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全面注册制如期而至。就在2月1日,中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见,引发各界关注。

与此同时,上交所、深交所分别发布9套、10套配套业务规则征求意见稿,北交所就三件业务规则进行修订并向市场公开征求意见。

整体来看,全面实行注册制是资本市场又一项全局性重大改革部署。此前,设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制,以及设立北交所并试点注册制,均对资本市场产生了重大影响。商道童言(Innovationcase)认为,本次举措,对于健全资本市场功能,提高直接融资比重,促进高质量发展具有重大战略意义。

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全面注册制有何重点?

商道童言(Innovationcase)在媒体上收集并整理了五个关键点:

关键一:注册制实现全覆盖。

全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层,也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。

在制度规则层级方面 ,既有证监会规章、规范性文件,也包括证券交易场所、证券登记结算机构等方面的业务规则,以及规则适用指引、业务指南等具体操作性文件。

在规制内容方面 ,包括IPO,以及再融资、并购重组,也涵盖了交易、信息披露、投资者保护等方面。

在产品方面 ,其中包括股票,和可转换公司债券、优先股、存托凭证等。

值得一提的是, 本次改革基于试点注册制经验对相关制度规则做了全面梳理和系统完善,主要是对试点阶段行之有效的做法进行优化和定型,统一规则表述。

关键二:体现精简优化和包容性。

本次改革进一步改进主板交易制度:主板主要服务于成熟期大型企业;科创板突出“硬科技”特色,发挥“试验田”作用;创业板主要服务于成长型创新创业企业;交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

主要措施包含三个方面:一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;二是优化盘中临时停牌制度;三是新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围。

股票公开发行条件沿袭科创板、创业板的有效做法,以信息披露为核心,强调按照重大性原则把握企业的基本法律合规性和财务规范性,防控好风险。《注册管理办法》取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。

规定申请首发上市应当满足以下四方面的基本条件:一是组织机构健全,持续经营满三年。二是会计基础工作规范,内控制度健全有效。三是发行人股权清晰,业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力。四是生产经营合法合规,相关主体不存在《注册管理办法》规定的违法违规记录。同时,根据主板定位特点,规定企业申请在主板上市的,相较科创板、创业板,在实际控制人、管理团队和主营业务方面应满足更长的稳定期要求。

关键三:证监会转变职能。

审核注册机制是注册制改革的重点内容,此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化:保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变,进一步明晰交易所和证监会的职责分工,提高审核注册的效率和可预期性。同时,加强证监会对交易所审核工作的监督指导,切实把好资本市场入口关。

值得留意的是,证监会将转变职能,加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

一是统一审核理念、标准,保持审核尺度一致。二是在交易所审核过程中,按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目,关注交易所审核理念、标准的执行情况。三是督促交易所建立健全“防火墙”、加强质控部门和上市委、重组委把关责任等内部制衡机制。四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查。

关键四:放管结合,保持“零容忍”执法高压态势。

总的思路是,加强事前事中事后全过程监管,在“放”的同时加大“管”的力度,督促各市场主体归位尽职,营造良好市场生态。

在前端,坚守板块定位,压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任,严格审核,严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求,不是谁想发就发。同时,科学合理保持新股发行常态化,保持投融资动态平衡,促进一二级市场协调发展。

在中端,加强发行监管与上市公司持续监管的联动,规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管,进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道,促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度,强化退市监管,健全重大退市风险处置机制。

在后端,保持“零容忍”执法高压态势。建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制,严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为,严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任,形成强有力震慑。

关键五:强化市场约束和法治约束。

注册制改革的本质是把选择权交给市场,强化市场约束和法治约束。这有利于公权力规范透明运行,从制度上铲除滋生腐败的土壤。伴随着注册制下公权力链条的延伸,也产生了新的廉政风险。

在审核注册流程方面,建立分级把关、集体决策的内控机制,防范权力过于集中。突出抓好透明度建设,审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部公开,接受社会监督,让权力在阳光下运行。

广东省创新战略研究会高级研究员骆仁童表示,相比此前的科创板、北交所制度的设立,注册制属于模式改革,操作难度更大,属于存量市场改革。因此在改革过程中需要充分考虑当前市场的投资风险承受能力,以及在改革过程中的监管风险等。而在此前有科创板、北交所的试点经验,主板市场注册制可以在稳中求进地推进改革。

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全面注册制时代将带来哪些影响?

商道童言(Innovationcase)总结了主板市场注册制将会带来三个方面的影响。

其一,国内的资本市场将进入权益市场扩容阶段,为中小企业创造更多的上市机遇。

过去的主板市场的核准制对企业的规模、盈利能力等方面有较高要求,处于成熟期的大型企业更容易获得上市机会。

在全面注册制时期,上市门槛降低,处于成长期的中小企业有更多上市机会,成长型和创新型的企业可以获得更多市场功能支持。

其二,有利于市场实现优胜劣汰。

注册制与严格的退市制度有效结合,实现“入口”和“出口”衔接,有利于整个资本市场的优胜劣汰。从美国的注册制发展来看,美股走出了一轮百倍涨幅的“慢牛”行情,注册制的全面推行无疑有望给我国产业结构带来深刻的变革。

其三,可以改变资本市场的乱象。

例如,不再需要借壳上市,因为门槛降低后许多企业不用借壳也可以完成上市,减少过度投机炒作行为。又例如,有利于促进投资者的结构走向“机构化”,实行注册制后,投资劣质股票的风险加大,普通投资者可能会更倾向于委托专业机构进行投资。

对注册制带来的投资机遇,广东省创新战略研究会高级研究员骆仁童认为,全面注册制改革有望提振市场风险偏好,同时,有利于IPO和再融资等金融业务持续增长。而且资本市场的变革和扩容,对证券业高质量发展带来利好 ,而像金融科技、新兴数字科技类的企业,也将受惠,相关的信息技术需求也会扩张。

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投资者如何抓住全面注册制的改革红利?

对于企业来说 ,全面推行注册制有利于不同类型、不同发展阶段的企业获得更多元化的融资方式,同时上市和退市的流程也更加简单明确。

对于机构来 说,将有更多的资金进入资本市场,因此服务客户的群体规模将逐渐变大,因此也需要提升自身的投研分析和决策能力,这也是吸引更多客户的基础。

对于个人投资者来说 ,由于市场公司变多,机遇增多的同时,也会带来更多的风险;选择的投资范围更广,也更加考验个人投资者的耐心和投资逻辑。个人投资者要更好地甄别企业价值,进行价值投资和长期投资,或者委托专业机构投资。

广东省创新战略研究会高级研究员骆仁童表示,全面注册制改革本质上是通过客观标准的设定,让企业的上市预期变得更具体和衡量,进而推动我国产业的竞争力。随着制度的推行,国内的企业们可以更明晰发展路径,从而规划发行上市的时间表,推动企业形成新时期的经营战略、激励举措和发展模式。

证监会新闻发言人在答记者问时,也提请广大投资者注意,主板改革后,发行上市条件更加包容,发行定价和交易制度也有变化,希望大家充分了解这些制度变化和风险点,审慎作出投资决策。

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