最近高层对股市呵护备至，各种利好一个接一个，但是股市却没什么反应。什么时候市场才能真正见底呢？

其实，我们之前很多文章都给大家发过一个图：股市见底是一个比较漫长的过程，大致要经历５个阶段：估值底→政策底→股市底→经济底→企业盈利底。

下面这张图是主要指数最新的市盈率与历次重要底部时的估值数据：

为了让大家看得更清楚，我们把图改成下面的样子，图上红色意味着当前的估值比历史上的底部估值要高，绿色对意味着要低。数值代表当前比历史上估值高多少，比如中证全指比2020年3月武汉疫情最严重的时候才高了9.55%，但比2016年熔断底部还要低19.54%。

再从风险溢价的角度来看一下，万得全A指数已经进入最有价价值的区间了，虽然离历史极值还有点差距，但是真的不贵了。

总结一下，从估值水平来看，当前点位和很多历史极值相比相差无几，尤其是当前所有指数的估值已经全面低于2016年熔断造成的大底，所以哪怕不确定股市什么时候会反弹，但是非常确定我们现在处于底部区域。

估值底已经出来了，政策利好也一个接一个，但是为什么股市就是迟迟不涨呢？其实这很正常，历史上也很少出现政策一出台，股市马上就见底的情况。

比如：2004年，股市跌到1300点时已经出现估值底部，但是股市并没有起色。在2005年出现了非常明确的针对股市的救市政策：一是2005年1月24日将股票交易印花税税率由2‰下调至1‰，二是，2月16日保监会联合证监会下发《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》及《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》，直接引导机构资金抄底。但是哪怕这样，股市还是稍微反弹之后继续走低，直到2005年6月30日上证综指跌破1000点（最低998点）才企稳反弹。从政策陆续出台到最后见底差不多4-6个月时间。

再比如2008年，受金融危机拖累A股也连续暴跌，2008年4月国家稳定稳定股市就祭出降印花税的大招，但是股市没有表现。9月18日，再次甩出“4个2”级别的利好，一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一，二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工、中、建三行股票，三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。但是在这种情况下，股市短暂反弹之后，又开始新一轮下跌。直到11月国家甩出“王炸”，推出4万亿救市，股市才确认见底。从政策陆续出台到最后见底差不多7个月时间。

离我们最近的一次直接针对股市的政策底是在2018年，当时受去杠杆和贸易战的影响，股市也是连续下跌。由于当时股市存在大量的质押融资现象，所以到9月份开始出现连续暴跌。在这种情况下，2018年10月高层“四大天王”直接发表公开言论力挺股市，受此影响A股在券商板块的带领下连续暴涨。但是，好景不长，上证指数短暂反弹之后又开始回调，直到2009年1月创出新低之后才算见底。也就是说，哪怕这样级别的利好，股市见到最低点也是3个月后的事了。

所以，我在以前的文章里说过“政策调节”的特点就是“不达目的，绝不罢休”，只要制定的政策是不违背经济规律的，如果第一次作用不明显，后续还会有第二次、第三次、甚至一系列政策出台，只到达成目标为止。只是管理层很少直接针对股市涨跌制定政策，大部分政策都是针对宏观经济然后间接影响到股市，所以这中间会存在一个传导的过程（当然也有08年“４万亿”立竿见影的案例）。

现在管理层为了提振经济、活跃股市已经在一个接一个的出政策了，因为反应在经济和股市上的效果并不明显，所以不被股民认可。但是，我们想再说一次“政策调节”的特点就是“不达目的，绝不罢休”，就像打牌不能上来就扔王炸，救市政策出台也是小步慢走的形式。但无论怎样，终极目标是不变的。