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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、美国硅谷银行折射的问题在于操作时间判断和远期预期的短期化，而美国硅谷银行的风险不是机构本身，而是美联储加息延续性的战略宗旨阻力，尤其是美元贬值配合美联储安全的组合战术敏感期，这是美国硅谷银行事件风险的特别所在，当前背景与逻辑聚焦美联储加息才是事件之外更为重要的因果逻辑与规划意图。

2、美联储加息50-75个点的逻辑与背景在于：美国经济处于最佳繁荣时期，美国经济稳健确定无疑，目前美联储加息的最安全性时段，但是美元升值却是美联储加息拦路虎，美元贬值是美联储加息最重要的参考数据之重。

正文：

美国硅谷银行事件是这两天市场聚焦热点，但该事件本身的真实性存在诸多不确定。尤其在美联储年内第2次例会之前（3月22日）发酵是否有有意协助美联储加息力度的嫌疑或是问题的本质，即美元贬值加速美联储加息力度是问题之重。

一方面美联储加息坚定性已然事实明朗。美联储货币政策配合美国财政需求是关键。虽然美国财政赤字是美国经济循环常态，"借钱过日子"是美国经济逻辑特性，但面对美国新经济周期压力以及海外局势严峻局面，美国财政需求规模空间有限，美国国债发行效果是美国财政需求支撑，利率上扬有利于借钱模式循环，美国国债发行受到外国央行青睐以及国内投资者关注与利率有关，这是美联储加息加码和加长时间延续的核心参数与美国国情特性。

美元基准利率上扬有利于美国国债利率上扬，而最直接的表象就是美国国债收益率攀升。所谓美国长短期国债收益率倒挂，实际上是对当前美国财政解困有利的一方策略，也是美国财政收益的重要组成与来源之一。

所谓主要央行抛售美国国债缺少另一方面的真实数据，即一些央行依然在增持美国国债，而抛售是到期不持有的国情特色为主，非美元魅力与问题简单化。而作为美国内在经济结构——消费为主的个性，这更有利于美国消费稳定局面。其中包括美国国内的国债收益率补充股市下跌行情的亏损收益是美国高明的市场组合拳，进而保护美国居民和企业收益是美国生产与消费良性循环的基础与逻辑之策。

而此时美国硅谷银行事件恰好推低美元贬值诉求与行情发酵，美元指数已指向103点水平，这对美联储加息保驾恰到好处。市场最早预期是美联储3月例会加息25点，随后加大到50点概率大幅上升，目前看已经接近80%以上，只是硅谷事件的短期情绪化预期不代表趋势方向性定力，美联储加息50点概率下降的恐慌是参数重点，未来加息修正值得跟踪，甚至是否存在75点的可能需要拭目以待。

目前看，美联储加息50-75个点的逻辑与背景在于：美国经济处于最佳繁荣时期，美国经济稳健确定无疑，目前美联储加息的最安全性时段，但是美元升值却是美联储加息拦路虎，美元贬值是美联储加息最重要的参考数据之重。因此，市场值得思考的在于：美国硅谷银行爆雷的时间与策略才是重点考量与思考核心。

另一方面是美国硅谷银行挤兑或破产影响。美国硅谷银行特色是美国科技创的新经济产物，发展历史与产业命题局限性存在不确定是关键。美国硅谷银行在美国属于中小银行，并非是美国金融体系的核心和大型银行影响力，目前排位第16位并非是常态银行位置的定论。

美国创新科技的周期性或阶段性收益或规模影响不可持续银行资质是银行特性与定性的关键，进而该银行事件或对美国银行体系影响有限。尤其是美国银行监管体系似乎早有准备，进而在美国硅谷银行爆雷事件之后的反应快速而底气十足，事件处理果断而充满自信。

首先是美国存款保险公司迅速接管美国硅谷银行，随即美国监管机构联合行动保障美国硅谷银行储户安全，即本周一将可以支取所有资金，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。今晨美国财政部、美联储、联邦存款保险公司(FDIC)在硅谷银行事件后联合采取行动：即从3月13日周一开始储户可以支取他们所有的资金，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。

此外，纽约州的Signature Bank今天被该州监管机构关闭，其所有存款人都将得到全额补偿，纳税人也不会承担任何损失。银行股东和某些无担保债券持有人将得不到保护，高级管理人员也将被撤职。存款保险基金为支持没有保险的储户、而遭受的任何损失将根据法律要求，通过对银行特别评估以弥补损失风险。

美国财政部、美联储和联邦存款保险公司发表声明表示，三方联合采取果断行动，其宗旨是通过加强公众对银行系统的信心以保护美国经济，联邦存款保险公司(FDIC) 和美联储董事会并与总统和财长耶伦磋商后，批准允许FDIC完成对硅谷银行的清算行动，硅谷银行储户将从3月13日周一开始可以支取其所有资金，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。

美联储表示将通过建立新的银行定期融资计划(BTFP) 提供融资，向银行、储蓄协会、信用合作社和其它合格的存款机构提供最长为一年的贷款，以美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其它合格资产作为抵押品。这些资产将按票面价值估价。银行定期融资计划（BTFP）将成为高质量证券的额外流动性来源。其中经美国财长批准，财政部将从外汇稳定基金中拨款250亿美元，作为BTFP的后盾，而美联储预计目前没有必要动用这些支持资金，美国政策自足自满自救信心满满。

从中看出的首要一点在于：美国政策与政府反应如此之快表明事前准备性超前、美国实力与系统超强，其应急处理能力与势力不言而喻。另外一点在于：当年美国雷曼兄弟作为美国投行重要地位的影响至今难以明晰该机构生死现状，美国操作手法高级化和高明性是美国体系、构造乃至战略组合特性与优势，美国擅长炒作和煽情策略存在故纵可能。美国硅谷银行设计性或预谋新也是不得已存在联想的质疑，国家战略与机构代价的操作叠加组合是当前形势与时局敏感度不得已的猜疑，其实质与本质在于美元货币政策的利率长远规划执行期的特别所在。

美国硅谷银行折射的问题在于操作时间判断和远期预期的短期化，而美国硅谷银行的风险不是机构本身，而是美联储加息延续性的战略宗旨阻力，尤其是美元贬值配合美联储安全的组合战术敏感期，这是美国硅谷银行事件风险的特别所在，当前背景与逻辑聚焦美联储加息才是事件之外更为重要的因果逻辑与规划意图。

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