四川大决策投顾摘要：2023 年玻纤供需失衡问题持续影响行业发展，目前部分玻纤价格开始回升，2024 年玻纤新增产能增速或进一步放缓，若落后产能加速出清，下游需求改善，未来行业整体盈利有望回升！
1.玻璃纤维行业概述
玻纤性能优异，应用广泛，增速与宏观经济挂钩。玻璃纤维是一种性能优越的无机非金属材料，常作为复合材料中的增强材料、电绝缘材料、绝热保温材料。与传统材料相比，玻纤增强材料价廉、质轻、性优，更为节能环保。
从生产流程看，玻纤上游为矿物原料、化工原料和能源，其中矿物原料包括叶腊石、石灰石、石英砂等。矿物原料经过研磨、按照一定比例配料后，进入池窑进行熔制、拉丝等环节可制成原丝，再通过烘干、络纱、短切等流程形成直接纱、合股纱、短切纱等玻璃纤维纱；玻纤纱可加工制成玻纤制品（短切毡、电子布等）；玻纤制品进一步与树脂等增强材料相结合可制成复合材料（玻璃钢等）。
玻纤及制品下游需求覆盖建筑建材、交通、电子、风电、化工、环保、工业等制造业的方方面面，与宏观经济尤其是制造业景气关联度紧密。（1）建筑领域属于传统工业领域的核心需求，在玻纤下游应用中占比达到34%。玻纤在建筑领域的应用包括采光、卫生、装饰装修、给排水、采暖通风、围护土木、工装器具等。
（2）新兴市场领域长期拓展空间仍大。由于玻纤具备密度满足轻量化需求，拉伸模量和强度可适用于高压强环境，以及绝缘、耐热等优异性能，在风电、交通轻量化等中高端应用领域持续拓宽。
2.我国是玻纤生产第一大国，全球竞争格局相对稳定
根据欧文斯科宁财报，过去35 年全球玻纤需求量增速约为 GDP 增速的1.6 倍。根据 Grand View research 测算，到 2025 年，全球玻璃纤维市场规模将达 212.7 亿美元，2019 年到 2025 年 CAGR 为 5.9%。
从全球看，截至2022年中国巨石、美国OC、日本NEG、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤六大厂商占全球产能接近75%，我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的70%以上。具体看，截至2023年中国巨石占比最大达32%，其次为泰山玻纤及重庆国际占比分别为16%、15%。山东玻纤、邢台金牛、江苏长海占比较小，分别为6%、4%、3%。
3.供需趋于平衡，3月以来提价落实较好，行业底部回升可期
需求端，自3 月底各玻纤企业发布粗纱涨价通知后，对中下游提货起到一定刺激作用，多数深加工厂及中间商提货量增加，市场需求阶段性回暖，从终端需求来看，终端订单释放仍有限，但出口订单表现较好。
供给端，4 月我国玻璃纤维行业月产能为 56.86 万吨，同比增加 1.91%，环比下降 3.93%，月内个别产线放水冷修，局部产能缩减，但整体保持较稳定态势；随着下游需求的恢复，玻纤企业库存压力有所缓解，4 月底国内玻纤企业月度库存为 60.02 万吨，环比减少 21.41%，同比减少 21.54%。
价格端，4 月玻纤粗纱新价落地执行正常，价格呈上涨态势，主流玻纤厂家 4 月缠绕直接纱 2400tex 月度均价为 3523.3 元/吨，环比增长 11.60%，同比下降 17.58%。后续粗纱需求有望进一步恢复，价格仍有上涨空间。
4.玻璃纤维投资逻辑与相关个股梳理
2023 年玻纤供需失衡问题持续影响行业发展，目前部分玻纤价格开始回升，2024 年玻纤新增产能增速或进一步放缓，若落后产能加速出清，下游需求改善，未来行业整体盈利有望改善，目前行业至暗时刻已过！相关个股：中国巨石、中材科技、长海股份、旗滨集团。
参考资料来源：
1.2022-5-10中银证券——玻纤、叶片行业龙头布局锂膜打造第三增长点
2.2023-3-8东吴证券——成本优势筑基石，技术升级拓市场
2.2024-5-8银河证券——行业业绩承压，玻纤提价有望带动利润修复
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