对于2023年前五个月的债券市场表现，不少人用“超预期”来描述。这一点反映到纯债型基金的净值表现上十分明显。Wind数据显示，2023年以来万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数等债券基金指数已收复了上年11月市场下跌的“失地”，创出新高。
在债券市场已连续上涨较长时间的背景下，部分投资者当前关心的是，现在绝对点位基本接近2022年低位，尤其是利率，后续是否会出现类似2022年四季度的回调风险？对于风险偏好、投资目标不一样的基民，又该如何选择适合自己的固收类产品？围绕投资者关心的热点话题，我们近期采访了广发纯债基金经理宋倩倩。
资料显示，宋倩倩拥有12年证券从业经历，6年投资管理经验，当前管理广发景明中短债、广发纯债、广发聚泰、广发添财180天滚动持有等不同类型的债券型基金。“稳中求进”是她鲜明的风格标签，并体现在基金业绩上。以宋倩倩管理的广发纯债债券型基金（A类：270048，C类：270049）为例，自其2020年7月31日管理以来各年度均取得正收益，任职回报为12.76%，区间年化回报4.35%，同期基金最大回撤仅2.51%,展现了基金经理良好的绝对收益获取和风险控制能力。（数据来源：wind，截至5月25日）
以较低波动取得较好的绝对收益的同时，广发纯债在同类基金中也取得了较好的相对表现。银河证券数据显示，截至5月19日，广发纯债过去一年取得3.32%的回报，排名同类前15%（145/1211），过去两年回报达9.02%，排名同类前8%（75/1035），过去三年回报为11.91%，排名同类前5%（39/842）。（同类指银河三级分类中的长期纯债债券型基金，过往数据不代表未来表现）
债市走势超预期 关注政策面变化
问：2023年以来债市表现出乎市场预料的走强，背后原因何在？
宋倩倩：2023年以来，债券市场走势确实比大家在年初的预期要强。债券市场在上一年四季度出现较大幅度的回调，2023年前三个月的修复行情是在大多数人的预期之中，真正超预期的部分主要是四五月的利率下行。
回顾影响2023年债券市场的两条主线：一是投资者对经济基本面的预期，二是经济基本面的实际情况。具体而言，年初是强现实强预期，三月份是预期转弱，出现强现实弱预期，进入4月份，变成弱现实弱预期。在此背景下，债券市场整个收益率曲线开始明显下行。同时，随着债市市场企稳和理财负债端的改善，整体信用利差再次压缩至低位。综合来看，债券市场的走强既有估值修复的因素，也有基本面变化的因素，超预期的地方主要体现在基本面预期的变化上。
问：最近两周，债券价格出现一些波动，您怎么看未来市场表现？
宋倩倩：债券收益率前期快速下行，市场在这个点位可能会盘整一段时间。就当前的基本面来看，债市在中短期大概率不会出现深度调整，无论是长债策略还是短债策略，收益来源主要都是票息收益。如果有较大的波动和调整，可能更多是受政策因素影响。从当前跟踪的经济基本面情况来看，短期看不到会对债券市场产生太大冲击的影响因素，例如，假设没有新的政策，很难看到地产能走出超预期的修复；又比如，当前也还看不到社融和信贷出现超强的修复。这些需要后续进一步观察政策面的变化。
问：您认为未来债券市场有哪些潜在的风险点需要关注？
宋倩倩：目前基本面对债券市场的风险并不大，风险可能更多会来市场自身，比如机构杠杆和品种拥挤度等。资金利率和机构行为是我比较关注的方向，在胜率回归、赔率偏低的格局下，参与群体的交易行为可能会导致资产价格短期出现波动。
把握市场机会 追求交易收益增厚
问：您后续如何把握债券市场机遇，哪些品种值得关注？
宋倩倩：目前信用利差整体处于偏低水平，信用大类的机会挖掘已经相对充分。信用的价值指标整体已经偏低，信用的久期策略赔率较4月继续走低，继续拉升久期的价值不高。虽然价值指标不高，但基于二季度资金中枢继续回落的预期，较为宽松的资金面会给予票息类资产相对平稳运行的支撑。
问：纯债产品分为中短债基金和中长期纯债，您觉得投资者该如何挑选适合自己的产品？
宋倩倩：不同的客户，配置需求不同。比如部分互联网平台的客户，他们对净值波动可能更敏感，对正收益的要求也更高。对于这类低风险偏好的投资者而言，中短债基金这类以较低波动追求稳健回报的产品特征和他们的持有体验以及获取收益的稳定度会比较契合。
总得来说，我认为可以考虑采用“长期的理财资金买纯债、短期流动资金买短债”的思路来挑选产品。对于计划长期配置需求的资金，长期持有中长期债券基金是较好获取稳健收益的选择；而对于短期可能有流动性要求的资金，则可以考虑中短债基金作为配置方向，净值波动更小一些。
问：以您管理的广发纯债为例，请介绍下您对中长期纯债型基金的管理策略。
宋倩倩：广发纯债的策略是交易增强，即以交易策略作为超额部分，整个组合以3年内高等级信用作为底仓，希望获取相对稳健的票息收益，力争给持有人寻找可持续的现金流。这一投资策略和中长期投资纯债客户的审美偏好较为一致。
从历史持仓来看，我的交易策略主要有两个部分：一个是高等级信用利差交易，一个是利率价差交易，整体组合杠杆在120-130%之间。目前的市场环境下我们不做信用下沉，和市场均值的偏离主要体现在久期上，也就是说，我们主要通过久期来做交易增强，如果没有交易机会，底仓的久期一般维持在2-3年。如果有机会，我们会做一些超长债的波段交易。
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