A股全面告别核准制，进入注册制。
中国资本市场再次迎来重大变革。
2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，意味着继科创板、创业板、北交所实施注册制之后，主板也将开始实施注册制。这也标志着A股全面告别核准制，进入注册制新时代。
展望未来，机构普遍看好全面注册制给A股带来的利好影响。他们认为，全面注册制放开，中国资本市场上市的进程将加快，对刺激经济增长、促进经济转型非常有意义。
条件成熟，全面推行是“水到渠成”
2月1日，证监会宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动，并在同日就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。
证监会回顾了过去四年注册制试点的经验，明确指出：“试点注册制是符合中国国情的，是成功的，主要制度安排经受住了市场检验，给市场各方带来了实实在在的获得感，向全市场推广水到渠成。”
总的看，经过四年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。
明确各板块定位，主板突出大盘蓝筹特色
经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。
证监会表示，基于这一实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。
主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
上交所也表示，将切实承担起注册制改革实施的主体责任，明确主板定位，优化主板发行上市条件；坚守科创板定位，推动形成错位发展、功能互补、有机联系的多层次市场体系，全力服务好实体经济发展。
深交所明确，优化主板定位，坚守创业板特色，促进形成错位发展、功能互补的市场格局，着力提升资本市场服务实体经济能力。全面实行注册制下，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
证监会表示，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
对投资者而言，此次改革从实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求，对投资者资产、投资经验等不作限制。
对监管层而言，证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。
申万宏源首席市场专家桂浩明表示，全面注册制下，板块各有分工，实现差异化发展。由于受过去核准制影响，主板发行节奏各方较慢，注册制改革后发行效率有望提升。把发行主导权交给市场，信息充分披露的前提下，让市场自己做出选择，形成良性博弈。市场作用得到更充足发挥后，最终带动资本市场及经济的发展。
还权于市场，但不是“谁想发就发”
注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，本质上是对政府与市场关系的调整。
与核准制相比，注册制改革不仅涉及审核主体的变化，更重要的是需要充分贯彻以信息披露为核心的理念，让发行上市全过程更加规范、透明、可预期。
首先，大幅优化发行上市条件。注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。
其次，切实把好信息披露质量关。实行注册制，绝不意味着放松质量要求，审核把关更加严格。审核工作主要通过问询等方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。
最后，坚持开门搞审核。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。
嘉实基金分析，相较核准制，注册制对新股发行的条件进一步放宽，有助于扩宽企业准入范围，增强资本市场的包容性，加快初创企业、新兴产业中小企业的上市融资速度，提升直接融资比例。同时审核周期缩短，企业融资成本降低，提升发行效率。因此，在注册制下更需加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，注册制在推行的同时要特别完善退市制度。经济在持续转型发展，符合转型要求的企业通过IPO上市，不适应经济新形势的企业则要退市，绝对不能让市场再次出现“不死鸟”，A股才会真正形成优胜劣汰机制。
此外，还要不断完善法律法规等相关配套措施，如实施集体诉讼制度等，对虚假信息披露、财务造假、损害投资人利益的行为严厉打击，对触犯刑法的行为严格按律处理，真正震慑违法者。
浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林指出，全面注册制之后，交易所依然要保持对标的的筛选，要增加热门股票的供应量以吸引人气，有倾向地提高新经济、龙头企业的IPO力度，增加热门股票供给力度。注册制对于现有公司的影响是不确定的，要看新上市公司的质量。如果新上市公司质量很好，投资人追捧，大量投资人进入市场，是有利于现有公司市值提升，反之，则会让市场现有流动性稀释。
A股或迎来“价值投资为王”的时代
中航基金副总经理邓海清表示，全面注册制，是中国A股市场最深刻的市场化供给侧改革，是监管权力部门的一次“自我革命”。“好苹果”多了，定价权还给了市场自己，各种壳资源炒作和收割韭菜的“跑得快游戏”才能真正降温退出舞台中心，长期价值投资才能真正成为A股的‘王道’选项，A股指数本身也会形成‘择优机制’。可以说，至此，指数型长期牛市行情有了制度层面的基础。
易方达基金认为，股票发行注册制的全面实行，既是助推实体经济高质量发展、更好服务构建新发展格局的重要举措，也是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。全面实行股票发行注册制后，预计企业上市数量、上市速度都会增加。
不过，对于上市企业数量增长情况，业内人士则有不同看法。
博时基金宏观策略部投资经理刘思表示，注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件，它的推进，将进一步有利于健全资本市场功能，提高直接融资比重，进一步有利于金融为实体经济发展服务，推动实现经济的高质量发展。
资深投行人士王骥跃直言，全面注册制大概率不会带来IPO数量暴增，预计市场每年新增上市数量依旧维持在400-500家节奏。“市场稳定是更重要的事，市场承受力决定着证监会的注册数量。但因发行价放开了，投行的单票IPO收入有可能提高。”
券商投行迎重大发展机遇
有机构认为，全面注册制的推行将给创投、券商带来直接业务增量。有券商测算出，主板注册制推行后有望为投行板块带来超百亿元的增量收入。
在申万宏源非银首席分析师许旖珊看来，全面注册制实行后，IPO规模将迎来新增量，券商投行业务直接受益。IPO储备充足的头部券商、投行收入占比高、投行产业链强的券商受益程度更高。
开源证券同样认为，全面注册制的实施将为券商带来更多业务增量，全面注册制实施后IPO市场将进一步扩容，不但能直接为券商投行业务带来更多业务量，也将间接通过上市质量的提升为券商的资管、自营、研究等其他业务提供更多优质标的。此外，全面注册制的实施还将进一步提升券商的服务质量，进一步压实压严中介机构“看门人”责任，倒逼券商加强内控管理。
全面注册制改革下，券商投行业务迎来更大发展，但承担的压力也更多。沪、深交易所均强调要压严压实发行人和中介机构责任，均将发行上市申请文件“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步压实发行人和中介机构责任，引导市场各方归位尽责。
申万宏源首席市场专家桂浩明认为，全面注册制改革给券商投行带来了机会和挑战。全面市场化下，券商投行在做好“把关人”角色上的压力更大，在做好一线监管、信息披露、相关数据审核等方面提出更高要求。增量业务带来业绩，但不能排除有些机构可能不太适应注册制改革，或者业务做得比较平庸或者落后。所以未来券商投行差距拉大。
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