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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、目前硅谷银行只是关门，谈及倒闭、破产乃至危机之定语为时尚早。美国中小银行人为因素造势是重要疑点与策划手法，某些有意或无意间的配合美联储加息干扰才是重点。尤其美联储加息不仅是货币政策才艺，更是美国财政定力，美国规划与计划长远性和综合性才是美联储加息需要关切的逻辑与技术摆布要素。

2、美国硅谷银行等中小银行事件爆发的平常事被激化或认知为极端事引起市场恐慌，国际黄金上涨显著直接导致美元贬值加快，股市暴跌行情刺激节制美元升值情绪，美元贬值如鱼得水、顺水推舟，这既提示银行风险管控，又达到美联储加息风险减弱的一举两得，实际美联储加息并不会因短期、局部事态而发生逆转可能。

3、欧央行加息对美联储具有刺激作用，而美元更希望如此推进欧元升值、有助美元贬值，进而增加欧央行加息以后的麻烦与不良局面需要想明白，未来最终颠覆欧元是美联储加息前后国内外因素总体考量，美联储对内因自身财政、对外瞄准欧元分裂。

正文：

欧央行例会如约加息50点，欧元三大基准利率上调至3%以上水平，这是欧央行去年7月以来第6次加息，其加息幅度已经达到350点。虽然欧央行这种姿态与实施进展远比美联储去年3月开始加息8次的450点存在差异，但两者之间最大的分化与差异则在于：欧元是区域化货币，为20个国家货币主权；美元是特权货币，独有全球定价与报价机制，只是美国一国主权货币，并且是全球主导货币和霸权货币。由此，市场值得联想两大央行加息举措的主动与被动逻辑，先后顺序摆布的内因与外因侧重有所警惕风险与对标竞争是重点。

一方面市场要注意的动向在于欧洲央行加息的两难，其实未来风险可能急剧爆发需要有所准备无欧元。欧央行加息举措按部就班是基于目前欧元区通胀数据而为的参数之重，欧元主观因素是加息基础。然而，外部环境压力也是欧元不得已的受制局面与难题压力，即美联储加息在先，美元利率高于欧元使得欧元市场份额与地位被削弱，这不利于欧元长期生存和发展空间，但是加息产生分化严重性则在于未来欧元更麻烦的风险隐患，甚至最大可能在于欧元无法运行下去的自行消失可能。

这并不是无端猜疑的恐吓，也并非是武断想象的非理，毕竟欧元货币统一之后进入第24年，但至今欧元财政、经济、金融、市场、政治等等依然无法统一，甚至伴随俄乌事件的发酵呈现离心离德的现象。这就是意大利根本无视欧元财政约束条款，甚至连欧盟财政告诫都难以制衡意大利财政超标，进而意大利坚持自我主张更与德拉基现任意大利总理、此前作为欧洲央行行长角色有关，即熟悉欧央行理念而彰显意大利自主意识。

尤其是近年伴随地缘或经贸关系的变化与调整，欧洲央行地位依旧，同时欧元区各国央行姿态与声音也纷纷扬声扬起。如近期德国央行对瑞信事态的评估，之前法国央行行长建议加息50点以强化人们对欧洲央行货币紧缩步伐的预期，意大利央行警告欧洲经济存衰退风险等等，主要成员国各自央行言论与欧央行预期或形象并举在俄乌事件之后频繁展现，这似乎是欧元区货币政策执行操作的异常或潜在不良合作动态的前瞻性风险迹象。

尤其欧元区通胀分化，贸易与经济不同步显著。此次欧央行加息举措的滞后影响难言利好，反之欧元汇率波动率更加难以预料。背景与原因值得关注：德国陷入30年来少有贸易逆差困局，贸易逆差对德国或欧元影响的警惕在于德国在欧元区首领欧元地位与经济影响，德国对希腊不满早有解体欧元的想法。美国高通胀和美联储加息力度一度影响欧元持续下跌，甚至一度跌破与美元平价之下水平。

这不仅体现美国货币政策调整刺激欧元的负面影响，也体现欧元难以协调的现实分歧与分化乃可能分裂的前景，美国对欧元区挑起纷乱，欧元和欧洲货币与经济将是俄乌之后的牺牲品。因此，欧央行加息解决不了通胀难题，毕竟商品报价美元决定价格是主动输入通胀的源头，欧元机制缺陷与价值权衡难以准确找到参数则是美元制衡与压制乃至捣毁欧元的优势与主动行为。

毕竟欧元问世是美元霸权地位的威胁，美元不希望欧元存在破坏美元垄断与统治地位。而欧元货币统一之下一直难以推进更深入的货币合作，其中美元包括欧盟自身与欧元不相匹配的矛盾，尤其俄乌事态分化欧元区政治立场与贸易关系局面，欧元风险大大上升，未来欧元难以生存具有解体风险逐渐加重。因此，欧央行加息对美联储具有刺激作用，而美元更希望如此推进欧元升值、有助美元贬值，进而增加欧央行加息以后的麻烦与不良局面需要想明白，未来最终颠覆欧元是美联储加息前后国内外因素总体考量，美联储对内因自身财政、对外瞄准欧元分裂。

另一方面市场应加强理解美联储加息潜在意识高度，其实通胀只是表象理由实质在于借钱逻辑可循环。美联储加息是2022年美元升值偏激的应对去美元化为主的因素之重，但这对美国经济、企业以及市场关联负面效应偏大，美联储加息成为风险关注。尤其美元利率零水平不利于美债和美元收益率，美元强与利率低错配不利于美国财政匹配协同实施效果，货币政策补短板或补缺陷是美联储当务之急，也是美国财政急切之需。

市场预期与评论美联储加息多以美国通胀作为导向，尤其美国2月通胀回落6%，市场叠加美国硅谷银行等挤兑或流动性不足风险，甚至盲目将美联储加息与中小银行爆雷相互关联，进而导致市场意识与概念混乱，美联储加息被严重质疑，最终结果是美元贬值加速，市场节制美元升值不上窜106-107点成功展现。

相比较美国通胀参数似乎是一种摆设，突发事件突发设计意图明确是按照美联储货币政策抉择标准而行，目前美国通胀超标美联储界定2%的三倍以上，美国明显处于高通胀水平。由此，美联储加息应该是确定无疑之事，但是美元升值却是美联储加息的风险因素之聚焦。

因此，美国硅谷银行等中小银行事件爆发的平常事被激化或认知为极端事引起市场恐慌，国际黄金上涨显著直接导致美元贬值加快，股市暴跌行情刺激节制美元升值情绪，美元贬值如鱼得水、顺水推舟，这既提示银行风险管控，又达到美联储加息风险减弱的一举两得，实际美联储加息并不会因短期、局部事态而发生逆转可能。

因此，对于即将来临的美联储年内第2次例会加息时间而言的巧妙事态组合凸显美联储高级化门道与策略。尤其美国经济处于新经济周期，潜在利率风险被误解则是市场造势与宏观预期管理的美国特色。按照经济规律超出传统与全球所有国家的美国个性，加之利率上行有利于银行收益反之被炒作为银行压力与风险，舆论情绪化扭曲逻辑与常理更突显硅谷银行为乌龙事件的真相与原本。目前硅谷银行只是关门，谈及倒闭、破产乃至危机之定语为时尚早。

尤其是一条信息格外重要：美国多家银行向第一共和银行注资，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行等多家美国大型银行一起向第一共和银行注资300亿美元，进而第一共和银行股价一度暴跌超35%。第一共和银行是美国第14大银行，截至2022年底该行拥有2130亿美元资产。而上周第一共和银行爆雷事件的股价暴跌前，该行多名高管抛售了价值1200万美元银行股票。目前看美国中小银行人为因素造势是重要疑点与策划手法，某些有意或无意间的配合美联储加息干扰才是重点，美元贬值更是核心导向与需求指导。尤其美联储加息不仅是货币政策才艺，更是美国财政定力，美国规划与计划长远性和综合性才是美联储加息需要关切的逻辑与技术摆布要素。

目前美联储将近1209.3亿美元已经流入美国货币市场基金，这是2020年4月以来单周最大规模。美联储总资产升至5.01万亿美元创下2007年有记录以来最高，其中零售类基金流入201.5亿美元，机构类基金流入1007.8亿美元，美联储有备而来是硅谷银行为首银行破产乌龙事件的必要思考与警惕之策。美联储与欧洲央行因货币竞争而起的政策之比并不简单，甚至目前或未来白热化的炒作与投机将是欧元最大的风险，反之则是美元贬值发挥重要的时间段与操作空间，市场风险真实旨意需要透彻深入了解与剖析。

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