2月17日晚间,中国证监会宣布,全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则也同步发布实施。由此,资本市场也迎来一次“革命性”改革。

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从科创板到创业板、北交所,再到全市场,历经4年的试点,股票发行注册制正式宣告全面登陆A股市场。那么,注册制将给A股市场带来怎样的变化,将如何影响A股市场生态呢?能不能让A股市场真正形成价值投资格局呢?显然,需要进一步关注与观察,需要包括企业、投资者、监管者在内的各方的共同努力。

首先,实行全面注册制,对企业来说,进入资本市场的路更宽了,空间也更大了,要求也更高了。在审核制下,企业能不能上市,决定权不在企业,而在审批机关。只要是人为审批,就难免会出现人情、关系等方面的问题,就会出现好企业上不了市、差企业能够上市的现象。如果退市制度再不健全,就会形成劣币驱赶良币的格局,导致市场生态不断恶化。对A股市场来说,这方面的教训还是非常深刻的。推行注册制后,所有企业都处于同一起跑线上,就看自己的实力了。实力强、技术水平高、产品有市场、效益好、管理佳的企业,自然会获得市场更多认可。那些试图滥竽充数者,即便进入市场,也会被投资者抛弃,快速退出市场,并对企业产生极为不利的影响。自然,该不该上市,如何上市,何时上市,也会成为企业认真考虑的问题,而不会再把圈钱放在首位。对真正不符合上市条件、一心想圈钱的企业,监管机构也会把关的,是不会轻易让这样的企业扰乱市场的。因此,从企业角度来讲,上市企业的质量会越来越好,对市场的正面作用也越来越强。

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企业上市的路宽了,对市场来说,选择的机会也更多了,市场生态改善的条件也会更好。企业可以依据自身发展需要,选择是否上市,选择何时上市,选择在什么板块上市,而市场则也有了更多的选择企业的机会和条件。因为,市场不是格式化的模块,市场对企业的选择,也是全方位的,是十分灵活的。适者生存,是市场对企业最公平、最公正的要求,企业必须按照这样的要求执行。否则,就算到了市场,也是匆匆过客,不会留下什么。相反,会给企业生存条件产生极大的负面影响。因此,推行注册制后,市场对企业的选择标准会更高,特别是入市以后,如果企业发展的节奏跟不上市场需求的变化,就只有退市一条路了。这样的要求,对企业来说,压力将非常大。

企业也好,市场也罢,真正的评判者、选择者,是广大投资者,他们具有用脚投票的权利,有选择企业的最高权力。要知道,资本市场能够生存,企业能够从市场获得自己想要的资源,不是市场和企业之间的关系,而是取决于投资者。没有投资者这个基本载体,是形成不了市场的,也是不可能给企业提供发展机会的。真正成熟的资本市场,不属于企业,也不属于市场,而属于投资者。投资者越多,人气越旺,市场就越活跃,企业就越能从市场获得自己想要的资源。相反,啥也得不到。因此,推行注册制后,投资者在选择更多的同时,权力也在扩大,可以用投资改变企业行为、改善市场环境,哪家企业不按规矩办事,就会被投资者用脚投票,最终踢出市场。在这样的背景下,市场生态一定会越来越好,企业也越来越按规矩办事,最大限度地给投资者回报。

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推行注册制,对监管者来说,要求不仅更高了,也更严了。你好我好大家好的监管方式,已经不可能适应市场需要和投资者需求,而必须建立更加完善、规范、严格的监管体系。特别是退市制度,将成为注册制能够有序、规范、健康运行的关键。进的大门开大后,退的大门也要随之开大,否则,会容易出现生理疾病,市场仍然难以健康运行。这就要求,监管部门必须在退市制度的建立与健全方面多下功夫,多做探索,认真学习借鉴发达市场的经验,也要吸取发达市场的教训,不要照搬照套,而是要结合中国资本市场实际,形成中国的退市机制。同时,对上市时可能出现的虚假财务信息、虚假公证行为等,要加大处理和处罚力度,让所有参与者共同承担法律责任和经济赔偿责任。尤其要做好的一项工作,就是投资者赔偿制度的建立,这对市场、企业都是非常重要的,是能够形成有效的约束作用的。

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