在A股的市场，人们喜欢研究成长，总以高成长高溢价来进行投资。的确高成长是有高弹性，但弹性大也意味着两点：第一，高成长不可持续，势必要回到正常。第二，弹性并不是针对反弹，也意味着下跌时空间大，这是双刃剑。因此，周期因素往往比成长因素更可靠。
对ROE的多角度理解
随着这几年人口增速下滑，经济结构的调整，我们现在很多行业都非常内卷，出现了大量的产能过剩，如地产、钢铁、水泥、家居、光伏。为什么？原因很复杂，但也比较清晰，首先，内外部因素不稳定，内部的政策变化很多，资金不敢长期投资，或者做研发等投入，一旦政策变化，容易血本无归，这方面医药最明显，大部分厂商以fast-follow甚至是仿制为生，寻找短期的利润。这意味着低利润、强竞争，近年来推行的集采，则进一步压制相关价格。而创新药方面，政策的扶植也不够，导致相关企业不敢投入，或者投入后根本得不到回报，严重打击了创新药企的积极性。
其次，外部因素也很不稳定，有诸多顾虑。比如说这几年发生过的中兴-通讯、华为事件，以及如今的药明-康德事件，按道理来说，国外害怕的，应该是我们扶植的。但如果这方面得不到保证，那么很多企业只能转向国内，看到什么热，资金就投什么，导致大量内卷。如果避免内卷，就要转向科研，这方面又是未知，导致了负向循环。
还有，消费力的下降，导致了产能被动过剩，这方面白酒方面比较明显。而以上这些，对股市的影响也很明显。首先，资金缺乏长期运作，而是更多地短炒，寻找安全感，基本面不能长久，资金自然也不敢。其次，行业更多地是周期，而不是持续性的成长，这一点在ROE数据中也有体现。净资产收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的重要指标，也是巴菲特最看重的指标之一。但ROE如何看待呢？虽然ROE与股价并不总是线性关系，但对股价会产生影响。不能单纯看指标，还是时代的因素。
2009-2020的十二年间，万科的ROE从未低于过15%，期间有6年甚至超过20%；而的2021年ROE一下子从2020年的20.13%下降到9.78%，盈利能力骤降；2022年继续下降至9.48%、2023年更加恶化到只有4.91%。这个背后很明显是时代因素主导，不仅仅是万科，看看地产的整体，招保万金都在下跌，地产也没有了千亿元市值的品种。
其他行业如何呢？我们继续研究，以10年为周期来看，2014-2023年连续十年的每年年报“净资产收益率（ROE）”其中，家电行业，巨头的美的和海尔的ROE趋势是下降的，而苏-泊-尔的ROE是上升的趋势，且在2019年超过了海尔、2022年超过了美的，在3只高ROE的家电股中ROE最高，小家电反而找到了破局点。传统白色家电则因为饱和因素，陷入到了停滞因素。
食品饮料行业方面，茅台、双汇的ROE还是上升的，有意思的是，虽然是不同的行业，一个白酒，一个是食品，趋势相同，形成一组平行线，这里面显然是在遵循经济大环境的。而医药行业，因为政策的频繁，以及外部因素，变得波动很大，而其他类似电子、银行、电力等也都有类似的现象，这意味着长期的成长是有困难的，这就会进入到周期因素中。因此，利用周期因素，更利于A股市场的生存，接下来对此详解。
热门跟贴