打新是个坑？双元科技超募12亿后，为何首日就破发？|双元科技|打新股|民生证券|股票|超募

股民都知道最近股市行情不好，但是新股首日就破发的情况还是比较少见，双元科技作为科创板的百元新贵就成为破发的一员。这又是怎么一回事呢？双元科技选择在科创板上市，走的是专精特新的路子，上市发行价就高达125.88元，妥妥的百元新贵，尾数还带两个8，上市时间也是6月8日，这一切都暗合中国传统文化中的顺利和发财之意，但是这么有寓意的股价和上市时间并没能支撑股价走强，反而在上市首日就破发，开盘价格就是120元，跌幅近5%，开盘后不到20分钟一度跌至101元，跌幅近20%，破发速度之快、幅度之大都是罕见的。

1、双元科技首日破发背后的逻辑是什么？

其实这一切在集合竞价阶段就端倪，集合竞价的时候股价最低跌至78元，较上市发行价几近腰斩，对于那些打新的股民来说这是一次非常快速的损失，打新带来的不再是稳定的盈利，反而是一种快速的损失，这种转变我们可以理解为市场的纠偏，也可以理解为是一种“割韭菜”。

双元科技的破发其实早就有预警，在最开始的时候公司只需要募资6.52亿元，但是最后机构的报价却将募资金额增加了近2倍，最终的募资金额大幅增加到18.61亿元，这几乎是初始募资额的3倍，这也意味着最终的定价也几乎是初始询价的3倍，这对公司本身来说当然是一个巨大的利好，毕竟公司一年的净利润也不到1个亿，现在一下子就能够募集18.6亿的资金，按照2022年的赚钱力度要干18.6年才能赚到这么多钱。

但是对于二级市场的股民来说就是一个巨大的风险，估值高达79.8倍，又是带9和8等数字，寓意发财长长久久，但是对股民的实际情况就是损失得迅迅速速！公司原本就不需要这么多钱，但是这些机构硬是将估值拉这么高，不亏损才怪，二级市场的投资者怎么可能来买单呢，所以股价首日就破发就是投资者用脚投票的结果。

当前的股市行情原本就低迷，双元科技们还硬是要以高估值和超募的方式来融资，这是竭泽而渔，比较可笑的是，这是市场行为，因为是注册制嘛，岂非一切都是市场行为，是买卖双方定价的结果，但是这种结果并没有被二级市场接受，双元科技的破发也有一个好处，那就是对投资者产生一种风险教育，时代变了，持续多年打新赚钱的逻辑已经变了，现在是注册制，上市机会不再稀缺，股票数量也已经突破了5000只，每天研究1只股票也需要研究14年才能研究完，闭着眼睛打新的结果就好比现在还在闭着眼睛买房的人，结果很可能是亏损。

双元科技作为自动化设备领域的企业，即便和当前行业龙头相比，估值也是明显偏高的，行业龙头怡合达的静态市盈率为46倍，远低于双元科技的近80倍，怡合达的动态市盈率更是只有36倍，大族数控的静态市盈率为37倍，博众精工的静态市盈率为36倍，这就直接说明双元科技的发行估值明显高于行业水平，最后破发就是不难理解的结果了。

2、市场上存在不同的估值体系？

从结果导向来看，双元科技的发行估值是偏高的，首日破发就是明证，但是如果以中签的角度来观察，在打新股的阶段这种估值却是合理的，因为网上发行初步中签率为0.037%，这也说明在打新股阶段挺抢手的。

这就不得不让人产生疑问：难道存在两套估值体系？发行阶段的估值体系和上市之后的二级市场估值体系是不同的？否则不太容易理解这种巨大的差异。在发行阶段被“哄抢”的股票在上市首日却“无人问津”。

以前打新股赚钱的逻辑在于：机构们吃肉，也让散户们喝点汤，所以打新股抢到就是赚到，但是现在机构们只管自己吃饱，哪管二级市场的散户们洪水滔天，机构们赚的也是管理费，至于基金本身赚不赚钱和自己关系不大。

至于券商，虽然注册制之后为了防止券商拉高估值的做法而设定了跟投机制，但是魔高一尺道高一丈，比如这次承销发行的券商是民生证券，作为战略投资者跟投了6000万，占募资总额的3.22%，看似是自己投下了6000万的真金白银，如果发行估值过高，那么自己的这6000万岂非也要跟着损失了？

但是券商自然是有方法解决这个利益捆绑问题，那就是可以从保荐和承销费用中“赚”回来，民生证券本次的保荐费和承销费用高达1.7亿，占到总募资金额的9.1%，6000万的跟投相比1.7亿的保荐承销费用就显得“九牛一毛”了。民生证券如何才能拿到1.7亿的保荐承销费用？如果按照初始的6.52亿的募资金额计算肯定是拿不到的，因为那将占到募资金额的26%，这个比例就太高了，无论如何都是说不过去的，按照9.1%的比例，民生证券就只能5933万的保荐和承销费用。