经过近段时间的观察，美国银行的急性危机看起来缓解了，但慢性病却开始了。这个慢性病是银行存款开始慢慢向货币市场基金转移。
毕竟货币市场基金可没有 FDIC 保险呢，而且由于它们只能投资超短期国债，比如6个月以内的政府债券、机构债和国债等，所以它们不仅风险较小，也没有违约风险，也不会受到美联储暴力加息的贬值冲击。
与此同时，货币市场基金的回报率高达 4% 以上，对比银行存款给的微薄的 0.4-0.5% 利息，可以说是真香了。
因此，银行存款大量涌向货币市场基金已经是必然趋势。然而，这也让中小银行感到无力回天，它们在与货币市场基金的竞争中不愿意提高利息，因为大银行储蓄过剩，而中小银行的净息差已经被挤得非常薄，甚至很多已经变负了。
所以，虽然银行存款流向货币市场基金，但中小银行无力与之竞争。
近年来，由于金融危机和信托行业问题的暴露，越来越多的中国人已经意识到把钱存进银行并不是一种安全的方式。
但是，直到硅谷银行和签名银行破产后，大家才有所觉醒。以前，虽然知道银行的利率低，但是人们懒得理会。破产事件让大家吓了一跳，醒悟了过来，意识到再把钱存在银行已经不太可靠。
此时，人们开始注重货币市场基金，因为它们可以提供高得多的回报，比银行利率高出很多，达到了4%。
这种高利率让人们感到十分动心和渴望，因此，许多人将存款转入货币市场基金。当这种大规模的转移开始时，我们发现相当部分的资金会流向银行体系之外的隔夜逆回购，即美联储为货币市场基金和非银行机构开设的理财窗口。
理财窗口的回报率非常高，现在已经达到了4.8%甚至超过了许多美国短期国债，而且非常稳定和安全，因为它存放在中央银行账户上。
这使得理财窗口的安全等级比银行和财政部的国债更高。这种情况表明，硅谷银行的危机所带来的影响远远没有结束，反而是一场更大规模、但更缓慢的挤兑正在酝酿之中。
自今年三月初以来，美国陷入了银行危机的泥潭中，各家货币市场基金成了各路资金抢夺的焦点，足足有超过3,400亿美元的资金涌入其中，使得这些基金的资产规模在本周猛增到创纪录的5.2万亿美元。
然而，美国财长耶伦老太太瞪大了眼睛，开始为这场“钱”的游戏担忧起来。在周四的会议上，她振臂一呼，专门指出货币市场基金的结构性脆弱性，发出了一声声警告：“如果哪个金融领域在面对挤兑和被迫低价出售资产时表现出极度脆弱，那么这个金融领域一定是货币市场基金、开放式基金等这些影子银行，它们给金融稳定带来的风险并没有根本性的缓解或充分的解决。”
实际上，耶伦老太太真正担心的是，这些资金会源源不断地流入到隔夜逆回购这个吞金黑洞中去。货币市场基金虽然某种程度上还在银行体系内，但是它们不是存款机构，每个货币市场基金都需要有银行账户，必须依赖银行，而且它们的资产总额已经高达5.2万亿美元，这使得它们所承担的风险也越来越大。
如果货币市场基金把这些钱全部投进美联储的理财窗口——隔夜逆回购，那么这些资金就会完全流出银行体系，陷入更加危险的境地。
为什么要这么解释这个问题呢？
因为我们可以在美联储的资产负债表上看到两个账户并排列着：准备金账户和隔夜逆回购账户。也就是说，当货币市场基金的钱流向隔夜逆回购时，相当于银行准备金从银行准备金账户中流向隔夜逆回购账户。
一旦钱进入这个账户，就会在银行体系中消失不见，银行也再也用不上这笔钱，这些钱就像睡着了一样静静地趴在那里吃着利息，一动不动，既不流动也不放贷。
银行的准备金一旦进入隔夜逆回购账户，就如同坠入了深渊，永远都不再浮现。隔夜逆回购的利息非常吸引人，美联储给出的固定利率是4.8%。
这些钱好像被吸入一个黑洞中，因为它们被吸引到这个账户中后，就再也不会动弹了。这是因为这个账户非常安全，比国债还要更安全，因为国债价格存在波动。银行准备金不断流失，而且主要是中小银行的存款或准备金。
这些资金被吸引到货币市场基金中间，其中有相当一部分最终沉入黑洞。这意味着中小银行的存款不断被吸引到货币市场基金中间，导致银行的准备金不断流失。
黑洞般的货币市场，就像吸入了无数资金，无法自拔。随着美联储继续加息，逆回购这个吸金怪物的威力也在不断增强。即使未来经济出现衰退，短期国债收益率也可能进一步下滑，这将导致银行准备金更容易沉没于黑洞之中。
因为个人逆回购的利率有可能会更高，这就意味着即使经济不景气，这个货币黑洞仍然保持不变的特性。
这种情况将使得中小银行陷入两难境地。一方面，他们需要与大银行竞争，争夺存款；另一方面，他们又必须提高利率以吸引更多存款流入。
而长期的缩表行动只会使这一问题更加恶化，实际上相当于第二轮银行挤兑。中小银行不得不在两者之间保持平衡，但这是一场漫长而艰苦的战斗。
美联储加息，隔夜逆回购这个货币黑洞的吸引力会越来越强，中小银行面临着两难的境地：争夺存款以与大银行竞争，同时又必须拼利息以吸引更多的存款流入。
这就像是在一场独木桥上，左边是火热的竞争，右边是深渊般的利息抽吸，任何一个失误都会导致全盘皆输。
如果美联储继续缩表，这个黑洞只会变得更加饥渴，吞噬着银行的准备金。就好像是一个贪吃的魔鬼，吞下了银行的血汗钱，银行的生命线就被它吞噬殆尽。
尽管美联储可能因为经济衰退而开始降息，但这只会导致短期国债收益率更低，从而使个人逆回购的利率更高，这个黑洞的吸引力反而会更强。这就意味着，即使经济开始衰退，这个黑洞仍然保持不变的性质。
与此同时，美国的中小银行正像一只慢性失血的病虫，渐渐消瘦。如果不采取措施，它们的生命就将在黑洞的吞噬中彻底消失。这就像是一场医生面对着弥漫性出血的患者，哪怕有医疗技术的支持，也不知道该从何处着手。
这种情况下，美联储面临着进退两难的境地。为了避免更加残忍的第二轮银行挤兑，美联储必须采取措施挽救银行。但是，这个选择并不容易，因为它必须在反通账和打击经济之间权衡。这就像是一场看起来矛盾而又危险的平衡术，要求美联储拿出巨大的勇气和智慧。
面对如此复杂的局面，美联储没有容易的选择。在贸易战扩大化的背景下，它必须谨慎行事，以避免不良后果后造成国际声誉的影响。只有找到一个平衡点，才能够在保住银行业的同时，实现经济的可持续发展。
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