前些时，长城汽车发布了它的Q1财报，很多媒体发出了赞叹之声。的确，翻看长城汽车自2011年以来的Q1财报，可以看出它在该季度所取得的营业总收入和归母净利润都达到了历史新高。
上面一篇文章，我们从其经营情况分析过，同时与去年前年大前年同期相比，得出结论是：裁员以及减少广告公关等投放以缩减支出来达到的17.52倍归母净利润的增长。
这一期文章，我们还是根据其Q1财报，从资产负债表和现金流方面来分析一下其经营状况。这什么要从这两个方面来进行分析？
因为从财务角度来讲，反映一个企业经营质量的，不仅仅只有一张反映企业在一定时间内销售情况好坏的综合损益表。它还包括企业的资产负债表和现金流量表。
从企业的资产负债表，能够反映企业库存产品的多少、企业的债券有多少，看企业的货币资金和应收账款，以及短期内企业偿债能力；而现金流量表，主要记录企业在销售商品、提供劳务，购买商品，接受劳务，支付税收等活动的现金流动情况，也就反映了主营业务的现金收支情况。
正如上文所讲，仅看长城汽车Q1的综合损益表，我们要给长城汽车点赞，因为它创造了新的历史记录，这是它的荣耀。但要说经营现状，我们从长城汽车资产负债表和现金流量表中可以看出，长城汽车仍然面临着不小的经营风险。
Q1财报中，长城汽车将总营收的增长归结为，系报告期整车销量增长及单车收入提升所致。将归母净利润和每股收益的增长归结为报告期内该公司销售规模增长，销售结构优化，带动营业收入，以及归属于上市公司股东的净利润等业绩指标达成结果，较去年同期大幅增长。
但同样在企业的主要财务数据中，仍然出现了一个不适用做对比分析的数据，那就是经营活动产生的现金流净额。我们说企业的现金流量表分为经营现金流量表、投资现金流量表和融资现金流量表。其中经营现金流量表反映的是公司通过经营活动所获得的现金净额。如果经营活动现金流充足，说明公司经营状况良好，能够为未来的发展提供稳定的现金流支持；反之则可能存在经营风险。
在这三个现金流量表中，长城汽车经营活动产生的现金流净额和投资活动产生的现金流净额都出现了赤字（负数）。本文仅分析其经营现金流的事情。
客观来讲，企业的经营现金流出现问题的原因包括三个：销售收入未达到预期、生产和运营成本的上升（如原材料价格上涨或劳动力成本增加）、应收账款增加。
过去，我们在整车企业财报分析时，一般都认为企业的经营现金流为正，这与汽车企业的经营模式有关，一般而言整车企业的对上游的配套企业采取的是后付款模式，而下游的经销商对整车企业采用的则是预付款模式，所以当整车企业的经营现金流出现负数时，一般都被判定为企业的经营出现了较大的问题。这也是一直以来传统企业的经营模式，上游供应商晚付款至少三个月，下游经销商则是拿钱提车，这其中就会给整车厂很大的正现金流空间。
但近些年整个汽车产业模式出现了较大的变化，一是从2021年底出现的“芯片荒”，开始变了整车企业的对上游的付款周期。但是也有另外一情况在发生：前不久还有一些大的供应商联合发布声明：说整车厂议价能力特别强，如果不达到目标价格，则拒绝付之前的欠款。一方面也说明了整个经济环境导致整车厂利润摊薄、现金流比较紧张。总供来说，供应商与整车厂近两年的博弈增强了，一些关键零部件厂商会要求预付款，会让整车厂的现金流出现与以往不同的更复杂的变化。
二是，直营模式的出现，让很多整车企业开始自己背库存，经营现金流进一步收紧，一般来说，这种模式对经营现金流的影响是短期的，随着企业自建渠道的扩展以及自营销售的持续进行，其对经营现金流的影响也将持续下降。
魏老板自从开了直播，在郑州开了第一家直营店开如，在全国屡续建立了三十多家，造成一些传统经销商的抵制情绪，计划中的五十家只建成了三十多家。从目前的反映来看，似乎与预期还存在着差距，客观上也导致了其现金流的进一步收紧。
我们再来看看其企业的综合损益表，在一季度长城的总营收创造了新的历史记录；从资产负债表中我们也能看到，今年一季度长城汽车的应收账款为63.00亿元，去年同期的应收账款为57.73亿元，应收账款增加了5.26亿元，但相较于其26.17亿元的经营现金流赤字差距较远。这也意味着长城汽车面临生产和运营成本成本极具增长的风险。
通过对长城汽车的一季度的财报历史数据，我们发现，长城汽车的在一季度大幅现金流赤字是从2022年开始的。当然通过对比我们也发现，长城汽车的这种经营风险正在缩小，经营现金流的赤字已经从2022年Q1的114.72亿元，缩小到2023年Q1的82.04亿元，到今年Q1再次缩小至26.17亿元。
那么2022年到底发生了什么？我们以后再来讨论这个问题。
如果仅从长城汽车来看，我们的确可以判断它的经营风险在减少。但对比同行业中的长安汽车、比亚迪等企业，我们仍然发现他们仍然保持较高的经营现金流数字，比如长安汽车今年Q1的经营现金流金额为正的52.47亿元；比如比亚迪今年Q1的经营现金流净额为102.28亿元。
需要指出的是，我们这里讲到经营现金流和企业资产负债表中的货币资金不是一个概念。
货币资金对应的是企业资产方面的能力，即企业在财务上拥有的现金及现金等价物的数量。它反映了企业的流动性和支付能力，以及其应对短期债务和应急情况的能力。
经营现金流对应的是经营方面的能力，即企业在日常经营活动中所获得的现金流入与流出的情况。经营现金流反映了企业的盈利能力和经营效率，以及其生产、销售和运营活动的健康程度。
通俗地来讲，就是长城在“借钱”。这也许正是它不得不裁去整个沙龙团队以及整个Q1广告及媒体服务费减少的原因。虽然看起来实现了非凡的荣耀：归母净利润实现了17.52倍的同比增长，但是，荣耀的背后，却是负的现金流以及裁员收缩的局面。
声明：本文内容属个人观点，仅供参考，不构成投资建议！
热门跟贴