国内隐形薄膜电容龙头法拉电子|光伏|法拉电子|电子元件|电容器|电容龙头|金属化

碳中和下，新能源汽车，光伏风电发展迅猛，很多企业都在这波产业红利中受益，推动着企业营收，利润大迈进，国内薄膜电容企业也是其中的一员。

最近IPO的鹰峰电子，在招股书提到：公司根据下游市场情况，将经营重心向新能源汽车领域倾斜，新能源汽车行业的收入金额及占比均呈现快速增长态势，是公司主营业务收入增长的主要驱动因素。

碳中和下，新能源汽车，光伏风电发展迅猛，很多企业都在这波产业红利中受益，推动着企业营收，利润大迈进，国内薄膜电容企业也是其中的一员。

作为国内薄膜电容的龙头企业法拉电子，也是乘风而起。

上市时营收结构

当前营收结构

公司在投资者关系平台上答复投资者，2022第三季度营收结构占比：新能源汽车34%，光伏风电33%，工控25%，家电4%。

家电从2001年占比51%，下滑到占比4%；2022年新能源（新能源汽车 + 光伏）占比67%，营收占比更加均衡了。单单依赖某个行业，某个大客户企业，会存在单点风险。

薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、工业控制、照明和新能源（光伏、风能、汽车）等多个行业，是不可取代的电子元件。

行业基本信息

电子元器件根据终端应用领域的不同，可以分为电力电子领域和信息电子领域。

来源：鹰峰电子招股书

电容器根据电介质的不同主要分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器四大类，各种电容器的对比情况如下：

来源：晟威机电招股书

根据电介质所选取的薄膜材料的不同，薄膜电容器又可进一步划分为：

根据ResearchandMarkets及西南证券研究数据，全球薄膜电容器2020年市场规模为146.37亿元，预计到2025年可达263亿元，复合年均增长率为12.43%。

行业现状，未来发展

行业竞争格局：全球薄膜电容器市场前五企业市场份额占比达40%

竞争激烈：薄膜电容器市场是完全开放、充分竞争的市场。国际市场上，由于市场变化及技术的进步，照明领域对薄膜电容器的需求减少，竞争加剧。由于产品整体上盈利能力较弱，众多厂商逐步淡出传统领域，仅存少数几家供应商，竞争重点主要转向新能源、电网等电力电子应用方向发展；国内市场上，大、中、小各类生产厂商并存，产品质量水平参差不齐，市场竞争激烈。

依赖：基膜是薄膜电容的核心原材料，目前高端基膜市场几乎由日韩等国垄断；生产所需要的高端设备也需要进口

政策支持：国家发展规划明确列出重点发展的产品和技术，包括：满足新一代电子整机发展需求的新型片式化、小型化、集成化、高可靠电子元件产品；满足我国新型交通装备制造业配套需求的高质量、关键性电子元件；为节能环保设备配套的电子元件以及环保型电子元件；为新一代通信技术配套的电子元件；为新能源以及智能电网产品配套的电子元件；新型电子元件材料以及设备，将有力推动薄膜电容器行业的发展。

新增量市场：未来几年，随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，风能，汽车）等方面的加大投入，以及消费类电子产品的升级换代，工业控制技术推进，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长。

未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。

卖什么，做什么的？

公司从事的主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售，产品涵盖全系列薄膜电容器，所属行业为电子元件制造行业。

公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。

企业基本信息

流动资产＞非流动资产，是轻资产企业
应付 + 预付 < 应收 + 预收，产业链上没有话事权
现金+金融资产 >有息负债 ,没有负债风险
前五客户销售占比 34.91% ，占比较大，客户集中度较高，有依赖大客户风险

比如同行鹰峰电子的前五大客户占比高达62.25%，想想苹果链，有点可怕

其他非流动资产1.4亿，主要是预付设备款，进一步说明企业在产业链上没有话事权？

企业稳定性如何？

企业最近上市以来的利润表现，稳步增长

企业最近几年的财务指标数据

2020年净现比0.64，小于1。公司提到：2020年经营活动产生的现金流量净额较上年下降41.91%，下降的主要原因是上一报告期票据贴现。

除了2020年净现比都是大于1的，说明赚的钱含金高。但是净现比有下滑趁势，得持续观察。

公司2021年公司现金流量充足，经营活动产生的现金流量净额较上年增长155.82%，增长的主要原因是营收的增加及票据贴现。

保全性资本支出不断小幅增长

随着扩产，增量资产支出也随着加大

同行比较

用杜邦分析法来看看，ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数。数据来自2022年年报

从数据指标看，法拉电子ROE较高，主要是净利率更高。更高的净利率来自于更高的毛利率，高于同行的毛利率主要可能是因为：

自制率更高。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，上市招股书提到，公司在使用自己生产的全系列金属化镀膜制造薄膜电容器时取得了原材料成本上的优势，和不生产金属化镀膜的电容器同行厂家相比，本公司因此提高毛利率3.99%。同时也入股了电容设备企业晟威机电

自动化程度更高。设备自动化，自动化水平高，降低生产成本

规模化更大，薄膜电容器规模全球领先，产品涵盖全系列薄膜电容器

来自竞争对手鹰峰电子评价：法拉电子专注于薄膜电容产品，其在薄膜电容领域的量产时间长、产销规模大，下游覆盖了消费电子、汽车电子等多个领域，毛利率相对较高；

分红，在薄膜电容行业也是比较特别的存在

企业的竞争优势

波特五力模型分析

供应商的议价能力，无。需要预付设备款

购买者的议价能力，无。产业链链头的企业，一般在行业都有话事权。薄膜电容的上游企业才是产业链的龙头，对比新能源汽车的比亚迪，公司应该是没有议价能力的。比如苹果链中的苹果比立讯精密更有话事权，还有电池行业宁德时代对比赣锋锂业等，都是产业链龙头议价能力更强，除非遇到供不应求的缺货周期可能是例外。

潜在竞争者进入的能力，有（潜在竞争者有这样的能力）。市场空间不大，可能是新进者不太想进来？

替代品的替代能力，有。其他企业的类似产品

行业内竞争对手的竞争能力，有。跟国内公司比应该是有竞争优势的，跟国外公司比可能还落后一些

《竞争优势：透视企业护城河》书中提到，真正持久的竞争优势来自供给侧竞争优势与需求侧竞争优势的相互作用，即规模经济效应与客户锁定的有机结合。

经济规模效应：公司作为中国最大的薄膜电容器及铝金属化膜生产和销售企业具有行业龙头的规模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势，因此本公司具有较强的抵御和规逾行业风险的能力

客户锁定：转换成本较高。

汽车零部件生产企业在向整车企业正式量产供货之前，需要通过整车厂商的一系列认证程序，合格供应商的审核和培育过程标准严格、程序复杂、耗时长、成本高，因此下游供应商转换成本较高。与稳定、优质的零部件供应商持续合作有利于保障主机厂核心零部件供应、提高产品品质和一致性，因此不会轻易更换经过认证的供应商，主机厂也将更倾向于选择与规模较大、技术水平与质量较高以及具有品牌优势的零部件厂商合作，上下游形成的合作关系相对稳定、持续。--摘抄鹰峰电子招股书

缺点，不足？

更新迭代较快：薄膜电容器作为电子元件行业的基础元件更新换代较快，特别是新材料，新结构，新工艺的不断运用，使公司的部分产品可能存在跟不上行业的更新换代，而被市场淘汰的风险

下游产品价格下降风险：由于下游行业家电、计算机等整机产品价格的不断下降，以及电子元件市场的激烈竞争，本公司主导产品的价格亦呈现一定的下降趋势，这将一定程度上影响公司未来的盈利能力。

过度依赖重要材料或供货渠道的风险：本公司主要原料为电工级聚脂薄膜和聚丙烯薄膜，由于国内技术条件、生产设备及产品质量等方面的原因，本公司自用的3微米以下厚度的超薄聚脂薄膜的100%、普通厚度聚脂薄膜的90%和聚丙烯薄膜的70%需要进口，进口供货渠道主要集中在日本和美国等少数跨国公司，同时本公司生产线的大部分关键设备是从德国、意大利、日本等代表当今世界薄膜电容器先进技术水平的设备厂家进口。原材料和设备的进口价格的波动，以及供货渠道的变化，将直接影响本公司的生产成本。

大客户依赖风险：前五大客户占比达到30%多

毛估估？

三年后的利润估值方式(拍脑袋的，别笑)

2022年净利润10.07亿，假设接下来三年增速为15%，10%，10%，那么2025年净利润=10.07 x 1.5 x 1.15 x 1.10 = 14.65 亿。考虑到企业竞争优势不是特别明显，净现比有下滑趁势，再打9折 14.65 x 0.8 = 11.72亿

市值计算方式