作者：杨政、沈奇
1.美联储暂停加息
9月20日，美联储最新的货币政策会议纪要显示，美联储决定9月放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.50%之间。自2022年3月以来，美联储已经进行11次加息，利率从接近于零提升至5.25%到5.5%区间，达到22年来的最高水平。
2.美元的紧缩仍在持续
美联储宣布暂停加息后，仍然表示将维持高利率不降息，10年期美债仍继续上行突破4.5%，截至9月25日，已经突破2007年以来的高点。
从2021年1季度开始美联储开启缩表(美联储负债端规模-美国财政部在美国中央银行的存款账户-隔夜逆回购)至今，缩表一直在持续，截至9月24日,美联储9月缩表规模达到460亿。
3.美元紧缩下的A股
自美联储于2021年2月紧缩以来，A股市场大盘风格指数出现调整，均下挫约30%，而相对全市场指数的中证1000指数与万德全A指数，在2021年底触顶后也出现下滑，下挫幅度相对大盘风格较窄。而万德微盘指数自2021年2月至今上涨已经超过120%。（注：万德微盘指数是指是由市场中选出市值最小的400只股票组成的（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的），每只股票的权重相同（等权重编制），并每日更新。）
4.外资对市场的影响
在实施全面注册制之后，市场普遍预计：小微盘将会因流动性紧张受到抛弃，而资金会聚拢在大盘蓝筹与价值型企业上，而现实却相反。
凭借对2015年末（811汇改后）离岸人民币（下图深蓝线）与上证指数的情况进行的对比，受到大盘蓝筹股影响明显的上证指数几乎与离岸人民币呈现明显的负相关。汇率低的时段，一般处于美联储低利率时段，海外低成本的资金可以对股息率稳定的价值型标的进行配置，获取“息差”。这部分资金形成了A股市场重要的边际增量，在外资涌入的时刻，伴随的即是以大盘蓝筹主导的市场。
而当出现相反的情况，即海外资金成本较高的时刻，外资流出，此时大盘蓝筹的流动性不断被海外抽走，指数受到影响出现回调。与此同时，内资缺乏配置长期价值型标的的动力，且由于偏向成长型标的的小微盘受海外流动性撤出影响有限，市值小弹性大，便于内资在存量市场博弈。
5.蓝海观点
虽然美联储暂停加息，但紧缩仍在持续，A股尤其是大盘蓝筹仍将面临失血的困境，但现在已经不是对大盘蓝筹一味看空的时点，近期热议的市场平准基金、也包括中美成立经济领域工作组也展现出中美可能出现短暂缓和的信息，这两部分资金一般只会选择配置价值型标的，一旦此类资金入市，市场风格很可能出现逆转。
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