行情解读

北上资金继续加大对A股的流入力度，昨天再创近两月来的最大单日净流入金额记录，而两市成交额合计增加三成，显示部分内资的做多热情也被带动了起来。在资金的推动下，大盘不仅突破上轮反弹在去年12月7日创出的3226高点，还暂时站上了作为牛熊分界线的年线，意味着行情性质正从反弹向反转演化。“春季躁动”行情显然已经启动，后续行情节奏又将如何演绎，这里面包括两个问题：一是节前剩下的四个交易日是否会继续逼空？二是行情在节后的持续性能否保持？

节前剩下的四个交易日是否会继续逼空？

对于前一个问题，锐叔认为应该不会，甚至觉得还应该有所回调。一方面，内资虽然在外资带动下趋于积极，但节前效应不会完全消失，如如融资资金在上周前四个交易日就合计净流出15.3亿元，而在上周五中阳上涨的同时，融资资金单日净流出却增加到了45.50亿元，反映节前部分内资依然谨慎。另外，发现这两天指数大涨中，个股涨停板数量也不多，个股平均涨幅也明显落后于指数总体涨幅，也从另一个侧面反映了当前市场风险偏好并未明显提升。另一方面，技术上3240-3280筹码密集区有不少去年7月中旬-9月上旬反复震荡期间形成的套牢盘，一时半会儿难以突破，尚需一个消化的过程；突破年线后也应该有个回抽确认的过程，且沪指昨天在日线上还形成了一个3195-3197的缺口，短线上有一定几率去回补这个缺口。

行情在节后的持续性能否保持？

对于后一个问题，锐叔则认为不必担忧行情在节后的持续性。一方面，从历史上来看，基于节前部分选择持币过节的资金回流，以及两会政策预期对市场情绪和风险偏好的提升，春节后短期内市场上涨概率较大，具体来看，2010年以来，春节后20个交易日万得全A指数仅2013年、2016年、2020年、2021年下跌，其余年份均出现上涨，上涨概率达到69.2%。其中，2015年、2019年上涨幅度较高，涨幅均超过18%。而在今年“全力拼经济”的背景下，市场对两会政策的预期应该会更高。另一方面，伴随着疫情的好转，中观数据恢复性增长有望得到验证(参考海外经验，服务业PMI有长达季度级别的改善窗口)，之后企业盈利也将逐步的修复，从而有望推动市场中期震荡上行。此外，外资流入A股态势在节后仍有望延续。历史上，除了少数政策/地缘政治因素主导阶段，外资净买入、A股上涨、人民币升值往往是同步发生的，且与海外市场好坏的关联度减弱。这意味着外资增配A股的根本逻辑就是预期中国基本面强于海外。今年中国经济在防控政策大幅优化后否极泰来、美国经济衰退仍是市场共识（分歧主要在于到底会是软着陆还是硬着陆）的“中强美弱”预期下，A股对外资的吸引力会保持下去。

综合来看，A股中期上升态势已经较为明显，只是短线上在节前可能还有震荡，甚至会出现一些回调。操作层面上，在坚持看好中期行情的基础上，短线上轻仓者暂时不必追涨，可等待冲高回落后的低吸机会，而考虑到按照A股T+1的清算交收制度，本周四是想持币过节的资金卖票从而能在节前转出资金的最后时点，低吸机会或在这天出现。至于重仓者还是以持股待涨为主，不必过多理会短线上的波动。

板块掘金

券商板块的连续大涨在意料之中，锐叔在上周五的早评中也给大家重点提示过券商板块的机会。倒是昨天半导体板块的崛起有点意外，尤其是周末半导体板块还爆了一个雷的情况下：消费电子寒潮中，市值千亿的IC大厂韦尔股份遭遇重创，其1月13日晚间公告，预计年度归母净利润为8亿元-12亿元，较去年同比减少73.19%至82.13%。而归母扣非净利润则仅为9000万元至1.35亿元，同比减少96.63%至97.75%。但也正是韦尔股份在昨天低开高走并反涨逾8%的惊艳表现，引爆了半导体板块，这大概是基于“利空出尽”的逻辑吧，那么这个逻辑是否成立呢？

从最新的数据来看，2022年11月全球半导体销售额为454.8亿美元，同比减少9.2%，环比减少2.9%，同比增速较上月下降4.6pct，自2022年1月以来已连续11个月下降。这反映当前全球半导体产业的景气度还在继续下探。那么，什么时候会迎来全球半导体产业景气度向上的拐点？半导体行业的周期性变化与库存周期具备一定的相关性，其相关性在存储器以外的半导体市场表现地较为显著。而从库存周期来看，以台积电、联电、世界先进、英特尔、思佳讯等为代表的半导体公司或其客户均开始库存调整，随着半导体行业主动去库存的持续，行业库存水位有望恢复至健康水平。根据台积电的法说会指引，预计行业库存将持续调整几个季度至今年上半年。从这个角度看，全球半导体产业景气度有望在今年下半年回升。而投资的本质是投预期，股票市场半导体板块有望在行业景气度实际回升前启动，锐叔认为半导体板块趋势性行情出现在二季度的概率更大一些，当前则反复震荡筑底时期。既然如此，短线追涨就不是太合适，即便当前基于未来的中期行情预期，也应该以逢低吸纳然后耐心等待转机为主要策略。

随着春节假期临近，闲暇时间的增多或带来国内用户线上娱乐时长增量，传媒娱乐领域有望继续得到资金关注。而最近这方面也有一些消息催化：一是网易将和央视联手打造网络春晚元宇宙分会场；二是快手和抖音官宣成为春晚合作商，其中，快手的新闻通稿提及，除了央视春晚，还与17省市电视台达成了区域春晚转播合作。月度看，2023年1月春节假期驱动春节效应，从春节档热度切换至春晚热度，春晚与直播带货及元宇宙进一步融合；春晚与直播带货的牵手始于2021年，2023年兔年的春晚将与抖音平台直播合作（其中东方甄选参与1月14号的央视网络春晚），由央视频在抖音发起8小时综艺化直播（从央视与抖音的直播带货预热到卫视的广电MCN的商业化探索，借力新模式新技术带动商业模式新发展）；此外，小年春晚网易将举办元宇宙分会场，元宇宙与网络春晚融合，一方面说明新技术为新场景赋能，一方面说明元宇宙获央媒认可；同时，央宇宙打造的“2023央视元宵晚会元宇宙”拟将于2月5日晚八点直播。

此外，根据《三体》电视剧官方消息，1月15日21点30分，由张鲁一、于和伟、陈瑾、王子文、林永健、李小冉领衔主演的《三体》电视剧将在CCTV-8与腾讯视频同步首播，作为国内科幻头部IP《三体》的首部影视化作品，国产《三体》剧集上线前即备受期待，上线后或在春节期间对腾讯视频流量和会员付费带来明显拉动。电影方面，猫眼专业版数据显示，截至1月15日17点，《流浪地球2》《满江红》《无名》《熊出没·伴我“熊芯”》《交换人生》《深海》《中国乒乓之绝地反击》7部春节当电影的想看人数分别超过112/91/54/36/33/32/13万，且前6部电影在正式上映7天前均已开启预售，预售票房最高的《无名》已突破3000万；基于题材涵盖范围、导演卡司阵容及映前关注度、预售情况，并结合近4年来首次出现的大规模春节返乡潮，预计2023年春节档电影票房或创造同期历史新高。游戏方面，一些在2022年拿到版号的游戏正加快内测，新游戏上线节奏或加快。新游戏上线后或持续驱动游戏板块、尤其是头部游戏公司估值和业绩提升。

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