莫磊 宋士磊

今年5月5日召开的二十届中央财经委员会第一次会议上强调,“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”,并强调“现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础,必须把发展经济的着力点放在实体经济上,为实现第二个百年奋斗目标提供坚强物质支撑”。

此次会议再次提及实体经济发展,对于如何处理好实体经济和虚拟经济的关系具有指导性,而在近期召开的多个重要级会议上均对“实体经济发展”有重要指示。

从政府多次重磅会议的表述中不难看出,当前愈发重视实体经济的发展,尤其是在疫后恢复初期,实体经济嗷嗷待哺、实体经济复苏是经济恢复的重中之重,必须把发展经济的着力点放在实体经济上。

实体经济发展、构建现代化产业体系离不开金融、离不开资本市场的全力支持,而在众多投资方式中,定增或许是支持实体经济发展最直接、最好的投资方式。

经济复苏,定增市场助力实体

从2006年颁布的《上市公司证券发行管理方法》开始,定增正式迈入资本市场规范化的轨道,到今年,定增市场已经走过第16个年头、并经历了2轮完整的周期,定增市场也逐渐发展成熟。

近几年上市公司通过定增募资占资本市场募资(含IPO)总额的半壁江山,平均每年有350家上市公司发布定增,每年带来的产值规模超万亿元。尤其是2020年再融资新规之后,定增市场的活力再度被激发,吸引一大批包括公募及私募在内的机构投资者、产业投资者、外资等机构的积极参与,这些长线资金在发现产业投资价值、助力上市公司实业发展方面发挥越来越重要的作用。

“在资本市场上市的这批上市公司,是中国最成熟、最优秀、具备一定体量的实体企业,每一家上市公司背后都代表一个产业,各个产业聚合在一起就可以拼凑起中国实体经济的版图。上市公司通过定增融资,是做大做强主业、整合产业资源、提升运营效率非常重要的方式,而通过定增投资参与到上市公司实业经营中,是助力实体经济发展、践行金融脱虚向实最好的投资方式。”在谈到定增对实体经济的支持时,胜恒投资总经理程远表示。

胜恒投资首席投资官叶新认为,定增投资与二级市场投资有着本质的区别。“虽说资本是逐利的,但在逐利的过程中也要对社会创造价值,要充分发挥好资本与实业之间的桥梁纽带作用,要真正践行金融脱虚向实、弃虚入实,助力实体经济发展。不同于二级市场投资的零和游戏,定增是产业投资的‘增量游戏’,是将真金白银给上市公司投资扩产使用,收获的不仅仅是财务回报,更是整个产业的发展升级,是非常具有价值的投资方式。”

2023年是疫后恢复的首年,随着一系列稳增长政策的落地实施,国内经济逐步进入复苏阶段,宏观经济的回暖带动上市公司融资意愿回升、扩产意愿积极。根据数据统计,今年1-4月已经累计有126家上市公司发行定增,总融资规模达3127亿元,分别较去年增长20%及93%;累计有167家上市公司发布定增预案,计划募资金额2600亿元,分别较去年增长90%及43%。

见微可以知著,上市公司的生产经营活动是实体经济的微观写照,随着上市公司融资扩产意愿的提升,实体经济活力将再度被激活。

上市公司与地方产业的双赢

过去十年,上市公司通过定增方式募资金额达8.9万亿,远远超出IPO融资规模,定增成为上市公司重要的融资方式,不仅对上市公司的生产经营活动产生正向支持,同时在支持实体经济发展方面也发挥突出的贡献作用,是一种双赢。

在支持实体经济方面,定增不仅可以引导资金投入到市场最需要的产业中去,提高资金的使用效率、助推产业发展升级,同时也可降低社会融资成本,有效解决实体经济资金短缺的问题,用定增的“源头活水”激活金融市场的“一池春水”。

而定增对上市公司来讲,一方面可以帮助上市公司快速筹集大量资金,以支持企业的扩张、投资项目等;另一方面可以帮助企业降低融资成本,提高资金使用效率,还可以帮助企业提高信用等级和资本市场知名度,从而有利于未来的融资;此外在增强股东结构、引入战略投资者、帮助企业战略规划落地等方面亦发挥重要的作用。

胜恒投资副总经理齐放表示,“作为资本市场重要的融资工具,定增不仅是上市公司集聚优质资源、做大做强主业的有力助手,更是助力资本市场服务实体经济、实现经济高质量发展的重要载体。作为航行在浩瀚金融市场上的一叶扁舟,要时刻牢记并践行‘金融报国’的历史使命,与实体经济同呼吸、共命运。”

近年来,随着经济转型升级的进展,各地政府基于当地经济基础和发展规划,因地制宜出台政策,吸引优秀的企业入驻、产业落地,助力当地产业升级、促进区域协调发展。而在新的模式下,传统的土地让利、税收优惠、人才引进等招商模式已不再奏效,寻找新的产业落地方法和模式成为摆在每一个地方政府面前新的课题。

每一家上市公司的背后都是一个成熟的产业,通过定增当地可以“引入一家上市公司、成功落地一个产业”,更快的在当地围绕上市公司产业建立起产业链上下游、形成产业集群,是大幅提升产业落地效率的方式。在产业落地方面,定增或是一种新的“破局”。

定增,满足地方产业落地、以投带产。上市公司,尤其是行业头部龙头企业,往往对实业经营具有独到的见解,对产业发展趋势更加敏锐,对生产管理更加精细。地方选择与上市公司合作,可以更好、更高效的与地方产业做深度融合,有效解决产业落地问题。并且作为优秀成熟的产业践行者,上市公司亦能给当地提出产业发展建议,发挥好上市公司和地方的协同效应,共同做强地方产业。

定增,更好的满足地方资本退出需求。通过定增引入上市公司产业,在定增股份到期解禁后,可以有效利用定增市场与二级市场的联动,在二级市场顺利退出,在资本退出方面更具确定性。而且得益于只有六个月锁定期,定增的投资效率更高,当首轮项目在二级市场实现退出后,亦可再次对接一批、筛选一批、投资一批上市公司定增,多轮“反哺”产业、锚定更新产业,最大程度发挥资金的效用。

定增,调动产业“朋友圈”,为地方赋能。行业内优秀的龙头上市公司深耕产业多年,不仅自身具备丰富的实业经验,而且拥有充沛的上下游“朋友圈”资源,拥有较强的市场影响力与品牌美誉度,在产业落户当地后,可以充分发挥品牌、标杆效应,吸引上下游企业落户配套、人才加盟,全方位赋能地方产业发展。此外还可利用上市公司在资本市场的“朋友圈”资源,帮助地方打开产、投、融三端的资源,引导金融机构为当地进行金融赋能。

“投定增就是投中国优秀的实业、投中国制造的未来,以定增为代表的一级半市场投资是最容易搭建产业合作的高流动性的证券投资品种,通过定增引入更多长期资金和战略投资者进入实体经济领域,能够盘活、做大上市公司实业,激发股票市场活力,助力资本市场服务实体经济、实现区域高质量发展。”胜恒投资投行部总经理沈佳璐女士再次强调了定增与地方产业融合的优势。

全面注册制产生新利好

今年2月1日,证监会发布《上市公司证券发行注册管理办法(征求意见稿)》,面向社会公开征求相关意见;2月17日,证监会正式发布《上市公司证券发行注册管理办法》等多项制度规则,注册制全面开启。

全面注册制的实施是国内深化资本市场改革的重要内容,包括定增在内的所有融资方式在中长期都将呈现逐渐增长的趋势,对定增而言也是极大的利好。

胜恒投资首席研发官刘锡宇认为,全面注册制的实施对定增主要带来三个方面的利好:首先在项目供给端,注册制的落地将极大的简化公司上市流程,将更多潜在的优质企业和公司纳入上市的范围,定增可选项目更多;其次在审核方面,将更加高效、便捷、市场化,定增发行流程的精简优化将提升定增投资的效率;再次定增流程的优化将进一步激发定增市场活力,投资吸引力将得到增强。

实际上从2020年再融资新规以来,定增市场不断迎来利好,无论是发行端还是退出端,均在不断优化,可以说现在是定增政策最友好的时期,未来还将出台更多的政策,市场也将迎来近五年最好的定增投资时期。

而在去年11月21日,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表主题演讲,详细阐述了如何建设“中国特色现代资本市场”,首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥”。在中国特色估值体系下,作为资本市场的基本盘和压舱石,央国企将在中长期迎来估值重塑。

国有企业是经济的压舱石,承担着服务国家战略规划的重要责任,在资本市场上有“高分红、低估值”的特点,其价值没有被充分挖掘。作为资本市场重要的再融资方式,定增将充分发挥其资源配置的作用,助力国有企业做大自强主业、激发国有企业市场活力,让国有企业的价值充分被市场认可。

实体经济不仅是一国经济的立身之本,更是国家强盛的重要支柱,在中国式现代化新征程下,中国特色资本市场将更好的服务于实体经济和国家战略,金融机构也要积极践行“更好服务实体经济”的使命。胜恒投资从成立之初就是一家立足实体经济、服务实体经济的定增投资机构,专注于服务上市公司实体产业发展、专注于服务上市公司高质量发展、专注于服务建设现代化产业体系。充分发挥定增投资的直接融资功能,着重将资源配置到国家重点支持领域,力争做到“定增投资服务实体经济、服务经济高质量发展”。