稳健型投资者逢低参与。

年底将至，农业板块的政策预期开始增强。一是即将召开的中央经济工作会议，农业是绕不开的领域，接下来还有12月的中央农村工作会议、明年1-2月的一号文件等预期。在农业板块中，转基因的商业化发展最值得关注。我国发展转基因有以下驱动：1990年至今为种业全球化时期，大型种企积极扩张，形成寡头垄断格局；2011年至今我国种业处于深化改革阶段。全球种子品种分布集中，转基因种子占比超一半，玉米、水稻、小麦占据主要地位，合计占比近70%。国际形势不确定下，农作物进出口政策收紧，粮食安全风险加剧。而在转基因格局方面，国外转基因育种技术应用成熟，全球转基因作物种植结构稳定，种植面积和种植国不断增加，美国、巴西、阿根廷等前五大种植国转基因应用率均达到90%，占全球转基因种植面积90%。我国要保证粮食安全就必须把种子牢牢攥在自己手中，国外经验表明转基因可增产增效，目前我国转基因作物未涉及主要粮食，但相关政策陆续出台，今年6月发布转基因品种审定标准，转基因商业化预期逐渐增强。基于未来一段时间，有关转基因的政策预期较强，喜欢题材的朋友不妨适当关注一下相关上市公司。

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