金融投资报评论员 刘柯
五粮液周一一度跌超6%，这源于市场对人保财险的“禁酒令”展开了联想。类似的情景，最近几年频频出现，让白酒这个众星捧月的板块时不时要刷一下存在感。不过，五粮液还是在周四完成了逆转。
股价一直还算坚挺，且估值并不高的白酒板块本周一出现了大跌，龙头品种五粮液一度跌超6%，收盘下跌3.95%。有意思的是，随后市场再度演绎了高端白酒下跌就是“黄金坑”的反转行情，尽管最近市场的热点都在ChatGPT上，但五粮液还是在周四完成了逆转。而其它高端白酒如贵州茅台、泸州老窖等基本都没受什么影响，周线都收了阳线。
那么，一直以稳著称的五粮液为什么会突然“闪了一下腰”？市场归咎于人保财险近日发布的对公司各级机构和全体员工发布的6条“禁酒令”。
虽然这只是人保财险一家公司的“禁酒令”，但一旦脑洞打开，市场就会猜测可能会有越来越多的大型企业甚至机关事业单位发布类似的“禁酒令”。而目前白酒高端消费市场主要集中在商业宴请领域，如果“禁酒令”普及开来，对白酒消费特别是高端白酒消费的杀伤力还是不容小觑。类似的情景，最近几年频频出现，让白酒这个众星捧月的板块时不时要刷一下存在感。
但白酒板块又是机构投资者的最爱，特别是高端白酒是筹码锁定性最好的品种，“茅五洋泸”基本都是各大机构投资者的压仓货。
它们对于高端白酒的看好是基于市场的稀缺性，特别是在白酒被列为禁止新上市的品种以后，目前上市的高端白酒几乎成为“绝版”。而从产业角度看，高端白酒与二三四线白酒也拉开了距离，就算茅台、五粮液和泸州老窖的高端产品百年不变，甚至销量也可能出现波动，但依旧有宽广的产品护城河。这一点，可以从产品净利润率去判断，一线白酒高端产品的净利润率都在80%以上，茅台可以超过90%，这是很多行业望尘莫及的。
因此，就算有传闻说这个春节白酒消费不及预期，甚至不如去年中秋、国庆的体量，就算叠加“禁酒令”这些所谓的利空，要让白酒板块整体崩塌的可能性不大。
但是，白酒消费市场整体疲软却是事实，2022年1-10月，中国规模以上企业白酒产量为542.6万千升，同比下降2.79%。在产量和销售小幅下降的情况下，一二线白酒企业的营收和净利润却在增长，酱香龙头贵州茅台预计去年营收同比增长16.20%，净利润同比增长19.33%左右；被“闪腰”的五粮液去年前三季度营收增长12%，净利润增长15.36%；泸州老窖去年前三季度营收增长24%，净利润增长31%；二线龙头山西汾酒去年前三季度营收增长28.32%，净利润增长45.7%；古井贡酒去年前三季度营收增长26.35%，净利润增长33.2%……
但是，白酒企业的断层至此以下就开始了，在一二线白酒企业品牌和市占率挤压下，在市场消费需求增长乏力的情况下，很多三线白酒企业的日子并不好过。如股权一直纠结不清的水井坊，预计2022年净利润只比上年同期增加1679万元，增幅不过1.4%；金种子酒则预计去年因为组织、品牌、产品等业务重塑而亏损17500万元至19500万元；被誉为“塞外茅台”的皇台酒业虽然扭亏，但被监管层要求解释业绩增长的真实性。
可以说，三四线品牌和区域性白酒企业的日子并不好过，而且一二线白酒在守住高端的同时，都在向中低端进发，蚊子腿也是肉。这也是为什么白酒龙头一有风吹草动，则整个行业草木皆兵的真正原因。市场容量有限，要放量只能向低端拓展，挤压苦苦守在百元级产品的中小品牌。
因此，市场不是担忧白酒龙头会不会受到“禁酒令”的影响，而是担忧整个市场的内卷，担忧的是在一二线白酒企业的压制下，其它酒企的生存现状。目前白酒企业已经被列入禁止新增上市的行业，存量市场可能会过得比较滋润，但是由于整体消费市场空间增长有限，部分高端产品竞争激烈，因此市场对于白酒股非常谨慎。
从实际情况看，一线白酒放量较难，估值稳定筹码被锁死，很难吸引新增资金的关注，二三线白酒市场竞争激烈，业绩难以出现跳跃式增长，也难吸引中短线资金关注，三四线白酒则处于一个鸡肋的尴尬状态。
编辑|贺梦璐 校检|袁钢审核|姚彦如
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