自朱镇豪辞去总经理职务后，虽然水井坊选择艾恩华作为代理总经理，但时至今日，艾恩华仍迟迟“未能转正”。显然，公司对艾恩华能力的考核还没结束。
总经理职务之重要自然不必多言，考核期长也在情理之中，不过，尽快选定总经理，或者让总经理更加名正言顺，才能稳定军心，聚焦业绩发展。
2023年前三季度，公司录得营收、净利双降的成绩，其中第三季度业绩改善明显，值得肯定，但从盈利指标来看，虽然公司毛利率排在前列，但净利率处在中游，为何会这样呢？
总经理悬而未定
1月3日，水井坊公告称，因个人发展原因，RandallIngber决定自2024年1月1日起辞去其担任的本公司董事、战略委员会委员职务。辞职后，RandallIngber不再担任公司任何职务。
资料显示，RandallIngber历任帝亚吉欧副总法律顾问、帝亚吉欧全球管理组织及非洲总法律顾问。
2021年9月30日起，RandallIngber担任水井坊董事职务，任期终止日期为2024年6月7日。根据2022年报，其还是帝亚吉欧澳大利亚有限公司亚太区总法律顾问。
实际上，自2023年以来，水井坊的高管人事变动颇为频繁。
2月，董事、总经理朱镇豪因个人身体原因辞职。
5月，副总经理许勇因到龄退休辞职。
10月，职工代表监事张永强因工作需要申请辞职，辞职后在公司担任其他职务。
12月，独立董事马永强因工作调整申请辞职。
需要指出的是，自朱镇豪辞职后，水井坊至今没有选出正式的总经理。
2020年9月，朱镇豪被选举为代理总经理，于次年7月正式成为总经理，转正耗时约3个季度。
期间，朱镇豪交出的成绩单颇为出色，从2020年Q4计起，水井坊已经连续8个季度实现营业收入的增长，归母净利润除2021年Q4、2022年Q1之外，也均实现快速增长。
然而2022年Q3，公司营收、净利增速下滑至个位数，Q4的营收、净利均录得十位数的下滑，并延续至2023年Q1，一改此前增长势头。
在朱镇豪辞职后，公司董事会选举MarkAnthonyEdwards（艾恩华）代为行使总经理职务，代行期限为6个月，而公司经营和战略执行保持稳定。
据短平快解读了解，50岁的艾恩华是英国籍，拥有普通话文凭，来中国已经超过20年，曾在联合利华和帝亚吉欧担任市场经理、市场总监、总经理等，从履历来看，艾恩华是一步一步成长起来的，但并没有白酒行业相关从业经历，本次任职对其而言更多的是一种考验，或者说挑战。
2023年8月29日，水井坊公告称，因新任总经理的聘任工作仍在推进中，为保证公司经营工作的正常进行，同意艾恩华继续代为行使总经理职务，预计期限约6个月。
显然，水井坊对艾恩华能力的考核还没结束。
对于水井坊这种大型白酒企业而言，总经理的重要性是毋庸置疑，公司设置考核期也在情理之中，不过，仍需要尽快确定总经理人选，才能稳定军心，继而全心全意聚焦业务发展。
值得一提的是，自2010年以来，公司已经迎来了6个总经理（含艾恩华），平均两年多换一个总经理，颇为频繁，或许公司董事会该多给总经理一些时间，否则又如何贯彻经营战略呢？另外，或许公司可以尝试从内部竞选出新总经理。
有意思的是，公司新一任总经理的税前年薪也从2010年的54.17万元飙升至2021年的851.3万元，涨幅约14.72倍，总经理期末年薪金额是众多白酒企业之最。同期，公司营业收入从18.18亿元增长约1.54倍至46.32亿元，归母净利润从2.35亿元增长4.1倍至11.99亿元。
不过在2022年，朱镇豪税前年薪下降至465.61万元。
高毛利率、低净利率
水井坊的历史十分悠久，前身为全兴酒厂，与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒和舍得并称为"川酒六朵金花"，于1996年登陆资本市场，主营白酒产品的生产、销售。2011年，帝亚吉欧正式成为了水井坊的实际控制人，这也是A股市场上唯一一家由外资控股的白酒企业。
业绩方面，2023年前三季度，水井坊业绩有所下滑，实现营业收入35.88亿元，同比下滑4.84%，归母净利润10.22亿元，同比下滑3.08%。
分产品来看，高档酒、中档酒收入分别为34.09亿元、1.39亿元，前者同比下滑6.33%，后者同比增长51.79%。
好消息是，公司第三季度的业绩情况有所回暖，实现营业收入20.62亿元，同比增长21.48%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长19.61%。
水井坊在2022年报表示，2022年Q4及2023年Q1的主要目标是降低社会库存，从2023年Q2开始营业收入恢复增长，并预期从2023年第三季度开始营业收入恢复双位数成长。另外，公司预测2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。
从目前来看，公司的预测还是较为准确的，至于全年业绩能够保持增长，仍有待时间验证。
盈利能力方面，公司去年前三季度的毛利率为83.18%，较去年年初有所下滑，其中高档酒、中档酒的毛利率均有所下滑，分别为84..64%、63.81%，同比分别下滑0.58%、3.16%。
对比同行，水井坊的毛利率仅次于贵州茅台、泸州老窖，后者去年前三季度分别为91.71%、88.45%，是A股20家白酒企业唯三毛利率在80%以上的酒企。
不过，水井坊同期的净利率仅28.49%，在20家白酒企业中排在第九，而贵州茅台、泸州老窖的净利率分别为53.09%、48.31%，均远远超过水井坊。
水井坊的毛利率、净利率之所以相差巨大，主要与公司销售费用、管理费用高企相关，去年前三季度分别为8.06亿元、2.73亿元，对应的销售费用率、管理费用率分别高达22.45%、7.6%。
对比来看，同期贵州茅台、泸州老窖的销售费用率分别为2.91%、10.97%，管理费用率分别为5.44%、3.84%，均远远低于水井坊。
或许水井坊需要认真思考如此大额的销售、管理费用投入是否物超所值？是否存在优化的空间。
与销售费用形成鲜明对比的是，公司的研发费用投入有待加强，去年前三季度为2438.72万元，而贵州茅台、泸州老窖的研发费用为1.01亿元、1.28亿元。
高端，还是次高端？
作为一家底蕴深厚的白酒企业，水井坊的品牌定位一直聚焦高端，这点从公司毛利率排在前列也可窥见一二。
更早之前，水井坊的价格更是远超贵州茅台、五粮液。2000年，公司推出井台，价格高于茅台、五粮液，于2003年推出更高价位的典藏，于2013年推出腰部价位的珍酿八号，于2017年推出千元价位的典藏大师和新菁翠，还在2021年对典藏和井台升级换代。
据光大证券2021年底发布的研报，井台、臻酿八号系列为公司贡献主要收入。同时，据渠道调研，在浙江、上海、福建等核心市场，次高端产品臻酿八号和井台收入占比达80%以上，而高端产品以典藏为主，辅以菁翠、珍藏（龙凤）等产品，目前占比较低约5%左右。
据短平快解读了解，井台主要在400-600元，臻酿八号主要在300-400元，显然次高端酒于公司收入起着不可替代的作用。
即使公司近年来持续加大销售费用投入、增强品牌推广力度，但品牌知名度与贵州茅台、五粮液、国窖1573仍然存在一定差距。对于较为重要的消费场景，消费者一般会选择贵州茅台、五粮液、国窖1573，想要改变消费者这种观念殊为不易。
值得注意的是，公司2022年的高档酒收入同比下滑0.36%，中档酒同比增长22.15%，这种趋势延续至2023年前三季度，这对于一向聚焦高端市场的水井坊而言并非好消息。
事实上，在高端白酒细分市场领域，现如今，茅台、五粮液和国窖的市占率分别为61%、28.4%和6%，市场份额总计高达95.4%，其余白酒企业想要从中分一杯羹颇为不易，同时这些头部品牌将会进一步挤压同行的生存空间，强者恒强，弱者出局。
对于水井坊而言，或许应该利用自身优势，持续抢占次高端市场，甚至于加大布局中低档位市场，而从业绩发布会内容来看，公司正在拓展不同价格带的产品，包括300元以下的产品，关注不同价格带消费者的需求，这是公司“求变”的积极表现。
拓展阅读：20家白酒企业，前三季度赚了1189亿元
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）
热门跟贴