大盘全天探底回升，沪指领涨，权重蓝筹股表现相对偏强。盘面上，中字头个股早盘大涨，中铁装配涨超15%，中公高科、中成股份、中船科技涨停。金融股午后走强，邮储银行涨超5%，华创阳安涨超4%。半导体板块全天活跃，佰维存储20CM涨停，通富微电、康强电子涨停。教育股午后拉升，科德教育涨超10%。下跌方面，数字经济相关板块陷入调整，浪潮信息一字跌停，海天瑞声跌超10%，汉王科技、中通国脉跌停。总体上个股跌多涨少，两市超2500只个股下跌。沪深两市今日成交额8695亿，较上个交易日缩量640亿。板块方面，大基金持股、中字头、教育、Chiplet等板块涨幅居前，ChatGPT、CPO、厨卫电器、服装家纺等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨0.02%，创业板指涨0.16%。北向资金全天净买入20.66亿元，其中沪股通净买入20.15亿元，深股通净买入0.51亿元。
今年央国企重估有望成为重要方向，尤其对于央企的定价体系，传统盈利分析框架外，需要结合产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等。
“土地财政”承压，“股权财政”有望接棒。央国企资产总量308万亿，经营效率及上市估值均低，如能提升其经营效率及股权价值，可有效弥补土地收入下行，稳固财政安全，因此中国特色估值体系提出恰逢其时，政策已在提升资产证券化率（加快注入/分拆上市）、完善激励机制、优化考核体系（加入ROE、现金流等市场化指标）等方面推动落地。当前新一轮国企改革提上日程，预计后续会有更多细化政策出台。
2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出部分央企存在的问题。《方案》指出，“部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。值得注意的是，《方案》首次提及了央企“价值实现与价值创造不匹配”问题，并要求“坚持价值创造与价值实现兼顾”。
从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间。截至2023年2月28日，央企的流通市值合计19.9万亿元，占A股整体流通市值的比重高达23.4%，接近整体A股市值的四分之一。然而，从估值方面看，万得央企大盘指数的市盈率为9.99倍，明显低于全部A股的17.99倍。并且，从股权风险溢价方面看，万得央企大盘指数股权风险溢价处于2010年以来的85.1%分位，指向当前央企配置性价比凸显。
军工：军工集团改革加速，四大“加速”助力结构与估值重塑：资产注入加速；供应链改革加速；股权激励加速；提质增效加速。 军工：军工集团改革加速，四大“加速”助力结构与估值重塑：资产注入加速；供应链改革加速；股权激励加速；提质增效加速。
通信：运营商为代表的国企在国民经济中角色转变，迎来价值重估：To B业务第二曲线；数字经济新机遇；可持续发展管理体系；运营商/服务商相对全球低估。
公用事业：央国企改革、产业转型助力估值重塑：电力企业转型新能源；煤、硅、电价三要素23年持续改善；关注高ESG评级公用企业；新能源REITs。
化工：国有化工企业周期底部加速逆势扩张：新一轮资本开支周期；国有化工企业现金流充沛（盈利能力）、财务杠杆低（固定资产/在建工程均值高）。
金属：关注工业金属/贵金属/特钢板块国企估值修复：工业金属/普钢/特钢国企具备规模优势；能源金属/小金属国企22Q1-3营收增速较高；小金属/特钢/普钢国企研发强度较高。
建筑：近两年建筑央国企股权激励明显提速，中国交建、中国中铁等多家企业方案落地，且业绩增速/ROE考核目标逐年向上，彰显发展信心，有望更好激发公司业绩与市值动力，预计后续更多国企会跟进。此外，建筑央国企优质资产丰富，具备较强优质资产注入和分拆上市潜力，有望进一步加快价值发现。
《方案》明确将实现“价值创造与价值实现兼顾”列为央企改革工作重点考核内容，将持续指引并加速央企估值重塑。《方案》提出，将于2024年底验收各央企集团工作方案，考核上市公司发展质量。因此，可以展望，未来央企也将持续聚焦对《方案》中提出的一系列问题的解决，当然也包括“价值实现与价值创造不匹配”，要求央企“价值创造与价值实现兼顾”，进一步夯实央企估值重塑确定性。
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作者简介：
刘煦然 文储基金总经理 投资总监
央视财经频道 、央广经济之声、北京电视台财经频道 特约评论员
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