作者刘英系中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任、研究员，本文转自2月9日金融时报。
全面实行股票发行注册制改革启动，宛如一声春雷，在中国资本市场久久回荡。全面注册制改革是多层次资本市场建设的“牛鼻子”工程，是提高直接融资关键工程，牵一发而动全身。全面注册制改革的意义绝不局限于资本市场，这项改革不仅有助于提振市场信心，拉升中国经济增长速度和质量，更将优化中国经济结构，推动发展方式转变，助力新时代社会主义市场经济体制改革实现提级换挡，促进形成新发展格局，将中国经济发展、金融改革、科技创新推向更高水平。
十年磨一剑，改革加速度。
2013年，党的十八届三中全会明确提出推行股票注册制改革。2015年，全国人大授权国务院推进注册制改革。2018年，上交所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革启动实施。2019年，首批科创板公司上市交易。2020年，深交所创业板改革并试点注册制正式落地。2021年，北交所开市并同步试点注册制。注册制改革试点启动以来，我国已有超过千家公司通过注册制上市，数量占比近20%，市值占比超过10%。在注册制的基本架构、制度规则逐步获得认知、认同的同时，市场化、法治化取得突破，合规诚信意识逐步增强，优胜劣汰机制更好起效，资本市场生态不断优化，服务实体经济特别是科技创新的能力明显上升，全面注册制改革在全国推广的条件已经具备。
笔者认为，全面推行注册制将给市场带来“四升四降”的重大利好。
全面推行注册制有助于提升资本市场的效率，降低企业IPO所需的时间。审批制与核准制下，发行上市数量有限、规模有限，而全面推行注册制将大幅提升上市的效率，有助于解决公司排队入市的“堰塞湖”问题。只有充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，才能从根本上激发出资本市场应有的活力，也只有将选择权交给市场，提升上市效率的同时严格退市制度，才能从根本上改善公司治理结构，有效提升上市公司质量。需要强调的是，全面推行注册制并不代表降低入市标准，而是更加强化审批与披露。
全面注册制改革有助于提升我国直接融资比重，降低间接融资的占比。全面注册制有助于拓展我国资本市场规模，我国包括股票融资在内的直接融资的占比只有20%左右，依靠银行信贷等间接融资的占比则达约80%。而发达经济体的直接融资占比均超过60%，英、美等国直接融资占比甚至超过80%。要真正实现经济的高质量发展，必须以更多金融资源支持实体经济发展，以更大力度支持科技创新，带动产业结构优化升级，助力提升我国在全球供应链和价值链中的地位。因此，我国亟待提升融资成本更低的直接融资占比。为此，必须加强制度建设，全面推行股票发行注册制，既要统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行，也要统筹完善多层次资本市场体系，推进基础制度改革。
全面注册制改革有助于提升市场的活力，降低行政干预。全面注册制改革是一个深入骨髓的改革，需要从融资者、投资者到监管者的思维方式和行为范式的转变。监管部门要有所为、有所不为，建制度、不干预、零容忍。全面注册制改革的重点和难点在沪深主板，要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。全面注册制将选择权交给市场，监管部门发挥好“守夜人”角色，中介机构发挥“看门人”角色，将有效市场与有为政府强有力结合，有效激发市场的活力。全面注册制推行重点是以信息披露为核心的发行上市，通过证监会、交易所、中介机构（券商、会所、律所）共同监督，与上市公司内控及上市公司协会自律等来实现全面无死角监管。在给予初创科技公司、优质中概股回归等上市权利的同时，强化制度建设与司法惩处来规范资本市场发展，发挥市场优胜劣汰作用。
全面注册制有助于提升支持实体经济发展力度，降低资金空转的可能。全面注册制有助于我国资本市场做大做强，吸引和留住长期资金，形成良性循环。随着我国老龄化程度加大，特别是储蓄率居高不下，一个成熟、高质量的资本市场将是留住长期资金的最重要的平台，有助于将我国的高储蓄进一步发挥出乘数效应、叠加效应。全面注册制更有利于吸引高储蓄和海外资金入场，使资本市场不仅成为融资者的平台，更成为投资者的热土，这将有助于我国经济由大到强，也有助于实现全体人民共同富裕。全面注册制有助于支持科技创新，支持我国经济创新增长，为我国经济转型升级提供动力，支持我国经济高质量发展和高水平开放。
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