近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。
《意见》要求，要严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度，严查欺诈发行等违法违规问题。
为全面执行资本市场新“国九条”，证监会及沪深交易所于同日晚间发布了二十余项配套文件，资本市场“1+N”政策体系也逐步落地实施。基于新“国九条”以及交易所相关规则，富辉资本为大家深入剖析新规对企业境外上市带来的新变化。
一、新“国九条”里的境外上市
新“国九条”政策中明确指出，我国将积极鼓励并支持国内企业开展跨境上市融资活动，企业境外上市不仅能够帮助企业扩大融资渠道，同时也能够增强企业在国际市场上的竞争力和品牌影响力。因此，对于有计划进行上市的企业来说，应紧密围绕政策导向，把握政策机遇，加快境外上市进程。
企业境外上市的好处包括以下几个方面：
1. 多元化融资渠道：海外上市有助于企业拓展更广泛的投资者基础，提高融资多样性和可靠性，分散单一市场风险。
2. 提升企业国际声誉：在国际知名交易所上市能提高企业全球知名度，树立良好企业形象，增强客户及合作伙伴信任。
3. 优化公司治理结构：在海外上市过程中，企业需遵循更严格的信息披露和公司治理规定，有利于建立更为透明规范的管理体系。
4. 运用国际市场规则推动自身发展：海外上市公司需适应国际市场规则和标准，促使企业提升运营效率和市场竞争力。
5. 增强企业全球布局能力：企业海外上市能更好利用国际资源，推动全球化战略和市场布局。
新“国九条”为企业提供了一系列政策支持和便利条件，拟上市企业应积极响应，协同专业辅导机构，充分利用这一政策机遇，加速推进境外上市进程，以实现企业更为稳健和可持续的发展。同时，企业需关注遵守最新政策导向和法律法规，确保上市工作的合规性，确保顺利完成上市计划。
二、主板、创业板上市标准提高
为深入贯彻落实资本市场新“国九条”，沪深交易所修订了相关配套业务规则并向市场公开征求意见，主要包括主板和创业板上市标准适度提高、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度、对分红不达标采取强约束措施以及优化退市制度改革等。
根据沪深交易所披露修订后的上市规则，对于适用于一般企业的上市门槛出现了不同程度地调高。优化主板、创业板上市条件，适度提高了净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标。另外，上交所还同步修订《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，进一步完善科创板定位把握标准，支持和鼓励“硬科技”企业在科创板发行上市。
在创业板方面，着力服务于优质的成长性创新创业类企业，现行上市条件中的财务标准下，一些利润规模小的拟上市企业缺乏必要的抗风险能力和发展潜力，企业薄弱的基础不利于日后的稳步发展。另外，深交所正在研究完善创业板定位要求，从适应新质生产力发展要求出发，进一步明确创业板“三创”“四新”的具体表现形式，并适当提高反映创新企业成长性的相关指标。
简而言之，新“国九条”回归投资的本质和本源，强调业绩稳定和规模成熟、分红达标的公司上市。另外，沪深交易所不仅提高了国内企业在主板和创业板的上市财务标准，还对科创板企业的科创属性提出了更高要求。为深入贯彻落实新“国九条”，证监会也出台了相关退市意见。拟上市企业在国内多重不利因素的情况下，又将寻求什么样的“新出路”呢？
三、企业上市“新出路”——香港主板&纳斯达克
今年以来，随着退市机制的常态化运行，从A股退市后赴境外上市的国内公司不在少数，再加上新“国九条”的政策大环境，富辉集团预测未来一段时间国内企业从A股转战境外上市的趋势将愈发明显。那面对国内企业境外上市主流选择的美股市场和港股市场，企业又该如何选择呢？
1、港股市场
港股市场一直以来都是境内企业境外发行上市的主流选择。2023年港股市场主板共迎来73家公司上市，其中68家通过首次公开发行（IPO）方式上市，融资总额约达469.70亿港元。今年第一季度，港股市场共上市12家企业，募集资金47.32亿港元。另外，自备案新规实施以来，已有97家企业向证监会提交港股上市备案申请（1家已终止备案），其中直接境外上市17家、间接境外上市80家。值得注意的是，港股上市备案企业中，有9家企业此前在A股申报IPO，撤回/被否后转战港股。
港股市场主要分为主板和创业板，国内企业主要选择香港主板发行上市。其中，港股市场对企业行业没有特殊要求，并允许同股不同权企业上市和已经在欧美上市的创新型企业在港二次上市。同时对未盈利的生物医药科技企业上市门槛较低，所以这类企业可以优选港股市场上市。
2、美股市场
2023年美股市场有36家中概股上市，累计募集资金超9亿美元。今年第一季度，美股市场IPO上市的中概股已有10家，全部登陆纳斯达克交易所，累计募集资金4.01亿人民币。同时，自备案新规实施以来，共有25家企业向证监会提交美股纳斯达克上市备案申请（7家为秘交转公开），且全部为间接境外上市。
纳斯达克市场在我国企业赴美上市过程中占据优先地位，这主要得益于其三级市场架构以及多样化的上市标准。特别是“纳斯达克资本市场”，这一专门为成长型中小企业量身定制的平台，其财务门槛相对较低，因此成为众多中概股海外上市的首选之地。
富辉资本集团凭借多年企业上市辅导的经验，发现纳斯达克市场发展较为成熟，对各类企业具有较高的包容度。即使在相对小众或冷门的行业，也有可能登陆纳斯达克市场。此外，纳斯达克市场设有三套上市标准，允许营收较低或利润为负的企业依据市值标准上市。在初期，纳斯达克市场更倾向于为创新型企业提供融资机会，即便这些企业的盈利模式尚不成熟，甚至市场上并无先例。
新“国九条”的实施为鼓励和引导企业境外上市明确了方向。在当前我国主板、科创板及创业板上市标准提升的大背景下，中小型企业面临新的挑战。这些企业需重新审视自身发展战略，适时调整上市规划，以适应市场新环境。与此同时，境外上市已成为这些企业的新机遇，政策支持与市场需求为企业境外上市创造了有利条件，在紧跟政策导向的同时，中小型企业应积极寻求境外上市的可能！拟上市企业应充分把握这一黄金机遇，加速上市进程，推动企业的全球化战略和市场布局，充分利用国际资本资源。
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