以岭药业一季度增长45%，疫情退去后，连花清瘟还能火多久？|中药|以岭药业|治疗|连花清瘟胶囊

以岭药业凭借疫情期间连花清瘟的广受欢迎而业绩大增，疫情发生前一年的2019年的营收只有58亿，到了2022年增长到125亿，三年增长了115.5%，年均增长近30%；净利润更是从2019年的6.07亿增长到2022年的23.6亿，三年大幅增长289%，年均增长57%。

到了今年一季度，营收更是在高基数的基础上增长了45%，净利润更是同比增长148%达到12亿，完成了2022年全年50%的利润规模。但是疫情已经退去，近日，世卫组织宣布结束新冠全球紧急状态，新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”。

这意味着新冠疫情“结束”了，这对于全体人类来讲是一件重大利好，但是对于以岭药业来说却意味着业绩增长难以持续，因为很明显社会上对连花清瘟的需求相较疫情期间会有明显降温，连花清瘟对以岭药业的业绩支撑作用会明显下降，作为投资者，对此得做好充足心理准备。

1、疫情前的以岭药业是什么样子？

疫情发生后，以岭药业作为新冠治疗概念股，股价大涨，以后复权价计算，股价从30元最高涨到199元，涨幅近6倍。但是在疫情之前其股价却长期低迷，除了在2015年的牛市中有过爆发，其股价长期处于下跌横盘状态，下图就是其股价从上市之初的2011年到疫情之前的2019年的走势，除了2015年比较突出外，其余时间段均处于较低位置，而且股价处于30元到50元之间震荡。这个价格区间的意义在于，以岭药业在2011年的上市发行价就是34元/股，首日收盘价为45元，这就意味着，以岭药业上市后的长达8年时间里股价一直在上市首日的价格范围内波动。

以岭药业上市之后，一方面其股价长期处于30元到50元的区间波动，另一方面其业绩是在稳步增长的，2011年营收为19.5亿，2019年增长到58亿，增长近197%，年均增长16.4%，这个增长率算是中规中矩，其实际的年增长率也大致与此相当，比如2017年到2019年的营收增长率分别为6%、18%和21%。

以岭药业的产品应用大致分为两类，其一是心脑血管病领域，主打产品是通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药。其二是感冒呼吸疾病领域，主打产品是连花清瘟胶囊/颗粒。前者贡献的营收占到53%，后者贡献的营收占比为29%，较2011年的占比提升了10个百分点，当时的主打连花清瘟的抗感冒类产品虽然是第二大业务，但是和心脑血管类产品依然有一定差距。

2、新冠疫情为连花清瘟带来的变化

在2019年心脑血管类产品贡献的营收为31亿元，占比53%，抗感冒药类产品贡献的营收为17亿，占比为29%。2020年疫情突发，连花清瘟作为对有一定作用的治疗中药受到了重视，连花清瘟的表现犹如当年的非典时期一样，没有让人失望，在新冠疫情发生前，连花清瘟胶囊已先后20次被列入国家卫健委、中医药管理局发布的甲型流感、乙型流感、禽流感等呼吸道疾病相关诊疗方案的用药推荐。

这说明连花清瘟对治疗引发呼吸道类疾病是有效用的，而感染新冠后很多症状是和感冒流感等有相似症状的，症状更加明显，比如发烧、鼻塞、流鼻涕、喉咙肿痛等等，进入2020年之后，对连花清瘟的需求是大幅增长的，根据以岭药业2020年的年报显示，呼吸系统类产品的营收为42.3亿，占比高达48.46%，心脑血管类产品贡献的营收为34.5亿元，占比为39.24%。

这个时候我们明显可以看出，呼吸系统类产品的增长是非常明显的，前一年还只是17亿，新增直接增长到42亿，增长幅度高达150%，增长了25.5亿；而心脑血管类产品的营收只是增长到34.5亿，同比增长11%，增长了3.5亿，增长幅度非常有限。

这个时候，呼吸系统类产品已经成为以岭药业的第一大业务，这带动了以岭药业2020年整体营收同比增长50%，2021年由于整体防疫形势较好，以岭药业的业绩也比较平淡，全年营收只增长了15%。2022年再次发生转折，二季度的上海，以及四季度的重庆、广州和北京都爆发了大范围的疫情传播，尤其是2022年12月份宣布放开疫情防控，感染人数狂飙，连花清瘟成为紧俏货，一盒难求，这导致以岭药业四季度的营收暴涨129%，四季度净利润更是暴涨688%。

2022年，呼吸系统类产品贡献营收68.7亿，同比增长62%，占总营收的比例提升至54.8%，心脑血管类产品贡献营收哦41.2亿，同比增长19%，虽然不及呼吸系统类产品增速快，但是近20%的增速表现已经非常不错。

3、疫情退去，业绩还能持续吗？

2022年12月宣布疫情放开，新冠疫情在全国大范围传播，一个城市基本在1个月左右的时间完成传染，全国大概在2个月左右完成传染，包括农村地区，这种传染速度是十分快的，这也导致相关药品一时十分紧俏。这也导致2022年四季度以及今年一季度的业绩非常好，尤其是2022年第四季度，季度营收达到46亿，创下历史之最，今年一季度为39亿，是历史第二高。

但是二季度还能持续这种高增长吗？我认为很难，下图是2021年第二季度到2022年一季业绩数据，2021年的疫情控制得比较好，所以对连花清瘟的需求也温和了很多，二季度的营收增速仅有3.46%，三季度增长到13%，但是四季度却大幅下滑14%，2022年一季度跌幅扩大至25.8%。