如何理解经济增速目标定在“5%左右”？|财政政策|货币政策

编者按

经济定调与增速目标：5%左右GDP增速、3%左右通胀率、5.5%左右失业率。GDP增速目标完成难度并不小，在基准情形下，目前中国的潜在增长率大约在5.4%左右，因此若要在2024年仍实现5%的增长，需要将中国经济的实际增速逼近至潜在增速附近，难度较大。因此我们认为，设定5%“左右”的目标可能是坚定各方信心，释放一个较为积极的政策信号，最终能够完成4.5%-5%之间的增速水平已是较好结果。

如何实现经济目标？货币政策的表述较为保守。在近几年的政府工作报告与其他政策文件的表述中，主要以“稳”字为主。考虑到今年较大的财政支出力度仍然需要宽松的货币政策相配合，我们认为货币政策的表述确实较为保守。财政力度略超预期，今年的广义赤字率或在6%以上。这次关于财政政策的一大亮点在于“3%”的赤字率。从绝对数值来看，今年的预算赤字规模4.06万亿元已经是历史最高。此外，这次超出预期的专项债3.9万亿与1万亿特别国债，若以2023年的126万亿元人民币GDP总量计算，这三者相加后的广义赤字已经达到了7.1%。

其他一些值得关注的点：“房住不炒”正式退出政府工作报告。去年政府工作报告中仍然将房地产政策定调为“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，建立实施房地产长效机制，扩大保障性住房供给，推进长租房市场建设，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产市场健康发展”。而本次报告则彻底将定调改为“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”，至此，“房住不炒”正式退出政府工作报告。

文/许博男

事件：今天（2024年3月5日）李强总理代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。此次政府工作报告是新一届政府的第一次工作报告。在惯例上，政府工作报告会涵盖对前一年政府工作的回顾，与对当年工作的目标设定与施政方针，值得关注的内容颇多。应如何理解本次政府工作报告？有哪些重点值得关注？

经济定调与增速目标：5%左右GDP增速、

3%左右通胀率、5.5%左右失业率

“今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。”

通常情况下，各方最为关注的是工作报告中设定的GDP增速目标，因为这一目标直接关系到全年的政策力度与脉络。从以往经验看，政府工作报告的目标设定方式有三种：

第一种是直接设置一个具体增速目标，比如2023年设定5.0%的增长目标（一般以0.5%为基本增长单位）；

第二种是设定一个增长区间，比如2016年设定了6.5%至7.0%的增长目标。

第三种是设置一个大致增速，比如2014年经济增长目标设定为“7.5%左右”，最后录得7.4%，仍算较好完成任务。而今天在政府工作报告中提出的增长“5%左右”就属于第三种。除了增速目标外，此次工作报告中还提到了另外两组比较重要的数字，分别是3%左右的通胀率和5.5%左右的城镇调查失业率。

如何评价此次目标设置？有两方面内容值得关注。

第一，GDP增速目标完成难度并不小。众所周知，去年的5%和今年的5%实现难度完全不同，这主要是由2022年的增长基数所导致的。而今年仍要实现5%目标，其实难度不小。根据我们在中的测算，在基准情形下，目前中国的潜在增长率大约在5.4%左右，因此若要在2024年仍实现5%的增长，需要将中国经济的实际增速逼近至潜在增速附近，难度较大。因此我们认为，设定5%“左右”的目标可能是坚定各方信心，释放一个较为积极的政策信号，最终能够完成4.5%-5%之间的增速水平已是较好结果。

第二，是否要开始治理“通缩”值得期待。这次政府工作报告中，对物价目标的表述是“居民消费价格涨幅3%左右”。从历史上看，近几十年中国经济高速发展，无论是资产价格还是物价水平都经历过多轮的快速上涨。因此中国的宏观管理部门更熟悉治理“通胀”，因此设定的物价指数的隐含意义往往是在这一目标“以下”，过去几年这一目标都是“3%”。但是2023年以来，在经济下行与资产价格收缩的双重压力影响下，已经出现了比较明显的“通缩”迹象，CPI数据也已经多月为负。因此今年仍然明确将这一目标定位3%，宏观管理部门是否要开始治理“通缩”其实比较值得期待。

如何实现经济目标？财政政策表述略超预期

“积极的财政政策要适度加力、提质增效”、“赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元”、“拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元”、“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”

“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”

货币政策的表述较为保守。在近几年的政府工作报告与其他政策文件的表述中，主要以“稳”字为主。比如2020年的表述是 “稳健的货币政策要更加灵活适度”，2022年经济下行压力较大的时候表述是“加大稳健的货币政策实施力度”。在今年完成增速目标压力较大的背景下，市场曾预期会取消“稳”的相关表述，而本次的“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”实则让这种预期落空。考虑到今年较大的财政支出力度仍然需要宽松的货币政策相配合，我们认为货币政策的表述确实较为保守。

财政力度略超预期，今年的广义赤字率或在6%以上。这次关于财政政策的一大亮点在于“3%”的赤字率。仅从数字上看，今年的3%的似乎不如去年增发国债后的3.8%赤字率力度大。但从绝对数值来看，今年的预算赤字规模4.06万亿元已经是历史最高。此外，这次超出预期的专项债3.9万亿与1万亿特别国债，若以2023年的126万亿元人民币GDP总量计算，这三者相加后的广义赤字已经达到了7.1%，高于去年。即使考虑到今年5%左右的增速，这一数值也在6%以上。同时，报告中提及了“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”，同样体现了财政发力的特征。

在其他方面，报告提及了“促进消费稳定增长”和“积极扩大有效投资”。在消费方面报告提到了“培育壮大新型消费”，其中主要涵盖了智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等方面，基本符合当前我国经济的基本特征。值得关注的是在投资方面提到了“安排7000亿元的中央预算资金，扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围”，这隐含了让财政情况较好的中央加杠杆。

其他一些值得关注的点：

“房住不炒”正式退出政府工作报告

房地产定调首次彻底修改。如今的房地产困局已经是众人皆知，无论是房地产企业，还是房价，都面临着危机。虽然已经持续了几年，但这一危机的全面爆发主要集中在2023年。这也使得去年政府工作报告中仍然将房地产政策定调为“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，建立实施房地产长效机制，扩大保障性住房供给，推进长租房市场建设，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产市场健康发展”。而本次报告则彻底将定调改为“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”，至此，“房住不炒”正式退出政府工作报告。

地方债务问题可能将在今年重点、集中处理。关于地方债务，此次报告提出了“制定实施一揽子化解地方债务方案，分类处置金融风险”，并且新增了“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”表述。目前地方债务问题确实已经到了不得不解决的时候，因此今年中央政府将如何主导化债方案，也是本年宏观政策的想象空间之一。