上篇写了潍柴重机，再来看看潍柴动力最近5年的经营、财务情况。

写了多家公司财报，有一个明显的感觉——每家公司的财报都有自己的灵魂。

因为财报看多了，可以看出来这家公司管理层心思在不在公司身上，公司整体是凝聚向上的、还是涣散的，是一心打造好产品的、还是人浮于事的。

和潍柴重机的财报比，潍柴动力的财报就体现出了主动作为的精气神，一打开财报，开篇就写了：“公司的发展愿景是：以整车、整机为龙头，以动力系统为核心技术支撑，成为全球领先、受人尊敬、可持续发展的智能化工业装备跨国集团。”

这是我看到的第一家公司给自己的定位是：“受人尊敬”，让人精神一震。

不仅2021年，2020、2019、2018，都会提到“受人尊敬”这个定位和目标。和喊口号不同，他们的规划句句到位，比如2017年财报说，“致力于打造最具成本、技术和品质三大核心竞争力的产品”，给自己定位非常清晰具体，这在许多财报里是看不到的。

这让看财报多年的我，油然而生出一份敬意，他让人相信，这家公司有自己的信念。

这份敬意一直贯穿在我看财报、写稿的全过程。即使2021年业绩一般，还是会相信他可以。

很奇妙的感觉。

1

基本面

根据2022年三季度报，潍柴动力总股本87亿，盘子有点大。相比潍柴重机3.31亿的总股本，这个总股本可太大了。

80亿的总股本里面，有流通股50亿，所以有不少的未解禁股，这点需要投资者注意。

每股净资产8.144元，相对如此高的净资产，12元的股价不贵（2023年3月7日）。

每股收益0.38元，每股现金流-0.277元，现金流紧张。

资产负债率65.54%。

最终控制人是山东国资委，持股14.67%。

2

5年业绩：2021年不好

下图是潍柴动力2016年——2021年的经营情况：

疫情前受益治超治限、物流发展、基建拉动的影响，业绩很好，尤其值得称道的是，公司成本把控得当，有很好的利润空间。比如2017年营业收入有27%的增长，净利润同比增长179%；2018年营业收入增长5%，净利润同比增长27%。

但是在疫情时期，比如2020年，尽管业绩有13.31%的增长，但是利润增长1.28%，几乎没有利润增长空间了。

2021年更不好，营业收入增速3%，扣非后归母净利润下降4.96%，公司给出的原因是物流不畅、重卡需求弱、原材料及能源价格上涨，地缘政治冲突。

3

毛利率逐年下降

既然2021年业绩不太好，我们看看当年的毛利率如何。

潍柴动力毛利率19.83%，高于同行业的威孚高科（17.99%）、富奥股份（11.19%）、全柴动力（10.54%）和中国重汽（7.38%），这么看还不错。

但是毛利率的趋势变化比较明显:

5年之间，总体毛利率逐年下降，从2017年的21.13%，下降到2021年的16.34%。也从侧面证明了前述所说，这两年公司的净利润几乎没有了增长空间。

下降的原因，主要在于业务板块“动力总成+整车+关键零部件”毛利率下滑，另一业务板块“智能物流”，在这5年之间毛利率波动不大。

这两大业务板块的占比分别是：“动力总成+整车+关键零部件”占比在50%以上，智能物流占比在38%左右。

4

存货和应收账款占比增加：艰难

5年之间，不仅毛利率逐年下降，

存货占比也是逐年增加，说明销售一年比一年难；

应收账款占比也增加了，说明回款不好。

疫情给制造业带来的影响时显而易见的，相当艰难。

5

现金流

业绩、存货、应收账款是因，现金流是果，因果相互印证，显现了惊人的一致性：前4年好，2021年略有不易。

现金流方面，2017-2020的前4年都很好，经营活动现金流入，说明经营正常；投资活动现金流出，公司在扩张；筹资活动现金流出，企业能还债，能分红。

而且，经营活动现金流入>投资流出+筹资流出，说明经营挣来的钱不仅能够还债，也能够投资，非常健康。

2021年不同，经营现金流入，投资现金流出，筹资现金流入，说明公司把经营挣来的钱+借债或出让股权的钱，一起投入新项目了，公司在扩张。和过去4年相比，2021年的现金流相对紧张一些。

6

凛冬蕴含着春

看完2021年前5年的，来看2022年的经营业绩。

根据潍柴动力2022年三季度报，前三季度营业收入同比减少27.44%，归母净利润同比减少58.91%，扣非归母净利润同比减少71.53%。

可以预测2022年财务情况不太乐观，因为2022年受疫情的影响还是非常大，四季度因为人人都阳了，大家都躺平了，也没有一挽颓势的可能。

不过，就像凛冬蕴含着春一样，危中也蕴含着机会。

据“证券日报”报道，IPG中国首席经济学家柏文喜在研判2023年行业趋势时表示，“重卡市场的表现，与经济周期、投资、基建等有较高的相关性。随着2023年宏观经济恢复、房地产市场回暖以及投资与基建力度加大，重卡行业面对的外部市场环境和需求得以优化与提升，重卡市场有望迎来行业复苏拐点”。

再等等看，下蹲的大象或许有更好的机会。

本文首发于威信公众号“小眼如刀”

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