长江宏观：美联储本轮加息周期已经接近尾声，年内开启降息概率不大|加息周期|欧央行|美债|美联储|美股|通胀数据|长江宏观|降息

作者：于博，黄文琛

事件描述

北京时间2023年5月4日凌晨，美联储5月议息会议以11：0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调25BP至5％ - 5.25％。

1、美联储如期宣布继续加息25BP，通过对比前两次会议的声明，我们可以发现美联储今年以来对于加息的表态明显转变，从2月议息会议的“应该持续加息”到3月会议的“考虑一些额外的政策收紧”，5月议息会议上更多强调“考虑本轮加息的紧缩效应传导具有滞后性”，意味着美联储在考虑暂停加息。

2、新闻发布会上，美联储主席鲍威尔态度相对偏鹰，并未做出暂停加息的承诺，还表示如果通胀持续高企美联储将不会降息。

3、展望未来，美联储本轮加息周期已经接近尾声，但由于当前通胀仍然偏高，如果银行业风波可控，美联储年内开启降息的概率不大。

1.如期加息25BP，缩表进程未改

2.加息态度转变，紧缩效应显现

3.暂停加息已近，降息暂无可能

4.美债美元承压，美股估值修复

以下是正文

如期加息25BP，缩表进程未改

随着美国银行业风波暂时平息、存款流出现象有所改善，叠加美国通胀仍然居高不下，美联储如期宣布继续加息25BP，将联邦基金利率的目标区间抬升至5％-5.25％，符合市场此前对于本次加息的预期。

与此同时，在近两月因银行业风波而经历短暂扩表后，美联储仍选择继续按照已定的计划缩表，以每月减持600亿美元美国国债、350亿美元机构债券和机构抵押贷款支持证券的速度缩减资产负债表规模。

加息态度转变，紧缩效应显现

随着经济数据趋势的转向，本次会议声明中删去了暗示继续加息的表态，通过对比前两次会议的声明（Statement），我们可以发现美联储今年以来对于加息的表态明显转变，从2月议息会议的“应该持续加息”到3月会议的“考虑一些额外的政策收紧”，5月议息会议上更多强调“考虑本轮加息的紧缩效应传导具有滞后性”，意味着随着通胀压力持续缓解、美国经济压力和金融市场风险再度上行，美联储或在不远的未来结束加息进程。

同时，美联储在声明中再度强调美国银行体系健全且具有韧性，但从5月2日美国第一共和银行破产被摩根大通收购来看，美国银行业仍有风险，本轮大幅加息的紧缩效应也仍待显现。

暂停加息已近，降息暂无可能

在5月议息会议新闻发布会上，美联储主席鲍威尔态度相对偏鹰，虽然在发言中明确指出美联储已经改变还需要继续加息的表态，但并未做出暂停加息的承诺，而是需要继续借助后续的数据来持续评估利率是否具有足够的限制性，并且强调如果通胀持续高企，美联储还将考虑采取更多措施。

同时，鲍威尔仍然认为美国通胀过高，再次强调2％通胀目标没有改变，就业市场表现依然强劲，意味着有望在其降温过程中避免大幅提高失业率，从而缓和美国经济衰退压力，若在此过程中通胀依然高企，美联储将不会降息。

美债美元承压，美股估值修复

本次加息幅度基本符合市场预期，且声明中暗示暂停加息，因此声明公布后美债、美元均下行，美股走高，但新闻发布会上鲍威尔讲话打消了市场对于短期内开启降息的预期，资产价格大幅跳水，美股由涨转跌。

总的来说，美联储本轮加息周期已经接近尾声，5月或是最后一次加息，但由于当前通胀仍然偏高、房价回落对租金通胀的影响才刚刚开始显现，距离美联储开启降息周期仍有较远距离。展望未来，如果未来通胀数据的边际改善趋势延续，美联储有较大概率会在6月选择停止加息，银行业风波不会再度扩散的假设下，年内开启降息的概率不大。

在此过程中，我们认为：1）受美国经济衰退及降息预期影响，10Y美债收益率将震荡下行，黄金等避险资产仍将受益；2）美国经济偏弱、欧央行持续紧缩的双重压力下，美元或持续面临下行压力；3）加息周期进入尾声、降息预期抬头，以及美债利率持续下行，都将对美股估值形成支撑，但经济衰退压力之下美股盈利仍面临考验。