以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题的清华五道口首席经济学家论坛于5月6日隆重召开。京东集团首席经济学家沈建光博士就美联储持续加息影响与中国应对进行发言，对美国持续加息造成的一系列问题，及其长久影响进行了分析，并针对中国目前的经济形势提出政策建议。
以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题的清华五道口首席经济学家论坛于5月6日隆重召开。以下为京东集团首席经济学家沈建光博士在会议上的发言。
今天早上，我聆听了关于美国经济的演讲，其中包括了美国金融市场的现状。在演讲中，管涛博士和早晨会议中的美国罗奇先生和朱教授的观点高度一致。他们认为，美国未来的金融动荡将会持续，并对全球金融市场或经济产生深远的影响。我对此观点非常认同。在过去的两年中，我对美国经济进行了一系列的研究和分析，主要关注美国通胀问题。我曾指出，两年前的通胀不是暂时的，而将持续很长时间。我在此提供几张形象的图表以突显美国面临的问题，美国这次实验了新货币理论，其造成的后果是非常深远的。
通过下方的图表可以观察到美联储和欧洲央行的资产负债表表现。在2008年和2009年期间，美联储的资产负债翻了一倍，这是由于量化宽松政策的实施所导致的。与此相比，这次速度扩张资产负债表印钱的速度规模超过 07、08 年，现在大规模印钱，印的钱通过财政法给老百姓，这是这轮美国为什么造成目前这么多问题的根源。
同时，我们可以观察到美国政府在应对当前疫情所采取的财政刺激措施规模，与2008年金融危机时期相比，基本用了 5 倍的财政刺激力度。为了应对疫情对经济的影响，美国政府投入了相当规模的财政刺激，相当于其国内生产总值的25%。然而，这种刺激措施导致美国财政赤字高企。为了应对这一问题，美国政府不得不依赖于中央银行发行货币，向政府提供所需资金。我认为，这是导致通货膨胀的最核心原因之一。
新货币理论中的致命缺陷即为通货膨胀。与上世纪七十年代水平相似，当前美国通货膨胀已经达到了极高水平。尽管表面上看起来比七十年代低，但实际上是因为计算方法中的权重发生了变化。美国联邦储备委员会曾经研究过，按照原有的计算方法，当前的通货膨胀水平已经达到了历史最高水平。我记得周小川行长一直都说，美国的做法叫天上掉馅饼，你印了钱给老百姓好像经济就复苏了，但实际上有后遗症，后遗症就是通胀。通胀造成什么结果?就是大幅加息，我们看到美联储大幅加息，是历史上同样时间内加息次数最多、最快的，造成结果很明显，最后银行承受不了了，银行定价都会按照利率不会大幅上升的情况下，没有人对美国银行业比摩根大通银行董事长更了解，他说接下来银行业危机还会继续爆发，它的影响也远远没有结束。
一方面，银行破产现象不断出现，另一方面，美国房地产市场的动荡局面也显著突出。当前，美国房地产市场的交易量已经呈现明显的断崖式下降，这两个问题的叠加效应对整个金融市场的动荡程度造成了深刻的影响，预计未来的发展仍将充满不确定性。此次金融危机救助资产规模已超过2008年的规模，然而其影响力相对较小。因为在2008年金融危机中，相关部门未予救助，导致雷曼兄弟公司的破产。而在本次危机中，政府及其他大型银行的财政支持，以及摩根大通公司的背后支持，均为稳定金融市场起到了积极作用。需要注意的是，这次金融危机不仅仅对美国国内造成了重大影响，对国际市场也带来了极大的冲击。
举例来说，瑞典政府养老基金Alecta的总裁被解职，就是因为瑞典养老金大幅加仓了美国问题银行。可见美国银行业危机对瑞典退休人员的资产都造成了影响。此外，美国最大的地产基金之一以及芬兰的房地产市场也遇到了问题。这些事件交织在一起，给今年和明年的金融市场和宏观经济带来了持续的负面冲击。
对于中国来说，最近我参加了国际货币基金组织在香港关于亚洲经济展望的会议，IMF预测今年亚洲对全球增长的贡献将达到约70%，主要得益于中国和印度的经济增长。事实上，只有这两个大型经济体的增长被上调，而欧美的增长则被下调。当然，中国今年第一季度4.5%的经济增长也好于市场预期，这主要得益于第三产业的大幅反弹，这与疫情后的经济恢复密切相关。
当然，需要注意的是，数据具有客观性和主观性，其中好的数据主要指GDP和出口数据。例如，在3月份出口同比增长14.8%，但需要注意的是，该数据可能受到海关公布的出口交货值数据的影响，因为出口数据中存在大量的库存积压和订单释放等具体因素。因此，不能掉以轻心对待出口数据。鉴于此，我认为中央政治局会议和国务院常务会议现阶段定下的稳定外贸、稳定外资措施是非常及时的。
今天上午我们进行了广泛的消费讨论。我认为消费是中国经济今年的一个关键因素。虽然表面上看，一季度的零售销售出现了大幅反弹，但主要的增长动力来自于餐饮和出行等消费领域。这种反弹显然是一种恢复性的反弹。但是，耐用消费品如汽车、通讯器材、家电、零售等仍然呈现负增长。所以，耐用消费品的复苏表现并不明显。这里边当然有失业的情况，我们看到调查失业率统计局公布的总体在好转，但是年轻人的失业率反而在增加，居民储蓄大幅上扬，说明储蓄意愿还是大幅上升。
这是因为去年基础设施投资增长了10.8％，因此今年企业投资才成为关键因素。然而，当前的问题在于企业投资，特别是在一季度宏观经济指标中，工业企业利润表现相对较差，负增长达20％。在这种情况下，企业难以扩大再生产和进行投资。因此，工业企业利润数据表明投资仍然相对困难。
因此，我的政策建议涉及促进消费的多个方面，其中上午讨论了许多相关问题，包括稻葵教授所谈的消费关键因素，以及可在短期内促进消费的措施。这些措施包括向低收入人群发放现金补助和消费券、推出家电下乡和采购券计划，以及通过进一步降低社保和公积金费率来鼓励企业增加员工。特别是在香港明显可以看到这种效果，尽管在疫情期间发放消费券并未发挥作用，但在疫情结束后，消费券可以刺激消费需求。事实上，香港政府连续三年发放消费券取得了良好的效果，这表明刺激消费的手段是可行的，并且其效果是可以显现出来的。
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