自2020年7月上市以来,截至2023年1月29日,五菱宏光MINIEV累计销量突破111万辆,荣获2022年全球小型纯电汽车销量冠军,7度登顶全球新能源单一车型销量冠军。

近日,五菱又发布了一款主打复古风、大空间的电动车——缤果。这款高颜值、价格定位在宏光mini之上的车,配备了当下流行的贯穿式连屏设计,进一步提升了车辆的科技感。

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随着越来越多传感器、高性能芯片以及5G技术的导入,大量的数据、算法以及连接在汽车上交织融合,使得汽车的智能化程度快速提升,“软件定义汽车”正逐步成为汽车产业的主流趋势。

工信部发布的《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》,提出了“软件定义”是新一轮科技革命和产业变革的新特征和新标志。

除了汽车行业以外,消费电子、智慧城市、物联网等当下贴近老百姓生活的多个行业都需要建立“软件定义”的解决方案。

在这股浪潮下,相关软件产品和技术解决方案的需求量将持续提升,也催生了一大批智能操作系统产品和技术供应商。今天要说的中科创达[300496.SZ]就是其中之一,业务主要分为智能软件、智能汽车和智能物联网三大板块。

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目前中国拥有全球最大的手机、汽车以及物联网市场,并且在供应链上多个环节实现了自主可控,不再担心被人“卡脖子”。

拥有市场优势和供应链优势的情况下,中科创达通过操作系统联通芯片厂商,进一步打造“芯片+操作系统”的生态体系,在多个领域与客户进行战略合作。

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2022年,与江淮和吉利分别成立合资公司,布局整车软件、车云平台;与地平线成立合资公司,加大智能驾驶赛道的业务协同。

另外,旗下的自动驾驶子公司畅行智驾获得高通创投、立讯精密投资,有望在智能驾驶技术方面寻求进一步突破。

除了加大对汽车领域的研发力度以外,还携手亚马逊云科技,期待在智能视觉领域分一杯羹。

1、2022年业绩上涨的真相

2022年,得益于多个市场的全面开花,中科创达实现营收54.45亿,同比上涨31.96%;获得归属于上市公司股东的净利润7.68亿,同比增长18.77%。

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尤其是智能汽车业务领域,随着车载软件复杂度的不断提升,各类车型对车载操作系统产品和技术的需求不断增加,促进营收增长约5.7亿,同比增长近50%。

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看似业绩一片大好,但归母净利润的增长有近一半来自其他收益。这类非经常性收益只能作为一种加持、锦上添花,很难持续地为盈利添砖加瓦。

2022年其他收益约1.35亿,同比上涨了57%,包括政府补助、个税手续费返还以及进项税加计扣除。

众所周知,在这魔幻一年,国家出台了一系列税收优惠政策。提供邮政服务、电信服务、现代服务和提供生活服务的纳税人可以按照当期可抵扣进项税额的10%和15%抵减应纳税额。(相关服务的销售额占全部销售额的比重超过50%)

而从2023年起,这个比例分别降为5%和10%。也就是说2023年,这部分其他收益可能有所减少。

除了其他收益不稳定以外,公司的营收也掺杂了一些水分。

2021年年报出炉时,小编就已关注到中科创达的净利润与经营活动现金流净额之间存在较大差异。主营收入大部分来自赊销收入,净利润的质量并不高。

2022年差异缩小,但依然存在同样的问题。

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当然,营收提升少不了研发投入的功劳。

2、研发投入功不可没

在智能软件领域,手机、平板电脑、笔记本电脑等终端厂商对设备性能、网络连通性和用户体验都提出了更高要求;在智能汽车领域,操作系统软件平台成为智能汽车应用创新的主要载体;在物联网领域,边缘计算技术成为新的发展方向。

三大主营业务所在的市场竞争激烈,也促进中科创达不得不加大研发力度,打造一条坚不可摧的护城河。

2022年,公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计12.17亿,比上一年增长了47%。

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研发人员总人数约12000人,比上一年增加了近2000人,增幅达16%。

2022年公司非公开发行股票,募集资金30.87亿,主要用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目以及分布式算力网络技术研发项目。

加大研发投入力度在一定程度上促进了营收增长,但如果营业成本的结转存在疑问,将导致净利润产生偏差。

3、存货发生了什么?

中科创达的存货主要是原材料、库存商品和合同履约成本。其中合同履约成本用来核算企业为履行当前或预期取得的合同所发生的成本,满足一定条件时应确认为一项资产计入存货。

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和原材料性质相似,企业确认收入时结转相应的成本,那么结算合同时要按照履约进度对合同履约成本进行摊销,计入营业成本。

2022年存货进一步攀升至8.5亿,比上年增长了19%。存货周转天数连续4年高涨。其中原材料增长了约1亿,涨幅约44%;合同履约成本增长了4382万,涨幅约11%。

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一方面,年报中未详细披露合同履约进度的确认方法,成本结转的过程水太深。另一方面,原材料的结转是否与项目结算保持一致尚且未知,如果是因为备货导致大幅增长,可能又会带来新的问题,存货跌价风险滋生。

若合同履约成本未按进度结转或是进度确认不准确,会影响营业成本的结转,导致净利润不准确。

虽然目前存货跌价引起的资产减值还不足以威胁到公司的利润,但若结转有误,也会影响营业成本和净利润。

4、总结

在万物智能、万物互联的时代下,软件定义带来了诸多商机。借着这股东风,中科创达持续加大研发投入,有效提升了营业收入和净利润。

但实际上,毛利率比上一年微降,目前仍维持在39%左右,净利率却比上一年减少了2%,真实盈利水平并不像表面那样风光。

净利润与经营活动现金流净额之间的差异再次印证了净利润的质量不高,营收多来自赊销收入。

如何确认合同的履约进度仍不清晰,营业成本的结转和净利润的准确性依旧存疑。