编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
一、恩捷股份——锂电池隔膜龙头
恩捷股份是全球领先的锂电池隔膜行业龙头，在产能规模，产品品质，成本效率，技术研发方面都具有全球竞争力。公司已在上海、无锡、江西、珠海、苏州布局五大湿法隔膜生产基地，并在2021年启动建设匈牙利锂电池隔离膜生产基地项目，进一步扩大产能，拓展海外市场，以满足全球中高端锂电池客户对公司高一致性、安全性的湿法隔膜产品及服务的需求。
我国隔膜行业具有较高壁垒，内部竞争者成本盈利水平分化，已形成一超多强的竞争格局，行业集中度高。
近期新能源龙头宁德时代获得外资巨头唱多带动市场对于电池板块个股的关注。近期摩根士丹利发布报告，将电池巨头宁德时代的评级上调至“超配”，选为行业首选，并设定目标价为210元，远高于当时股价（158元/股）。在该消息的影响下，宁德时代次日股价飙升逾14%，新能源板块更是掀起涨停潮。
另外，3月25日，宁德时代董事长曾毓群在接受采访时表示，宁德时代与特斯拉在合作开发充电速度更快的电池。双方正共同研究新型电化学结构等电池技术，旨在加快充电速度。
二、锂电池产业链的议价能力
锂电池环节盈利提升的关键在于与下游客户的议价能力与成本端控制能力。头部厂商技术积累深厚，更具差异化的产品矩阵可充分覆盖下游客户不同层级需求，有较强的议价能力。不过产业链不同环节的议价能力和盈利能力是存在显著差异的。
例如恩捷股份和宁德时代对比来看，虽然在各自领域均拥有较高的市占率，然而盈利善却呈现显著差异。宁德时代2023年年报每股收益11.79元，净利润441.21亿元，同比去年增长43.58%。恩捷股份2023年三季报显示净利润21.54亿，同比下滑33.24%。
不过因为头部企业在生产规模、精细化制造能力以及产业链一体化布局等方面全面领先二线厂商，在行业竞争有所加剧、产品与原材料价格波动的背景下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望维持相对稳定。
目前电池板块估值已跌至近十年底部区域，板块已经历成长赛道期、洗牌期，正处于出清末期。2023年碳酸锂价格下跌82%，碳酸锂价格的企稳，锂电材料有望迎来补库周期。
三、锂电隔膜的盈利低谷
锂电隔膜的价格由于竞争加剧2023年持续走低。与2023年上半年相比，2023年第三季度，公司隔膜均价由2.09元/平米降至1.96元/平米，隔膜单平净利由0.61元/平米降至0.48元/平米，预计2023年隔膜单平净利约为0.52元/平米。由于隔膜行业竞争加剧，公司主动做出经营策略调整，开始承接部分低端产品订单。
公司未来的亮点在于其高毛利的涂覆膜产品占比提高。公司匈牙利基地一期规划4亿多平，有4条基膜产线和在线涂覆，此外有多条离线涂覆产线，目前正常推进调试，预计2024年公司海外出货有望实现高增长。
恩捷股份日前宣布，成功研发出一款新型隔膜产品——半固态电解质复合膜，该产品广泛适用于新能源汽车、3C、储能等领域电芯。相较于常规隔膜产品，在低温环境下，其放电性能表现突出，尤其是在-30℃的超低温环境下，能使成品电芯的放电容量保持率同比提升10%以上。这一突破为公司开拓新市场和新应用场景提供了机遇。
四、下游需求望逐季爆发固态电池趋势下行业发展存疑
近期碳酸锂价格和储能系统招标价格整体低位运行稳定，为全年储能需求的释放提供有利条件，目前虽处于需求淡季，但国内1-2月储能招投标及美国1月公用事业光储装机仍实现翻倍以上增长，随着未来全球降息政策逐步落地，预计储能需求有望逐季度爆发。
不过电池领域的新技术层出不穷，百花齐放。固态电池作为其中的一种，备受业内青睐。固态电池是电解质为固态或者半固态的电池产品。相对于当前主流的液态锂电池，其材料体系的核心优势为更高能量密度和安全性（电解质不易燃）。固态电池若作为动力电池，能有效满足新能源车长续航、高安全的需要，发展前景广阔。根据中商产业研究院预计，2030年中国固态电池市场空间将达200亿元，出货量将达251.1GWh。
然而从技术角度来看,硫化物和氧化物全固态电池不需要隔膜。2020年发布的专利CN111799513A描述了一种无隔膜准固态电池的制造方法。目前固态电池行业处于产业化元年固态电解质产业链发展尚处于早期，材料实际价格与原材料成本相差较大，加工成本高昂，全固态电池量产仍需时日。半固态电池可以适配更高比容量的正负极材料，能量密度提升后，单位成本有望进一步降低。随着技术的不断完善叠加规模效应，半固态未来市场渗透率有望逐渐提升，将率先在各个下游场景中得到应用。
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